二、基金、升貼水和庫存。

　　1、此波牛市上漲過程中的庫存和升貼水

　　02年LME銅庫存為85萬噸，銅價格不到2000美元/每噸，每噸銅貼水20美元，到04年，銅庫存下降到15萬噸，升水150美元，價格漲到3000美元每噸，從圖上可以看出低庫存推動了銅價上漲到新的高點(diǎn)。目前銅庫存11.4萬噸，升水110美元，期貨價格7700美元，庫存和升水配合良好，屬于低庫存和高升水，對短期價格繼續(xù)上漲起支撐作用。

　　2、基金在上漲中的作用

　　基金的凈空頭在近期逐漸減少。根據(jù)CFTC最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至6月26日，基金總持倉為3.5萬手，凈空8900手，也說明了06年6月-07年2月的下跌，是基金在上漲過程中建立了足夠多的空頭部位所致，目前基金開始了減持空頭頭寸，于是銅價開始由5200美元上漲至8000美元，銅價開始振蕩走高。

　　三、供需基本面情況

　　1、世界范圍現(xiàn)貨供需情況

　　WBMS銅產(chǎn)量和消費(fèi)量：根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局WBMS與6月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，全球今年前4個月銅市短缺17.6萬噸。1-4月可報告庫存減少6000噸。前4月銅礦產(chǎn)量為515萬噸，較去年同期增加6.7%。精練銅產(chǎn)量為591萬噸，同比增長3.8%，主要是智利、哈薩克斯坦和美國產(chǎn)量增加。銅消費(fèi)量608萬噸，同比增長6.7%。歐盟消費(fèi)量為145.2萬噸，同比增長5.8萬噸。

　　ICSG銅礦產(chǎn)量和消費(fèi)量預(yù)測：根據(jù)國際銅研究小組報告，自2006到2011年，世界銅礦產(chǎn)量平均年增長4.6%，至2011年將達(dá)到2118.8萬噸。冶煉產(chǎn)能平均年增3.8%，到2011年將達(dá)到2442萬噸。

　　世界銅消費(fèi)在07年將增長4%，和銅增產(chǎn)的數(shù)量基本相當(dāng)，其中07年過剩28.2萬噸，08年過剩52.7萬噸。

　　但從月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，前4個月的世界性供應(yīng)略顯不足，消費(fèi)大于需求，從LME銅升貼水看，銅升水自年初開始快速上漲，到目前已經(jīng)漲至110水平，現(xiàn)貨供應(yīng)明顯出現(xiàn)了局部緊張(見上圖)。

　　國際銅研究小組估計的世界各地銅需求量

　　1-3月　　1-3月　　增長　增長率　

　　千噸　　　　　　　　　　　2007　　2006　　　年比%　千噸

　　美國　　　　　　　　　515　　　567　　-9.2%　-52

　　拉美　　　　　　　　　208　　　204　　　2.1%　　4

　　歐洲　　　　　　　　1177　　1125　　　4.7%　53

　　獨(dú)聯(lián)體　　　　　　　　199　　　184　　　7.7%　14

　　日本　　　　　　　　　292　　　303　　-3.7%　-11

　　中國　　　　　　　　1211　　　892　　35.7%　318

　　亞洲其它　　　　　　　694　　　644　　　7.7%　　50

　　其它　　　　　　　　　265　　　259　　　2.4%　　6

　　世界　　　　　　　　4560　　4178　　　9.1%　382

　　世界不包括中國　　　3350　　3286　　　1.9%　　64

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　　國際銅研究小組各地區(qū)需求趨勢

　　國際銅研究小組的數(shù)據(jù)顯示銅需求量的世界增長在不包括中國的情況下，在2006年12月見底 (年比增長-3.5%) ，今年以來保持增長 (三月份年比增長2.7%，第一季度年比增長1.9%).雖然今年以來銅供應(yīng)緊張是因?yàn)楹艽蟪潭壬现袊�的進(jìn)口增長，其它地區(qū)的需求也有明顯提高。銅市場相對仍然是緊張的。今后幾個月的數(shù)據(jù)將無疑顯示全球的銅需求放慢,反映出中國進(jìn)口量的下降.然而其它地區(qū)的需注增長和目前對供應(yīng)方面的擔(dān)心 (特別是因?yàn)檎�在進(jìn)行的罷工和罷工威脅) 正在支撐價格。

　　2007年將得到融資的新的產(chǎn)能實(shí)際上是較為溫和的,今年的大部份產(chǎn)量增長已經(jīng)出現(xiàn)在市場.主要的新開發(fā)工程有:

　　 BH P Billiton的Spence2006年第四季度開始融資， BH P預(yù)期礦將迅速達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn) (年產(chǎn)200,000噸).

