文華財經(jīng)（編輯 劉娜）--自上周LME銅刷新歷史高位后本周出現(xiàn)了較大回落，盡管國內(nèi)銅較國外弱，但如果加上人民幣升值的因素，紀(jì)錄高點(diǎn)相對應(yīng)的點(diǎn)位就在70000元/噸水平。本周的這輪下挫，是調(diào)整還是構(gòu)筑頂部？我們認(rèn)為：下階段振蕩筑頂?shù)目赡苄约哟蟆?

　　首先,始于去年12月份的這波上漲，我們定性為反彈--春季消費(fèi)旺季為主導(dǎo)。LME 銅的庫存今年以來已經(jīng)下降約35%至12.8萬噸（不足三日消費(fèi)量）,且今日現(xiàn)貨升水達(dá)109美元。可見，國際市場銅的供應(yīng)相對有些緊張。有人說，中國進(jìn)口了不少銅，仍是中國因素推動了市場。當(dāng)然，美元貶值、原油沖過百元大關(guān)，都導(dǎo)致了全球過剩的游資進(jìn)入初級商品。但這種力量對于銅而言不具有長效推動作用，尤其是倫銅處于歷史高位區(qū)。

　　其次，中國的消費(fèi)并不如國際市場分析人員所想象的那么強(qiáng)勁。盡管這兩日現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，滬銅現(xiàn)貨一直都是貼水狀態(tài),交易所的庫存又在增加。說明國內(nèi)的供應(yīng)還是比較寬松的。近日又傳言中國有近萬噸銅轉(zhuǎn)口至海外。這是國內(nèi)消費(fèi)不強(qiáng)，價格又遠(yuǎn)低于進(jìn)口成本所至。另一方面,我們注意到：春季的這波滬銅上漲（周線圖），持倉量與成交量都呈減少之勢，可見,投資者比較謹(jǐn)慎，漲勢較為脆弱。

　　當(dāng)前歐美的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢堪憂，尤其是美國；而我國又處于從緊的貨幣政策指導(dǎo)下，因此，靠游資脫離基本面而推升銅價是很難的。盡管二季度還是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但價格已消化了這些因素。因此，當(dāng)過高的油價或超跌的美元出現(xiàn)短暫逆轉(zhuǎn)之時，銅價就存在大幅回落的可能了。

　　 （投資研究部 吉明）