文華財(cái)經(jīng)(編輯 王亞男)--上周的盤整并沒(méi)有消化銅市做空動(dòng)能，相反，本周銅價(jià)繼續(xù)下行。倫敦銅周一大跌324美元，于8000美元上方暫獲支撐；周二反彈到8200美元；周三再次返身向下殺破8000美元，收于7975美元；周四繼續(xù)殺跌至7655美元后，反彈至7840美元收盤，周五因“耶穌受難日”休市。整周下跌535美元，日均成交超過(guò)10萬(wàn)手，持倉(cāng)略減3260手，顯示有多頭堅(jiān)決退出。

　　宏觀環(huán)境動(dòng)蕩

　　對(duì)商品來(lái)說(shuō)，本周是暗淡的一周。不單是銅，其它基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品，以及一直堅(jiān)挺的黃金、原油都在本周有大的跌幅。作為通脹行情的指示牌，本周黃金在最后兩個(gè)交易日的跌幅吞噬了過(guò)去整整一個(gè)月的漲幅，可見(jiàn)市場(chǎng)心態(tài)在本周出現(xiàn)了多么大的變化。導(dǎo)火線是周一晚間公布的摩根大通低價(jià)收購(gòu)貝爾斯登的消息，收購(gòu)以換股的形式完成，折算下來(lái)的換股價(jià)僅為2美元/股，而上周五貝爾斯登的股價(jià)還在30多美元。此前貝爾斯登的經(jīng)營(yíng)因在信貸危機(jī)中遭受重創(chuàng)而面臨崩潰，而其在債券市場(chǎng)的特殊地位又使其如果破產(chǎn)的話將對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)更大的沖擊，但由于其業(yè)務(wù)并不在美聯(lián)儲(chǔ)可以注資的范圍之內(nèi)，所以只能借道大摩的收購(gòu)來(lái)完成注資行動(dòng)，以緩解危機(jī)。事實(shí)上貝爾斯登的結(jié)局已經(jīng)是相當(dāng)于破產(chǎn)了，作為有80多年歷史、安然度過(guò)多次大蕭條的美國(guó)第五大投行，這樣的消息打擊使金融市場(chǎng)原來(lái)已經(jīng)十分脆弱的信心瞬間崩潰，美股及商品大跌，雖然最后美股反彈企穩(wěn)，但前期過(guò)分強(qiáng)勢(shì)的商品價(jià)格已經(jīng)無(wú)力回天。

　　周二，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息75個(gè)基點(diǎn)至2.25%，幅度偏中性，股票市場(chǎng)也在短期利空出盡后而反彈，隨后，美國(guó)政府再出利好支持市場(chǎng)，美國(guó)聯(lián)邦住屋企業(yè)督察局批準(zhǔn)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司將超額資本要求從30%的調(diào)低至20%，使房產(chǎn)抵押市場(chǎng)的資金危局得到緩解，美股也因此在后續(xù)幾天的交易里保持住了周二的反彈成果。美元并沒(méi)有因?yàn)榻迪⒍�走軟，而是在�?jīng)濟(jì)預(yù)期得到暫時(shí)的挽回后，改變了下降趨勢(shì)，但這對(duì)商品再一次形成了打擊，黃金就再這樣得形勢(shì)下崩盤。通脹預(yù)期對(duì)商品價(jià)格得支撐終于告一段落，同時(shí)在商品市場(chǎng)的其他品種中也已經(jīng)有大的交易商爆出風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)面雖保持穩(wěn)定也并非良好，2月的出口量有大的下滑，通脹率居高不下，兩會(huì)期間政府把控制物價(jià)作為今年的重要任務(wù)，本周二中國(guó)人民銀行再次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率至15.5%，并稱仍有上調(diào)空間。

　　過(guò)剩和罷工

　　本周銅價(jià)的下跌主要是受到宏觀環(huán)境的影響，而經(jīng)濟(jì)的走弱也開(kāi)始為銅市的供求關(guān)系帶來(lái)了變化。本周世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布了1月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球銅的供求由去年底的短缺6.4萬(wàn)噸轉(zhuǎn)為過(guò)剩5.6萬(wàn)噸，一個(gè)月突現(xiàn)12萬(wàn)噸的變量是比較驚人了。同時(shí)，1月中國(guó)的進(jìn)口是有較大恢復(fù)的，看來(lái)也并沒(méi)有因此改善全球的過(guò)剩。更令人悲觀的是，本次過(guò)剩的原因并非完全是因?yàn)楫a(chǎn)量增加造成，而是因?yàn)樾枨笠渤霈F(xiàn)了下降，該統(tǒng)計(jì)顯示，精銅產(chǎn)量同比增加2%至152.8萬(wàn)噸,需求同比下滑1.3%至147.2萬(wàn)噸。這對(duì)銅市的長(zhǎng)期多頭來(lái)說(shuō)是個(gè)打擊。

　　但從LME的庫(kù)存來(lái)看，這個(gè)過(guò)剩在期貨市場(chǎng)還沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)，本周庫(kù)存繼續(xù)減少3350噸，現(xiàn)貨升水仍維持在130美元附近。智利國(guó)營(yíng)銅公司的合同工人的罷工威脅可能仍會(huì)對(duì)銅市的短期供求帶來(lái)緊張氣氛。如果投機(jī)空頭的量過(guò)重的話，仍將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口條件改善

　　上海的庫(kù)存本周繼續(xù)增加6501噸，但現(xiàn)貨本周呈略升水的狀態(tài)，前期滯漲的價(jià)格現(xiàn)在又開(kāi)始抗跌。在倫敦周五休市期間，上海銅表現(xiàn)硬朗，當(dāng)天縮小內(nèi)外價(jià)差近千元，使本周末國(guó)內(nèi)價(jià)格對(duì)進(jìn)口成本的貼水從上周末的5千元左右縮小到1千元左右，如該差價(jià)能夠繼續(xù)保持或縮小，可以預(yù)見(jiàn)國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量將再一次增加。

　　綜合上述情況，我們可以發(fā)現(xiàn)隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的失望和資金面的日趨緊張，銅市的做多力量在本周出現(xiàn)分化，可以基本認(rèn)為中期強(qiáng)勢(shì)已結(jié)束，雖然庫(kù)存情況仍對(duì)做空帶來(lái)制約，但嘗試持空頭立場(chǎng)已經(jīng)無(wú)可非議，美盤基金本周也已減持了多頭。從技術(shù)上分析，目前倫敦銅于60天線處止跌，有出現(xiàn)弱反彈的可能；而國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口如果能夠恢復(fù)也能提振一定的市場(chǎng)信心。所以，對(duì)于銅價(jià)可能出現(xiàn)的反彈也當(dāng)留有一定的余地。決定因素仍是宏觀經(jīng)濟(jì)，如果美國(guó)政府的屢次救市最終只能起到拖延衰退的作用，整個(gè)商品都將難有上佳表現(xiàn)，如果這樣，對(duì)于銅價(jià)來(lái)說(shuō)，反彈正是沽空良機(jī)。

　　中航期貨 潘海聲