錫

    錫市場的主要因素仍然是明年印尼可能實施的出口配額。9 萬噸的配額將使全球市場吃緊，這可能對錫價形成支撐。

　　中國是否能填補印尼制造的供應缺口仍然需要觀察。

　　錫價盤整漲勢，接近17000 美元/噸

　　11 月上半月LME3 個月錫價繼續走高，達到17400 美元/噸的新高。不過對美國經濟前景的擔憂導致其他金屬疲軟，并在下半月波及錫市場。錫價回落至16150 美元/噸，但此后收復跌幅，上漲的主要拉動力量——明年印尼縮減出口配額的預期——還沒有遠去。

　　需求走強

　　2007 年是錫消費商釋放庫存的一年，尤其是在上半年。世界金屬統計局(WBMS)估計今年前六個月全球表觀消費增速下降近5%。第三季度較為強勁，因發生一些庫存重建。我們認為這一趨勢在第四季度延續，一些利好的信號出現。尤其是LME 注銷倉單從一個月前的120 噸攀升至1335 噸的高點，占總庫存的10%。注銷倉單的絕大部分在新加坡，表明亞洲的需求回升。貿易商和消費商可能重建庫存，以便在明年市場吃緊之前確保供應。

　　中國仍是一個精煉錫凈進口國

　　考慮到近期國內需求的強勁回升和緊張的供應，錫可能大部分在中國國內消化。最新的貿易數據顯示10 月這一全球最大的精煉錫生產國保持是一個凈進口國。凈進口1184噸，9 月凈進口2385 噸。

　　但產量反彈

　　我們之前已經表達了對中國產量難以增長，從而減少出口的擔憂，但10 月精煉錫產量和錫精礦進口創記錄減輕了一些這樣的擔憂。精煉錫產量達到13211 噸，環比增長10.7%，同比增長11.5%，而精礦進口從300-500 噸左右的正常水平飆升至15659 噸。

　　緬甸出名

　　10 月中國精礦進口數據的大幅增長顯然是因為從緬甸的進口大幅增長。可能有一些統計錯誤，材料被錯誤分類，或者該數據是指低品位礦石，而不是精礦。不過如果數據是準確的，那這樣的進口顯然將有助于緩解中國精礦市場的緊張，可以使冶煉商提高產能利用率。

　　相似的是新加坡錫業公司(STI)11 月宣布2008 年計劃在緬甸建設一座年產1.2 萬噸的冶煉廠來處理當地的礦石和精礦。這表明緬甸可能正在生產大量的原材料，從而印證中國精礦進口的大幅增長。

　　印尼的出口配額

　　我們知道Bangka-Belitung 省的官員已經向政府提交了一份9 萬噸精煉錫出口配額的建議以待批準。我們也聽說不會再有冶煉商獲得運營許可證。

　　全球錫供需平衡

　　雖然明年印尼的供應看來將減少，但可能被上升的中國產量彌補。而且錫價走高已經引發一些新供應源投產或老供應源重啟，例如在緬甸、澳大利亞，甚至在英國。

　　本月我們對我們的預期作出一些調整，整體而言2008 年將再度短缺。