二、供需因素

　　1、雪災影響國內(nèi)供需格局

　　2008年初期的暴雪和冰雨天氣襲擊了華中、華東和華南地區(qū)，導致電網(wǎng)遭到破壞，國內(nèi)兩大銅冶煉企業(yè)--江西銅業(yè)和銅陵有色金屬集團遭受了小面積電力中斷，影響了生產(chǎn)。由于受雪災影響，部分礦區(qū)停產(chǎn)，中國采取限制出口的方法，以確保本國內(nèi)部的需要。

　　雪災對金屬行業(yè)的影響表現(xiàn)在三個方面。第一，供電中斷和運輸中斷迫使一些有色冶煉企業(yè)關(guān)停了產(chǎn)能，從而使得市場下調(diào)了08 年的產(chǎn)量預期，為金屬價格帶來了利好的基本面條件。第二，運輸中斷使得貿(mào)易商抬高了現(xiàn)貨升水，進一步支撐了金屬價格。第三，災后的重建工作必然會形成對電線、電纜、建筑材料等產(chǎn)品的大量需求，特別是受災較重的電力設施，需要大面積的檢修與改造，這將拉動對銅的需求，金屬原料市場供應將逐步偏緊。

　　此次嚴重雪災影響到銅的生產(chǎn)和供應，而國內(nèi)又面臨災后電力設備的重建和生產(chǎn)恢復，對銅的消費數(shù)量會較往年有所增加，這無疑影響了銅的供需格局，可能會擴大供需缺口，這對銅價構(gòu)成利多影響。

　　2、供應存在不確定因素

　　供應方面，智利公布的數(shù)據(jù)顯示，因該國部分大型銅礦礦石品位下降，1月銅產(chǎn)量連續(xù)第四個月下滑，同比減少1.4%至439,123噸，其中陰極銅產(chǎn)量減少9.3%或19,989噸，而銅精礦產(chǎn)量同比下滑2.3%或5,231噸。智利去年生產(chǎn)558.8萬噸銅，同比增長3.8%。作為全球最大的生產(chǎn)國智利也出現(xiàn)電力瓶頸。研究機構(gòu)Hallgarten & Company在一份報告中稱，智利2008年銅產(chǎn)量料為570萬噸，但如果智利政府因電力供應短缺而拉閘限電，其銅產(chǎn)量料因此減少68,000噸。該公司還稱，減產(chǎn)68,000噸是一個保守的估計。因遭遇五十多年來的罕見干旱，智利國內(nèi)水庫水位下降，同時發(fā)電所用的天然氣供應亦短缺，此外，一家因出現(xiàn)故障而展示關(guān)閉的大型電廠預計在年中時才能重啟，這些均造成智利國內(nèi)電力供應緊張。智利政府官員和行業(yè)分析師均表示，估計2008年至2009年，智利將面臨電力供應緊缺問題困擾。智利能源部長Marcelo Tokman警告稱，不排除智利今年晚期拉閘限電的可能性。該國財政部長稱，能源供應緊張可能導致該國今年的GDP增速減少0.5%-1%至4.5%-5.5%。

　　1月下旬，贊比亞礦業(yè)部分門主管表示，贊比亞今年銅產(chǎn)量料因嚴重的電力危機而受到嚴重損害。該國07年產(chǎn)量預計為67萬噸，其最大銅生產(chǎn)商KCM已暫停銅礦生產(chǎn)，因電力供應中斷造成銅礦透水。據(jù)國家電力公司發(fā)言人稱，贊比亞全國電力缺口為530兆瓦特，占總需求量的近40%，比07年擴大了將近一倍。贊比亞已從2008年1月起將電力稅提高35%。目前中國、智利、贊比亞等國電力均出現(xiàn)緊張，這使得對銅市場供應的憂慮進一步增加；同時罷工、不利的天氣和技術(shù)問題(礦石品位降低，硫酸、設備和技術(shù)工短缺)使得供應依舊面臨較多不確定因素。

