四、菜籽油價格主要影響因素

　　近幾年來，影響我國菜油價格的因素日益增多。我國農業種植結構調整，國內菜籽種植面積和菜油產量波動較大；入世后，我國油脂和油料進出口量逐年增加，菜油價格受國際市場的影響程度越來越大；石油價格急劇上漲，菜油轉化為生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求對我國菜油價格影響日益增大。

　　1、我國菜籽供應和價格

　　菜油作為菜籽加工的下游產品，其價格受菜籽產量和價格影響很大，而菜籽的產量和價格又受菜籽種植面積、天氣狀況、供求關系決定。

　　(1)我國菜籽種植面積

　　(2)天氣狀況和單產

　　(3)菜籽收購價格

　　2、菜油的供求關系

　　(1)產量

　　(2)消費量

　　(3)季節性規律

　　菜油年度內價格變化的一般規律是：5-6月新菜籽逐漸上市，菜油價格開始回落；7-8月份菜油供應增多，價格最低；9月底雙節臨近需求增大，價格開始回升；10月份以后，氣溫下降，棕櫚油消費減少，菜油消費增加，價格進一步上升；12月到次年1月份，菜油進入需求旺季，價格攀高，并保持高價到新菜籽上市。近年來，受國內宏觀經濟形勢和其他植物油供求等綜合因素的影響，菜油季節性價格變化規律更加復雜。

　　(4)進出口量

　　(5)菜油庫存

　　投資者需要關注國家儲備輪換時間、進度和流向。通常儲備輪換會在新菜籽上市之前進行，大約在每年3月左右。

　　(6)生物

　　3、相關及替代商品價格影響

　　(1)菜油與菜粕的比價關系

　　菜油是菜籽的下游產品，每噸菜籽可以壓榨出大約0.38噸的菜油和0.6噸的菜粕。菜油與菜粕的價格存在著密切的聯系。菜籽主要用于淡水養殖業，其他品種的油粕很難替代菜粕的使用。如果我國淡水養殖業效益較好，菜粕用量就會放大，菜粕價格就會回升，就會拉動菜籽的收購價格，油廠開工率增加，菜油供應增加，價格會出現下跌；菜粕出現滯銷的時候，油廠會降低開工率，菜油產量就會減少，菜油價格往往會上漲。

　　(2)菜油與其他油脂的價格

　　菜油價格除了與菜籽和菜粕價格具有高度相關性之外，豆油、棕櫚油、花生油、棉籽油等菜油替代品對菜油價格也有一定的影響，如果菜油價格過高，精煉油廠或者用油企業往往會使用其他植物油替代，或者進行摻兌，從而導致菜油需求量降低，促使菜油價格回落。

　　隨著豆油市場份額的不斷擴大、棕櫚油進口的劇增以及菜油消費地位的轉變，國內菜油市場已經不能獨立來分析，其受國內豆油、棕櫚油市場影響相當大。

　　4、國際市場相關油脂的供求及價格

　　世界油料生產形勢特別是美國大豆生產進展狀況、馬來西亞棕櫚油供應形勢、加拿大菜籽生產形勢以及主要進口國進口需求狀況是國際市場價格波動的主要影響因素。受世界植物油各品種供求不定和菜油自身供求因素的共同影響，近年菜油價格波動頻率增加，價格風險劇增。

　　5、油廠綜合成本的變化因素

　　油廠綜合成本如利息、稅金、煤價、溶劑油、員工工資、修理用材料等要素的提高或降低都會菜油價格產生波動。

　　五、菜籽油期貨合約簡介

　　對合約的要點說明主要包括以下幾個方面：

　　1、對于5噸/手的說明

　　1)從國際市場情況來看，小合約的交易量和交易金額往往超過其大合約的交易量和交易金額。如芝加哥商業交易所SP500股指期貨小合約不僅交易量超過大合約的交易量，而且交易金額也超過大合約的交易金額。

　　2)由于我國投資者總體實力較國外差，農產品期貨市場中的中小投資者較多，實力小，合約單位適當降低，有利于吸引中小投資者參與。菜籽油行業的特點是中小企業多，數量大，以5噸為交易單位便于菜籽和菜籽油現貨企業套期保值。同時，合約單位較小，有利于中小投資者參與，可以提高市場流動性。

