機構觀點

　　JP摩根證券稱商品市場吸引龐大資金流入

　　JP摩根證券周三稱，隨著貨幣經理人需求回避股市和債市風險的投資選擇，商品市場仍然將吸引龐大資金流入。

　　JP摩根證券歐洲、中東及亞洲商品主管詹姆斯·普勞洛周三在日內瓦舉行的世界食糖及乙醇大會上表示，流向商品市場的資金絕對龐大，而且流入速度非常迅速。他說，股市已經不像前些年令人感興趣了，而債券市場令人困惑，因為不知道美聯儲何時將采取下一步動作。

　　詹姆斯稱，截至2月28日，361只商品基金的資產規模達到了980億美元，而去年底345只商品基金的資產規模為800億美元。就軟紅冬小麥市場而言，指數基金控制的頭寸相當于兩年的產量。

　　詹姆斯表示，相比股票市場高達45萬億美元和債券市場高達20萬億的規模，商品市場規模較小，如果一些貨幣基金管理人拿出其資產規模的2%-3%的資金投入商品市場，過去幾年發生在商品市場的牛市行情將再次出現，甚至更牛。

　　商品能抵擋這樣的浪潮嗎?

　　股市出現了巨大的下跌，全球經濟增長的預期因此而變得陰沉，因而再度引發了有關當前許多商品的牛市是否是可持續的問題.即使經過昨天的硬著陸之后,基本金屬價格仍然高于今年初的水平 (總體金屬指數來看) 高出17%, 同時金價較年初上漲了21%，奇怪的是原油與歐元匯率保持一致的情況下只上漲了7%.

　　每日金屬價格指數和利率

　　原油，基本金屬和黃金的三個主要推動因素如下.

　　⇒ 目前: 美元相對主要商品生產國和消費國的匯率疲軟 (見美元/歐洲匯率圖) 支持著美元價格, 但是刺激了一些買入，同時提高了現貨生產成本的平衡點 (鋁價受此支撐).

　　⇒ 基金和金融資金流: 今年以來的證據顯示投資者主要地流入了商品投資.一些估計認為資金在2008年第一季度達$20–300億美元,主要是來自指數基金的買入，相比之下2007年全年流入的資金約主400億美元.

　　商品被看作是一種多樣化投資組合中的投資部份 (與股市和債券沒有相互關系)，同時作為通脹的對沖保值.商品證明成了一種相對于全球不確定性的“避險天堂”,特別是金的投資吸引力正在于此.

　　⇒ 基本面: 商品基本面上得到廣泛的支持，因為庫存低，來自發展中國家的需求強勁 (特別是，不包括中國)及出現了供應中斷.

　　看跌者認為基金的流入是支持價格的主要因素, 這是不可持續的，基本面將隨著全球經濟的崩潰而劇烈地惡化,受到美國經濟的帶動.

　　認為價格的上漲只是 (或主要地)受到了基金的推動是難以維系的，當我們關注所如多的其它商品的表現時,這些商品并沒有期貨市場，那里的基金流入是極微小的.熱煤現貨價今年以來已經上漲了45%,煉焦煤上漲90%,鋼的現貨價上漲了35–60% (取決于產品),. 鐵鉻合金上漲了45%,鉻錳合金上漲50% ，鈷上漲了25%.

　　上周Macquarie 參加了在巴西舉行的鋼研討會，大多數行業參與者在與我們的會談中報告了強勁的 (發展中國家的需求), 實際的現貨短缺 (鋼生產的原材料)和實際的何處能獲取供應的恐慌.

　　對牛市的主要擔心是世界的其它地區,包括中國，不能減弱來自來自主要信用崩潰向OECD國家傳導的影響. 相關的擔心是OECD 的需求將在未來的幾個月里受到更大的打擊，僅此將足以使市場重新平衡，雖然目前的供應是短缺的.

