二、影響2007年中國A股運行的幾個重要因素

　　貫穿2007年的宏觀政策調控

　　連續的宏觀調控政策是今年中國經濟的一大特色，從年初銀監會嚴禁信貸資金入市開始，今年一共十次上調存款準備金率，從年初的9%增至14.5%，創歷史新高。而同期由于CPI數據的不斷升高和信貸的增長過快，央行共五次加息，將一年期存款的利息提高至3.87%，并同時把利息稅減至5%，動作力度之大，頻率之高也是從未見過的。

　　圖5：今年存款準備金變化

　　圖6：利率、CPI、實際利率變化

　　流動性過剩支持股市單邊上揚

　　過剩的流動性主要來自國內和國外雙重的驅動。自從人民幣匯改以來，國際市場上對人民幣升值的預期就一直十分強烈。特別是當次級貸危機爆發后，美聯儲采用的注入流動性、減息政策加快了美元的貶值。為了對沖風險，國際游資紛紛將目光對準了蓬勃興起的中國，并以各種渠道進入中國，加速以股票、房地產為代表的各類資產的價格。

　　在國內，由于價格的上漲，實際利率為負，以及股市賺錢效應的影響，使得大量居民將儲蓄轉為在股市上的投資。居民的投資結構正發生著變化，A股開戶數和基金開戶數今年激增，“儲蓄搬家”成為今年的又一道風景。

　　下半年，在股市上難以賺錢后，大量的資金又涌向新股申購，申購的凍結資金一再創新高，市場存量資金也一再創新高。

　　圖7：我國近兩年貿易順差

　　圖8：M1、M2近兩年同比增長率