　　3)以5噸為合約交易單位，合約價值在25000-40000元之間，也與其他農產品期貨合約價值基本相當。

　　2、對合約月份的說明

　　1、6月份大量壓榨上市，7月份作為交割月可行。

　　2、11月和1月消費高峰，是現貨市場的活躍月份。

　　3、2月份春節，期貨市場不活躍月份。

　　4、選擇奇數月份既可以包含上述月份，也有利于持倉適當集中。

　　3、對交割品級設置的說明

　　1)國內菜籽油主要以四級油的形式儲藏和貿易；

　　2)四級菜籽油居民消費的成品油，也是一級油精煉原料；

　　3)四級菜籽油的價格是現貨市場菜油的基準價格。

　　4、對最小變動價位設置的說明

　　最小變動價格定為2元/噸，這樣對于短線交易者來說，變動一個價位為10元/手，除去交易所收取的每手費用8元(單邊收取為4元)和期貨公司收取的費用后，短線投資還有一定收益，因此，可以吸引炒短線投資者。

　　5、漲跌停板及保證金設計

　　國內商品期貨最低保證金大多為5%。菜籽油期貨最低保證金5%高于漲跌停板4%，在逐日盯市制度下可以控制菜籽油期貨市場的風險，提高市場流動性和運行質量。隨著市場波動性和風險的增加，還可以按規定程序提高交易保證金。

　　六、對合約制度設計的說明

　　制度的主要內容包括：滾動交割制度；期貨轉現貨；質量指標；替代交割品及升貼水；交割費用；稅務處理；交割違約處罰；擬設交割倉庫布局；入庫流程；出庫流程；倉單有效期一年；無生產年度規定；無接受倉單最大數量限制；保證金；限倉制度。

　　有不少制度與現有上市品種相一致，但還有一些需要特別說明。

　　1、質量指標

　　交易所采用的指標集合了國家指標和企業指標的特點，如企業標準過氧化值衛生檢驗方法，嚴于國標檢驗方法，指標降低0.5mmol/kg，更安全考慮。

　　2、交割品及升貼水

　　一、二、三級菜籽油可以交割，但不設升水。

　　從加工成本來看，四級油精煉成一級油大約為每噸200-300元左右，但一級菜籽油儲藏難度相對較大。

　　一、二、三級菜籽油不設升水，有利于保證交割品級的確定性。菜籽油期貨價格過高時，一、二、三級油允許替代交割，這樣又可成為菜籽油期貨的“安全閥” ，有利于期貨價格在合理區間運行。

　　3、交割庫的設置

　　交割倉庫11個。包括江蘇4家，安徽2家，湖北3家，重慶1家。

　　交割倉庫布局：交割倉庫擬選擇主銷產區湖北、安徽、江蘇、重慶等交通便利的油庫和實力較強的加工企業。

　　以武漢沿江交割庫為基準交割庫。

　　備用交割倉庫四川1家，安徽1家，湖南2家。

　　4、倉單有效期一年

　　新菜籽油6月份上市，5月份應該將交割儲藏時間較長的菜籽油注銷，這樣可以保證期現貨市場正常流動;7月份菜籽油現貨量能夠滿足需要，可以讓陳油退出；菜籽油也不易長期儲藏，陳油較新油難精練;儲藏期延長，自然變異增大，交割倉庫風險增加。

　　5、無接受倉單最大數量限制

　　與其他品種不同，菜籽油不規定接受倉單最大數量。

　　有利于投資者接受倉單，有利于市場活躍。

　　七、現狀

　　農民的惜售和油廠的搶購將導致5月到6月初菜籽和菜籽油價格的走高。菜籽收購價格繼續上漲，四川地區已經達到4000元/噸，湖北地區也已經高達3750元/噸，由此大幅提升了菜油的加工成本，現在四級菜油已經接近9000元/噸附近。在菜籽油期貨推出伊始，市場火熱的行情也同時孕育著風險，企業的避險需求很高，因此在菜籽油期貨上市初期就可能會呈現出交易活躍的景象。

　　北京中期 楊莉娜