8 月下旬開始，美麥快速上漲屢創新高，大豆和玉米也出現強勢特征，這樣棉花又借口明年種植面積可能被其它作物侵占而發起第二次上漲。不過，從基金持倉情況來看，凈多持倉只是恢復性增長，與5 月行情的井噴式爆發大不相同，所以二次在68 美分附近受阻進入調整。

　　鄭州期棉的走勢基本上是跟隨外盤的行情，對比國內外的表現來看，5 月上漲行情鄭州棉花被動走高，成交量完全沒有表現出對到來的大漲行情應有的呼應，只是進入7 月之后成交量才有所增加。9 月行情中的表現則完全不同，美盤在8 月底就已經開始回升，鄭棉直到進入9 月中旬才開始反彈，并極其夸張地用上摸漲停板并伴隨巨額成交量的手法來吸引投資者的關注。

    不過，由于行情發動的時間較遲，9 月下旬美棉顯露疲態時鄭棉處境尷尬，成交急劇縮量�！笆�一”節后天氣題材挽救了多頭，但是繼續沖高的過程中除個別交易日之外，成交量
已經出現萎縮的趨勢。到十月下旬鄭棉與美棉一起進入調整。

　　四、后市展望

　　國內棉花供應存在長期缺口是不爭的事實，這個因素已經在棉市中得到體現，市場漲跌更多與階段性供需形勢存在相關性，而外棉行情的漲跌對國內市場也具有較強的影響力。政策調控主要依靠收、放儲和進口配額等手段，貨幣政策的變化也在宏觀層面上作用于棉花市場。

　 2006 年籽棉收購價長期穩定在3 元/斤以上，農民收益較上一年有了顯著的增長，預計2008年全國棉花種植面積不會大幅減少，只要氣候正常，棉花產量很可能保持在700 萬噸以上。需求方面要看紡織品出口和棉紗生產情況，由于政策調整，棉花需求的增幅可能要小于往年，具體的變化需關注實時的統計數據。目前從整體看供需形勢不會出現大的變化，棉價走出突破性行情的可能性相對較小。

　　技術上看，13000~15500 元的箱體震蕩依然有效，還應堅持低吸高拋的原則直到整理區被突破。目前鄭棉市場成交萎縮，缺乏上漲動力，歲末年初會以調整行情為主。

　　美棉目前也處在整理形態之中，技術上向上突破的可能性稍大。決定美棉走勢的主要因素一是出口狀況，二是與其它農產品(大豆、玉米、小麥)的比價關系。若出口旺盛則會刺激棉價走高，反之則構成向下的壓力。另外，若與其它農產品的比價懸殊則不可避免會影響到明年的棉花種植面積。以上兩點分別從需求和供給上對棉價施加影響。長期看美棉價格處于歷史中間位置，上下皆有空間，出現突破行情之前不宜主觀臆斷。

　　北京中期研發部 高級分析師 張向軍