　　后者比前者更令人擔心,我們認為,雖然我們繼續聽說美國對銅，鋼和鋁的需求已經在2008年初 “反彈”，繼2007年的主要清庫之后…

　　我們知道發展中國家可能相對于OECD地區的低迷會顯示更強的彈性這也是一些人感到恐懼的. 這些國家中許多國家正面臨著著手進行自我融資的基礎設施支出計劃，它并沒有受到美國經濟放緩的影響.特別是在中國,據報道在最新的季度周刊里,可能會經歷更為緩慢的GDP增長，因為出口疲軟，但是國內需求加速,特別是來自建筑業的投資(試圖降低來自房價上漲的通脹影響).我們相信，國內投資支出是要比出口的鋼和金屬耗費量大出3–4 倍以上.

　　以此來看，基本金屬和原油 (其它的能源) 更主要的是受到了金融方面的壓力, 他們更易受到短期的價格修正而不是其它的商品繁榮.然而我們的看法的危險之處在于預期主要的下跌，特別是隨著潛在的供應中斷仍然起著重要的使這些市場保持緊張的作用.

　　 行業數據

　　美國3月7日當周領先指標微降,仍處在萎縮區域

　　美國經濟周期研究所(ECRI)周五稱,最近一周領先指標微降,年率化增長率則略上升,但依舊處在萎縮區域.

　　ECRI稱,其3月7日止當周領先指標(WLI)降至132.2,之前一周讀數則從132.6略下修至132.5.

　　ECRI研究助理Melinda Hubman稱,WLI下降是因為庫存價格下降,但其影響部分被商品價格上升及利率降低所抵消.

　　該指標的年率化增長率自負10.5%增至負10.4%.

　　"WLI年率化增長率最近幾周趨于穩定,但仍處在萎縮區域,"Hubman說.

　　美國2月CPI較前月持平,較上年同期成長4.0%

　　美國勞工部周五公布,2月消費者物價指數(CPI)較前月持平,扣除食品和能源的核心CPI持平;2月CPI較上年同期成長4.0%,核心CPI同比增長2.3%.

　　以下為詳細數據(變動百分比,%):

　　另外美國勞工部公布,2月實質所得較前月增長0.3%,1月為下降0.5%.

　　經季節調整后的每周平均實質所得如下:

　　接受路透訪問的分析師原本預期,2月CPI較前月增長0.3%,較上年同期上升4.3%;核心CPI較前月上升0.2%,較上年同期上升2.4%;2月實質所得較前月減少0.2%.

　　美國路透/密西根大學3月消費者信心指數初值為70.5

　　周五公布的路透/美國密西根大學3月消費者信心指數初值為70.5,市場預估為69.0,2月終值為70.8.

　　以下為詳細數據:

　　如果不考慮颶風卡崔娜之后的短暫上升,上述數據中的一年通膨預期為1990年以來最高.

　　路透/美國密西根大學表示,消費者"幾乎異口同聲"地認為美國經濟處于衰退之中.

　　2008年1月全球精鋅市場供應過剩2.7萬噸

　　國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周一公布的月度報告顯示,2008年 1 月全球精鋅市場供應過剩 2.66萬噸。

　　1月全球精鋅消費量增至97.83 萬噸,上年同期為 92.5 萬噸.

　　ILZSG 稱,精煉鋅產量由上年同期的95.1萬噸增加至略高于 100萬噸.

　　以下為ILZSG 最新全球數據(以千噸計):

　　此外該報告還顯示,2008 年1月生產商庫存增至35.1萬噸,去年 12月為 34.83 萬噸.

　　商業庫存統計范圍包括西方生產商和消費商(報告的和估計的),貿易商和倫敦金屬交易所(LME).

　　美國2月PPI較上月增長0.3%,核心PPI較上月上升0.5%

　　美國勞工部周二公布,美國2月生產者物價指數(PPI)較上月成長0.3%,扣除食品和能源的核心PPI較上月上升0.5%.

　　路透調查的分析師此前預期,2月整體PPI上升0.3%,核心PPI上升0.2%.

　　詳細數據如下(除非特別指明,指數基期1982年為100):

　　經季節調整 未經季節調整 變動百分比

　　美國商務部周二公布,2月房屋開工年率下降0.6%至106.5萬戶,營建許可年率下降7.8%至97.8萬戶.

　　經季節調整后的房屋開工、營建許可如下:

　　路透調查顯示,分析師原預期美國2月房屋開工年率為99萬戶,營建許可年率料為102萬戶.