跨入2008年，期貨市場掀起了一輪春季上漲風(fēng)暴。當(dāng)市場普遍預(yù)期美國經(jīng)濟衰退以及國內(nèi)宏觀調(diào)控將使得對金屬的需求減少之際，美元貶值通脹加劇令資金大量涌入商品市場，金屬市場獲得追捧呈現(xiàn)強勢，掀起了一輪春季上漲風(fēng)暴。

　　一、經(jīng)濟基本面因素：

　　1、美國經(jīng)濟面臨滯漲風(fēng)險

　　2007年3月，美國次貸危機爆發(fā)，受其房地產(chǎn)市場走軟、原油等國際大宗商品價格高位波動、失業(yè)率攀升等多種因素影響，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)下行趨勢。美聯(lián)儲將2008年美國經(jīng)濟增長速度由原來預(yù)測的2.5%至2.75%之間下調(diào)至1.3%至2.0%之間，2009年調(diào)整至2.1%至2.7%之間，2010年調(diào)整至2.5%至3.0%之間。國際貨幣基金組織將2008年美國經(jīng)濟增長速度預(yù)測調(diào)減至1.9%。

　　近期公布的一系列美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)均為負面，顯示美國經(jīng)濟在2008年上半年將維持疲軟。美國07年四季度經(jīng)濟增速僅為0.6%，房產(chǎn)投資更是出現(xiàn)23.9%的負增長。由于信貸緊縮和房市危機，美國1月營建支出大幅下挫，降幅為14年之最。美國商務(wù)部公布，美國1月營建支出月率為下降1.7%，折合成年率為1.121萬億美元，為連續(xù)第四個月下降，創(chuàng)1994年1月以來最大降幅，當(dāng)時降幅為3.6%，此前華爾街預(yù)期為僅下降0.7%。此外，美國供應(yīng)管理協(xié)會公布，2月份制造業(yè)指數(shù)為48.3，1月為50.7，2月份制造業(yè)指數(shù)為2003年4月來最低，其中就業(yè)分項指數(shù)降至46.0，為2003年6月來最低。3月美聯(lián)儲公布的經(jīng)濟褐皮書報告顯示，自08年年初以來美國經(jīng)濟增速有所放緩，物價壓力上升。美聯(lián)儲黃皮書指出，12個Fed轄區(qū)的資料顯示，08年年初以來，經(jīng)濟增長呈趨緩之勢。三分之二的美聯(lián)儲轄區(qū)商業(yè)活動增速趨軟或疲弱，其他地區(qū)的商業(yè)活動增長則較為低迷、緩慢或呈現(xiàn)溫和增長。疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入衰退的憂慮升級。

　　美聯(lián)儲主席伯南克在國會參議院銀行委員會作證時表示，在通脹壓力溫和上升的情況下，美國經(jīng)濟將緩慢增長。美國1月CPI年率上升4.3%，創(chuàng)去年9月來最大年率升幅。面對經(jīng)濟放緩以及通脹上升的局面，美聯(lián)儲陷入了兩難境地。

　　美國經(jīng)濟持續(xù)放緩，面臨衰退威脅，對金屬市場構(gòu)成利空影響。但同時隨著美國政府的刺激經(jīng)濟方案以及美聯(lián)儲積極的降息舉措，流動性泛濫和通脹壓力日益增強，金屬的保值屬性有所增強，投資需求增加。

　　2、國家信息中心：建議暫不再出臺進一步緊縮措施

　　國家信息中心發(fā)布的第9期經(jīng)濟預(yù)測分析指出，新年伊始，國內(nèi)冰雪災(zāi)害對部分地區(qū)生產(chǎn)、生活造成嚴重影響，美國次貸危機拖累世界經(jīng)濟降溫的趨勢更加明顯。國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的新變化對中國經(jīng)濟的影響到底有多大？根據(jù)測算，美國GDP增速每下降1個百分點，中國出口增速將下降4.75個百分點；國際能源價格每提高1個百分點，將導(dǎo)致中國的CPI上漲0.1個百分點。國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的新變化可能使中國經(jīng)濟增速比上年降溫0.9個百分點，但使通貨膨脹壓力進一步加大。建議在堅持“兩防”政策取向的同時，暫時不再出臺進一步緊縮措施，準(zhǔn)確把握人民幣升值幅度。

