圖31. 美國采購經理人指數指標圖

　　

美國采購經理人指數指標圖。（數據來源：富遠軟件、freelunch） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　最近西方由于美國次級貸款問題引發的房地產市場震蕩，目前新屋開工指數持續下降，已經逐漸成為美國的心病，并帶動西方股市大幅波動。從美國的基本經濟數據來看，次級貸款問題并不會在短期內完全消除，已經逐漸延緩了美國下半年的經濟增長態勢。美國的GDP增長、消費者物價指數變化雖然都在合理的范圍波動，但領先指數已經開始提前下降。2007年下半年自6 月份以來各地的領先指數開始下滑，西方國家中，美國的形勢最為嚴峻，因此，一方面會影響美國實體經濟運行，一方面也會對基本金屬需求產生一定抑制作用。

　　然而，鑒于美國和西方經濟的衰退跡象，

美聯儲今年年內仍有可能再次降息，屆時，不僅對實體經濟以及金屬需求產生良好的作用，還會因為降息而造成流動性充裕和美元的進一步貶值，“讓全世界來為美國買單”，美聯儲的這種策略使得全球又將面臨美元貶值所帶來的漲價風潮，基本金屬在黃金的帶領下更不例外。雖然目前對于美國經濟增長前景存在疑慮，但同時美國物價指數目前控制在3%以內，不存在明顯的通脹。因此，美聯儲降息的可能性很大。在美聯儲的降息干預下，目前還看不到明顯的基本面的變化。美國宏觀經濟仍然隨著慣性逐漸下滑。

　　圖32. 美國新屋開工率圖

　　

美國新屋開工率圖。（數據來源：富遠軟件、freelunch） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　圖33. 美國聯邦基金利率圖

　　

美國聯邦基金利率圖。（數據來源：富遠軟件、freelunch） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　(2)、中國宏觀經濟情況

　　今年以來宏觀調控任務日益艱巨，今年GDP 總量增速在11.5%左右，居民消費價格指數(CPI)月度同比漲幅在6%左右可能要持續一段時間，預計今年全年CPI漲幅4.5%-4.6%。

　　即將召開的中央經濟工作會議很有可能將明年的貨幣政策取向定位于“從緊”，以應對更加復雜的經濟形勢。至于具體措施，除了提高存款準備金率、提高利率和公開市場操作等傳統政策之外，匯率政策有望扮演更加重要的角色。另外，在貨幣政策為宏觀調控贏得時間的同時，財政政策應發揮更大作用。日前召開的政治局會議中提出，明年宏觀調控的目標是首要任務就是防范全面通貨膨脹，在此背景下展開的貨幣政策很可能繼續延續提高存款準備金率和加息的步伐。

　　關于目前美國降息和人民幣升息之間存在利息差會導致熱錢不斷涌入的理論基礎“利率平價理論”，我們認為，由于中國目前持續的匯率升值過程以及資產增值效應，熱錢的涌入并不是單純的考慮中美兩地的利率差，更多的是考慮人民幣資產的價值增值效應。根據貨幣理論“三元悖論”，我們認為我國繼續會在盯住國內貨幣政策獨立性和匯率穩定基礎上的小幅升值這兩個主要目標，放緩甚至部分犧牲資本帳戶的自由開放這個目標。因此，未來我國貨幣政策的緊縮以及加大力度的財政政策會對部分過熱行業產生明顯的擠壓效應。

　　今年年底以來，隨著國家宏觀緊縮力度不斷加大，“窗口指導”形式更為嚴厲，大部分銀行10 月份就用完了第四季度信貸額度，導致不少企業接近年末流動性緊張，部分項目不得不暫緩施工，這對大宗商品原材料而言近期消費欲望也很難得到明顯提振。大部分現貨商普遍采取觀望態勢，根據訂單采購銅，基本處于零庫存狀況。同時，買漲不買跌的心態也使　得大部分企業即使對目前價格比較滿意，也不會馬上大規模備貨采購。

　　三、基金持倉情況

　　圖34. 基金持倉情況圖

　　

基金持倉情況走勢圖。（數據來源：富遠軟件、COMEX、CFTC） 點擊此處查看全部財經新聞圖片　　

　　10 月以來基金的非商業性凈持倉由凈空轉向凈多，又轉向凈空，目前凈空頭寸在不斷擴大，隨著LME 庫存開始激增，臨近第四季度，基金也面臨著清盤、贖回等壓力，目前宏觀基本面的情況不容樂觀，投資基金對于倫銅的未來走勢更加偏空，預計凈空頭寸會進一步增加。

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