2、黃埔燃料油：前5月燃料油進口量與去年持平

　　圖九：黃埔進口180CST價格走勢

　　與新加坡挑戰新高相比，上周黃埔現貨價格滯漲。周四黃埔進口180CST混調燃料油即期庫提報價基本位于3470元/噸之上。黃埔現貨滯后于新加坡燃料油以及國際原油價格變化。

　　今年以來國內黃埔市場大部分時間都處于倒掛狀態。近期因人民幣升值以及關稅調低，我們再次看到倒差出現。以美元兌人民幣中間價7.64及新加坡進口關稅3%計，若以新加坡市場180CST燃料油MOPS價格360美圓/噸計算，進口完稅價至少在3510元/噸，而國內現貨價格在3470元/噸，倒差約40元。估計黃埔現貨價格會有一個補漲的過程。后期黃埔市場進口貨源還是有可能增多，因消費旺季來臨前的需求將刺激這種趨勢。

　　珠三角地區近期電力供應趨緊，但對燃油需求并無明顯增長。一方面由于地方性的電價補貼政策尚不明朗，而且油價一直高位運行，打擊了部分燃機電廠的開工積極性。另一方面，地方政府對燃油電廠采取了堅決關停的政策，使得這部分燃料油需求嚴重萎縮。

　　現貨市場，燃料油下游行業需求穩步擴大。春耕季節的到來使化肥行業用油有所增加。陶瓷用油需求量增加，玻璃行業燒火用油將大幅增加。中國海關總署統計數據顯示，前五月燃料油進口達到1102萬噸，與去年同期持平。

　　商務部宣布，從07/6/1起將進口燃油稅率由原來的6%下調至0-3%。財政部通知顯示，6月1日起下調5-7#燃料油的進口稅率，從目前的6%下調至3%。意味著成本將下降3%，折合人民幣至少100元/噸，這是導致近期滬燃料油下跌的主要原因。

　　06年國內燃料油總體需求量基本與上年持平。據海關統計，06年燃料油進口量為2792萬噸，較上年同期增7.7%；而國內燃料油產量下降6.3%至2264萬噸。06年表觀需求量粗略估計達到4800萬噸，較上年略低0.79%。可見燃料油價格上漲、電力供應緊張狀況緩解以及替代能源增加，還未使燃料油消費量明顯受到影響。

　　圖十：黃埔市場倒掛狀態

　　3、滬燃料油

　　圖11：期貨與現貨價格走勢對比

　　上周受原油提振，滬燃料油大幅上漲，弱勢改變。滬燃料油主力合約較前周漲104點。國際市場燃料油價格的走高抵消了進口燃油稅率的調低，在消費旺季來臨之時中國進口量恢復等利多因素支持滬燃料油期貨價格上漲。截止6月15日燃料油可交割貨物量達39872噸，減1822噸，倉單7300噸，減0噸。去年同期燃料油可交割貨物量達11.5萬噸。

　　近期市場特點：

　　因滬油反彈，期貨對現貨貼水大幅縮小。滬燃料油期貨主力合約相對黃埔現貨價格的貼水為-55元，近期最大在-250元左右。從國內外比價看，國內現貨、滬油主力合約價格與新加坡現貨價格比價仍處于偏低水平。因此FU709有上漲潛力，因該合約處于需求旺季期，現貨可交割資源量不足，現貨價格具備補漲條件。

　　目前形成了滬燃料油弱于原油、被動上漲的格局。從滬燃油與原油的比價線看，比價線值為50.4，五月以來一直處于下行狀態，說明滬燃油已改變了前期強于原油的格局，這是因為燃料油供求關系遠不如原油緊張。因此從基本特性看，燃料油不太可能長時間強于原油。短期內可能出現“小品種大波動”的特征。

　　對滬燃料油后市的看法：

　　因為燃料油供求關系遠不如原油緊張，“原油強燃料油弱”的格局將持續下去，燃料油將更多表現為受原油拉動的被動性上漲。6、7月正處于原油季節性上漲的主要階段，易漲難跌，且原油已呈突破之勢。因此，繼續看漲滬燃料油。 主力合約FU709具備處于需求旺季期，現貨可交割資源量不足，現貨價格將補漲等有利條件。

　　圖12：滬燃料油倉單