　　由于美國經(jīng)濟不確定的前景使2008年全球經(jīng)濟，特別是新興市場經(jīng)濟，包括中國經(jīng)濟增加了不確定性。2008年國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的新變化，為我國控制經(jīng)濟運行由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險創(chuàng)造了有利條件。根據(jù)美國經(jīng)濟嚴重減速和世界經(jīng)濟減速對我國凈出口的影響分析，預(yù)計2008年GDP增速將從上年的11.4%回落到10.5%左右，將從偏熱的黃燈區(qū)上沿回落到經(jīng)濟運行較為正常的綠燈區(qū)的上部。但與此同時，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的新變化，為我國控制物價由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)為明顯通貨膨脹增加了難度，防止通貨膨脹成為宏觀調(diào)控最為艱巨的任務(wù)。

　　3、全球通脹持續(xù)高企

　　由于食品、農(nóng)產(chǎn)品以及原油大宗商品價格持續(xù)大幅上漲，全球已逐步進入高通脹時代?2007年全年中國居民消費價格上漲4.8%，漲幅比上年提高3.3個百分點(12月上漲6.5%)；美國消費者物價指數(shù)上漲4.1%，創(chuàng)下自1990年以來的最大漲幅；而當(dāng)前歐元區(qū)的通貨膨脹率也已達到創(chuàng)紀錄的高水平?歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源和食品價格上漲的影響，今年1月份歐元區(qū)的通脹率由去年12月份的3.1%上升至3.2%，創(chuàng)下自2002年歐元流通以來的最高紀錄，大大超過歐洲央行將通脹率控制在2%以內(nèi)的目標(biāo)?

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2008年1月份，中國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲7.1%，漲幅比上月提高0.6個百分點，創(chuàng)1996年10月以來11年月度歷史新高；環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月提高0.2個百分點。

　　近期美國公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)均顯示通脹形勢遠較預(yù)期嚴重。1月份CPI和核心CPI環(huán)比分別上升0.4%和0.2%，按年率分別上升了4.3%和2.5%；而PPI和核心PPI的環(huán)比則分別上漲了1%和0.4%。同時面對美國經(jīng)濟衰退威脅，美聯(lián)儲將選擇繼續(xù)降息以提振經(jīng)濟，這可能使得通貨膨脹可能進一步加劇。

　　目前全球面臨通貨膨脹威脅，這將在未來一段時間內(nèi)繼續(xù)對商品價格構(gòu)成支持，金屬市場作為全球商品的一部分,也將繼續(xù)維持偏強的走勢。與此同時資本流動性異常泛濫，避險投資需求空前高漲，這使得商品市場呈現(xiàn)牛市景象。

　　4、匯率因素對期銅的影響

　　(1)美元創(chuàng)出新低，助推國際商品牛市

　　從2007年12月以來，美元指數(shù)累計下跌幅度將近6%，倫敦3月銅累計上漲幅度約達40%。特別是2008年2月下旬以來，美元指數(shù)創(chuàng)出歷史新低，倫銅呈現(xiàn)快速上揚的走勢。

　　目前美元的弱勢，成為引導(dǎo)商品市場價格上揚的主要因素之一。由于美元作為國際商品標(biāo)價貨幣，美元貶值會使得這些商品換算成其他貨幣的價格更為便宜，有助刺激需求，進而導(dǎo)致商品價格上漲。

　　除了美元持續(xù)貶值帶來的“標(biāo)價效應(yīng)”，資金的持續(xù)流入進一步推高了各類大宗商品的價格。美聯(lián)儲為防止次貸危機帶來的流動性緊縮而連續(xù)降息，使得成本不斷降低的、更多的美元流入市場。而在各類資產(chǎn)中，回報率遠高于股市的商品市場自然就吸引了更多資金的密切關(guān)注。在美元持續(xù)貶值、全球通脹壓力居高不下的背景下，大宗商品成為眾多國際資金從事避險投資的新去向。綜合來看，弱勢美元及其帶來的流動性增加成為影響近期商品市場走向重要的因素之一。

　　(2)人民幣加速升值，期銅呈現(xiàn)外強內(nèi)弱

　　從2007年10月以來，人民幣兌美元呈現(xiàn)加速升值，截至3月5日，人民幣兌美元中間價逼近7.10關(guān)口。內(nèi)外盤期銅比價位于8.4-7.8區(qū)域波動，國內(nèi)期銅走勢較弱于倫敦銅，比值維持在低位波動。