　　3、消費旺季來臨

　　按照消費習慣，進入春季之后， 3-4月份將進入國內(nèi)的金屬消費旺季。隨著國家大型電力建設項目上馬，使得銅線纜企業(yè)的需求回暖，同時空調(diào)企業(yè)需求開始轉(zhuǎn)旺，對銅管的需求量增幅明顯，銅管企業(yè)的訂單充足。兩大主要用銅行業(yè)的需求回升將對銅價構(gòu)成了有力支撐。可以預期的是，隨著企業(yè)信貸資金有所寬松，銅需求將保持增長勢頭，這對于滬銅價格而言將構(gòu)成支撐。由于我國對銅的消費份額較大，我國消費啟動將成為國際銅價上漲的重要動力。中國3、4月份的進口數(shù)據(jù)將是市場關(guān)注焦點，若進口量繼續(xù)增長，中國因素仍將成為重要的炒作題材。

　　三、庫存持倉因素

　　1、LME銅庫存持續(xù)下降

　　自今年年初以來，LME庫存持續(xù)下降，注銷倉單高企。截至3月7日LME銅庫存減少1525噸，至134,275噸，不及全球三天消費量。自1月初以來LME銅庫存已累計減少30%以上，主要流出方向在亞洲倉庫。目前注銷倉單占庫存的比例在20%左右。在未來一段時期內(nèi)LME銅庫存仍有可能進一步下降。庫存持續(xù)下降是支撐倫敦銅價上漲的主要因素之一，關(guān)注庫存變化對價格的引導作用，在庫存持續(xù)下降的條件下可能展開一輪的逼空行情。

　　2、上海庫存持續(xù)增加

　　從上海期交所公布的庫存周報來看，截止3月7日當周銅的庫存為52840噸，較前一周增加3955噸。自1月末中國進口增加，上海銅庫存逐步增加，對國內(nèi)現(xiàn)貨產(chǎn)生一定壓力。

　　3、CFTC基金持倉轉(zhuǎn)為凈多

　　由于擔憂通脹因素，投機資金正在涌入商品市場并不斷推高價格。投機資金在商品市場中的頭寸狀況也需關(guān)注，因為它顯示了流動資金在商品市場中的流向。截至3月4日當周的CFTC數(shù)據(jù)顯示COMEX銅市場維持投機凈多頭寸，在這一周基金多頭新增2604手，而空頭縮減911手，凈多頭寸為9096手，凈多頭寸繼續(xù)增加。同時LME銅持倉繼續(xù)高企，新多頭建倉推動了期銅價格持續(xù)上漲，多頭增倉氣勢如虹，可能出現(xiàn)逼倉行為。

　　4、技術(shù)面分析

　　倫銅突破了2006年5月的記錄高點，將記錄新高推升至8817.5美元；短期傾向高位調(diào)整，如果倫銅持續(xù)企穩(wěn)于5周均線上方，中期仍可能創(chuàng)出新高。滬銅高位振蕩，表現(xiàn)相對倫銅滯漲，現(xiàn)貨的疲弱令國內(nèi)多頭表現(xiàn)較為謹慎，期價未能有效突破70000一線。若倫銅能維持強勢，滬銅還有望挑戰(zhàn)70000關(guān)口的阻力。

　　小結(jié)：

　　美國房市持續(xù)疲軟，經(jīng)濟面臨衰退；中國通脹壓力劇增采取從緊的調(diào)控政策以給經(jīng)濟降溫，全球經(jīng)濟出現(xiàn)放緩，這將對銅市構(gòu)成利空影響。但同時美元貶值全球通脹持續(xù)高漲，流動性泛濫導致資金持續(xù)流入商品市場，LME銅庫存維持下降趨勢，消費旺季將使需求增長的預期，是推動銅市震蕩上行的主要因素。預期在這些因素的交織作用下，銅市將保持高位強勢震蕩格局，倫銅仍有望沖擊高點，但需警惕行情寬幅調(diào)整帶來的風險。

　中瑞金融　金易