美期組合方案：

　　美期指數(shù)8月20日收盤點(diǎn)位為:4994.36, 8月24日收于5393.24點(diǎn)，獲利：(5393.24-4994.36)×300=119664元。

　　滬深300指數(shù)8月20日收盤點(diǎn)位為:4885.43, 8月24日收于5217.58點(diǎn)，獲利：(5217.58-4885.43)×300=99645元，

　　美期組合作無風(fēng)險(xiǎn)套利收益高于標(biāo)的指數(shù)滬深300，已超過同期50ETF的表現(xiàn)。

　　而實(shí)際操作過程中，沖擊成本也是不可忽視的。

　　沖擊成本：也可稱為流動(dòng)性成本，是指一定數(shù)量的委托(訂單)迅速成交時(shí)對(duì)價(jià)格的影響。

　　如果選擇50ETF品種為現(xiàn)貨來做套保，50ETF八月份的成交總量為20256344.95手，八月共23個(gè)交易日，合計(jì)日均成交量為880710.65手，而一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)套利方案對(duì)應(yīng)的50ETF現(xiàn)貨組合需一次性購入4211手，占到日均交易的0.478%，應(yīng)該說是一筆相當(dāng)大的單子，會(huì)對(duì)市場造成不小的沖擊。而且市場一旦發(fā)生無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，基金公司和機(jī)構(gòu)大戶會(huì)一起搶購50ETF，勢必帶來成交量急劇攀升，加之50ETF份額有限，短時(shí)的搶購必定會(huì)造成巨大的沖擊成本，一般預(yù)測這一沖擊成本將高達(dá)4%-5%以上。而且專抓無風(fēng)險(xiǎn)套利的大資金也套利結(jié)束后也會(huì)迅速離場，這樣的獲利出場也會(huì)有一定的沖擊成本，就會(huì)消耗一定的利潤。

　　而美期指數(shù)則能有效避免這種局面，能靈活購買。美期指數(shù)包含36只樣本股，持倉份額最大的武鋼股份也僅有6100股，武鋼股份八月的日均成交量在73886000股左右，則6100/73886000=0.0083%，帶來的沖擊成本就小很多了。美期組合中有47.22%的樣本股持倉份額在1000股以內(nèi)，幾乎不構(gòu)成沖擊。而且美期指數(shù)與50ETF也只有17只樣本相同，不足半數(shù)，因此在套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，靈活把握，購進(jìn)美期組合會(huì)確立優(yōu)勢成本地位。

　　圖27：實(shí)際模擬交易記錄圖

　　注：圖中標(biāo)記處為套利開始日。

　　表8：實(shí)際模擬交易記錄

　　圖28：美期套利組合收益率曲線

　　2.指數(shù)化投資

　　在資本市場有效性日益提高，金融品種越來越多的今天，粗獷化的投資模式越來越來難以獲得超額收益了，而精致化的投資策略將逐漸展露她的優(yōu)勢。

　　股指期貨推出后，隨著一些機(jī)構(gòu)參與到這些衍生品的投資上來，其對(duì)應(yīng)的原生品必然會(huì)交易活躍。美期指數(shù)的單一追求指數(shù)投資策略中，亦表現(xiàn)突出，而且實(shí)際投資中，我們還可以結(jié)合美期特色指標(biāo)，在基于beta的精致化投資策略下，使美期組合更為靈活輕巧，從而在投資、套利、避險(xiǎn)之間游刃有余。

　　(1)美期沖量指標(biāo)，是用來監(jiān)控跟蹤各行業(yè)資金和交易量的指標(biāo)，對(duì)市場的熱點(diǎn)板塊的輪換有著比較好的監(jiān)控效果，利用美期行業(yè)沖量指標(biāo)來靈活調(diào)整組合成份，攫取最大化收益。我們可以看沖量指標(biāo)在滬深300能源行業(yè)與金融行業(yè)上的應(yīng)用。

　　圖26：滬深300能源板塊沖量指標(biāo)(2007-7-2至2007-11-2)

　　圖27：300能源指數(shù)與滬深300指數(shù)收益對(duì)比(2007-7-2至2007-11-2)