投資者投資取向發生變化

　　今年投資者在股市上的投資取向經歷了一個曲折轉變的過程。年初在上一年的賺錢效應的驅動下，許多居民涌入股票市場，他們沒有什么投資經驗，就往往憑借一兩個消息進行操作。這樣的炒作思路使得A股出現了巨大的泡沫，當5月30日財政部推出上調印花稅的政策后，許多績差股跌幅超過50%。

　　5.30的另外一個結果就是投資者發現大盤藍籌股和基金在這次下跌中的優異表現，下半年的行情就圍繞著指標股和基金展開。

　　圖16：基金每年發行數量和累計基金發行數量

　　隨著金融市場上股票數目的增加與金融工具的日趨復雜，投資者不可能完全理解和成功的操作。特別是當股指期貨推出以后，其操作對資金的高要求使得一般的投資者無法參與，普通投資者很有可能成為大資金操作的犧牲品。在這種情況下，普通的投資者最好的辦法是把資金交給專業的投資者來進行投資操作。

　　以美國為例，1940年，美國只有68只共同基金和大約30萬名基金持有者，到了1980年，這兩個數字也只增加到564只和1200萬人。但最近二十年，共同基金得到了快速發展，到2005年底，基金數達到近8000只，超過一半的美國投資者持有基金，共同基金持有美國全部企業股票的23%。特別是股指期貨推出以后，基金無論從數量和規模上都得到了急劇地擴張。

　　表2：美國近20年共同基金凈資產，基金數量，基金持有者數量

　　第二部分 股指期貨推出前后對市場的影響

　　一、各國推出股指期貨后的市場的表現

　　股指期貨推出后，市場一般呈現兩種走勢。

　　第一種是市場處于單向走勢，此時往往在推出股指期貨前后出現一周到數月不等的反向走勢，然后就是推動指數繼續單邊前進。究其原因主要是，股指期貨推出前后市場要消化了推出時的風險因素，因此短期內會出現反向的過程。但期指不會改變市場的基本趨勢，而且會起到放大的效應，因此在短期反向運行后，將繼續推動指數沿大趨勢的方向前進。

　　圖17：美國標普500指數期貨推出對指數的影響

　　注：圖中標記處是股指期貨推出日。