圖23. SHFE鋁庫存圖

　　原鋁方面，上半年LME 鋁庫存從70萬噸逐步走高至93 萬噸附近，并且近兩個多月來一直維持在83 萬噸左右的高位上海滬鋁庫存自6 月下旬以來持續緩慢上升，目前已經超越93 萬噸。9 月份以來上海滬鋁庫存自6.3 萬噸以來上升快速，目前保持在9.7 萬噸左右，仍有進一步上升態勢。下半年產能開始集中釋放。由于去年11 月起出口關稅的增加，目前過多的原鋁供應并不能及時疏導至國際市場。國際市場庫存的走高印證了目前全球供應相對充裕的局面。在如此迅速增加的庫存面前，滬鋁價格雖然在18200左右筑底，但隨著庫存的不斷快速增加，仍然不排除進一步下探的可能。

　　(3) 比價分析

　　圖24. 滬銅倫銅比價圖

　　由于倫銅受美國經濟增長前景擔憂出現大幅下挫，反觀滬銅則在國內加息預期影響下走勢相對謹慎。目前倫銅基本跟隨滬銅，具有一定的滯后性。內外盤銅的比價得到一定程度的恢復，一度上升至9.0以上，可能會激勵貿易商的進口。按此比價貿易商面臨的虧損減少，開始產生盈利。

　　圖25. 滬銅倫銅進口盈虧圖

　　7 月1 日起，中國政府大幅調整了鋁材的出口關稅政策。對非鋁合金制鋁條、桿(稅號：ex76041000)開征出口暫定關稅，暫定稅率為15%。相當一部分鋁材出口的利潤一般也就在10%甚至更低的水平，因此針對鋁材出口增長過快實行的稅率調控必然會起到抑制出口的效果。從供求關系的角度看出口減少意味著外部需求減弱，而這明顯是不利于鋁價的因素。因此政策出臺后，普遍預期是國內外市場的差價或比價將進一步下降。但我們看到的是相反的市場表現。國內外市場比價的上漲缺乏供求基本面的支撐，這樣的偏差最終會被糾正。最近鋁價近似跳水的行情就以一種比較激烈的方式完成了糾錯過程。除非目前國內原鋁需求有進一步升溫的可能，否則從比價關系和庫存而言，原鋁存在進一步補跌的需要。不過最近原鋁相對銅而言相對強勢。由于有國內相對獨立行情支撐，目前原鋁仍在反彈高位震蕩，但后市面臨供應壓力隨時會進一步補跌。

　　全球宏觀經濟面分析

　　(1)、全球宏觀經濟情況

　　圖26. 世界基本金屬未來12個月多空預測統計圖