鋅

　　雖然空頭平倉，加上在新的一年將一些商品指數重新調整權重可能為鋅價提供支撐，但漲勢可能被拋空，因為我們懷疑中國的出口將在未來幾周大幅增加，因庫存持有者急于在傳言的出口關稅調整之前出口。

　　明年中國的出口和產量應該受限，這將幫助市場收緊。不過大幅過剩似乎不可避免，因此價格仍將承壓。

　　鋅價最疲軟的一月

　　最近幾月鋅一直是基本金屬中最疲軟的，11 月也不例外。3 個月價格觸及2206 美元的低點，重返心理上的重要關口1 美元/磅，而一年前最高達到2 美元/磅。盡管鋅價月底反彈，但11月仍然是平均價格自2006 年3 月以來最疲軟的一月。

　　庫存仍在下降

　　LME 鋅庫存處在歷史性低位，并且仍在下降，不過從最低點上升了約2 萬噸。11 月的最后十五個交易日庫存每天下降，月底降至79750 噸。上海庫存也在11月的最后兩周下降。

　　但即將增加

　　不過，目前令市場擔憂的不是交易所庫存的下降，而是潛在的大幅增加。事實上，本月的主要消息和市場的主要焦點是中國的出口在取消5%增值稅退稅并可能在明年開征5-15%出口關稅之前大幅增長的威脅。

　　中國的出口可能暫時大幅增長

　　LME/SHFE 價差暫時是中國出口商的阻礙。事實上，10 月中國的出口處在2006 年3月以來的最低位，并且凈進口近16000 噸。不過LME/SHFE 價差現在已經反彈，這意味著更多的鋅可能再度從中國出口。出口可以大幅增長，因國內市場供應過剩。鋅向西方轉移可能使LME 庫存在11 月之后大幅上升。

　　但2008年可能大幅走低

　　在最初向海外運送過多的庫存之后，我們認為即將來臨的關稅調整將對鋅價相對利好。明年出口可能受到嚴重限制，就像今年前期開征10%關稅之后的鉛出口那樣。中國國內的鋅產量增長可能也需要抑制，尤其是因為國家發改委打算采取另外的措施抑制鋅冶煉過度投資。不過，中國仍然有大量的新建冶煉產能在建，因此我們還不急于下調我們的鋅產量預期。

　　ILZSG 數據不太利空

　　ILZSG的最新數據不是非常利空。全球精煉鋅市場從8 月的小幅過剩轉變為9 月短缺23100噸。今年1-9 月短缺46000 噸，消費同比增長3.3%，因中國(增長10.2%)和歐洲(增長5.1%)抵消了美國需求的下降(5.1%)。全球鋅礦產量增長7.8%，精煉鋅產量增長7.6%。

　　整體而言，今年前三個季度的數據基本與我們全年的預期一致，不過美國需求弱于我們的預期，而歐洲需求稍稍強于我們的預期。本月我們對我們的供需平衡作出一些小幅調整，但2007 年市場基本平衡的和2008/2009 年過剩的整體預期不變。

　　全球鋅供需平衡

　　在12 月和1 月鋅價有可能因中國出口走高和LME 庫存上升承壓走低。明年中國的出口和產量應該受限，這將幫助市場收緊。不過大幅過剩似乎不可避免，因此價格將保持疲軟。