　　 第一季度--2007年第三季度將開始其位于剛果共和國的年產(chǎn)量達(dá)73，000噸的Frontier工程的電解和銅精礦的生產(chǎn).

　　 剛果共和國, Katanga 礦計劃開始在其Kamoto 礦開始精礦生產(chǎn)恢復(fù)工程.銅產(chǎn)量將達(dá)到滿負(fù)荷的150,000噸年產(chǎn)量

　　 Atlas的整合將重新激活其閑置的，位于菲律濱的Cebu 礦的生產(chǎn), 那里2007 年的預(yù)期產(chǎn)量為7,000 噸.

　　今年最重要的現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴(kuò)產(chǎn)如下:

　　智利Escondida 硫化物過濾法生產(chǎn)正在向滿負(fù)荷生產(chǎn)方向提高銅產(chǎn)量, 它有可能使Escondida的溫法電解銅產(chǎn)量在今年達(dá)到200,000噸.

　　 Freeport公司位于秘魯?shù)腃erro Verde礦銅精礦產(chǎn)量2007年按度劃將上升至160,000噸，可能溫和地會降低.

　　全球在目前的環(huán)境下處在極難按時達(dá)到任何新礦業(yè)工程開發(fā)的情況下.技工在許多“礦業(yè)國家“極度缺乏, 大量的工程等待著開發(fā)導(dǎo)致資本設(shè)備定單所需要的時候大大地延長。投資成本在許多案例中迅速上升.

　　? 可供開發(fā)的銅工程的質(zhì)量總體上比十年或二十提前要低劣得多.許多今天的工程規(guī)模小，礦石品級低，開采深度更深, 許多的潛在的新產(chǎn)能在我們的基本數(shù)據(jù)中位于中非–贊比亞，贊比亞是一個相對開發(fā)新工程較容易的國家.但是剛果具有較高的政治風(fēng)險, 不良的基礎(chǔ)設(shè)施將阻礙許多預(yù)期中的工程的按時開發(fā)。

　　銅：中非礦產(chǎn)量上升，下降和潛在的阻力

　　智利同樣有許多潛在的新的和現(xiàn)有產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會,盡管具有有利的礦業(yè)環(huán)境，但新工程推遲上馬和生產(chǎn)的中斷仍在加劇.智利國營的Codelco公司在工程的資本融資方面仍然與智利政府之間遇到了困難, 最近的成本超資可能威脅到年產(chǎn)量達(dá)150,000噸的Gaby Sur工程的融資時間.

　　 電力供應(yīng)同樣是一個令人擔(dān)心的方面.去年阿根延暫時地停止了向智利的天然氣出口，今年繼續(xù)降低天然氣供應(yīng).確實(shí)Codelco, BH P Billiton和智利的Endesa 最近同意支付一筆能源附加費(fèi)以挽救當(dāng)?shù)氐纳�產(chǎn)商GasAtacama陷于破產(chǎn),階段性地得不到來自阿根延的天然氣供應(yīng)迫使其用更貴的柴油來滿足其合同的需要. 并且有計劃在智利的北部建立LNG終端,使該國從可倫比亞進(jìn)口了現(xiàn)多的煤,但是發(fā)電能量可能仍然會對智利銅產(chǎn)量的增長帶來制約.

　　此外，智利和秘魯?shù)V產(chǎn)商正在對水的短缺越來越擔(dān)心.今年的冬季相對較為溫和，從雪中融化的水也下降了許多.水短缺已經(jīng)開始影響一些智利北方的礦業(yè)相關(guān)的活動.