天膠整體牛市并未完結 07年將經歷修復整固期

　　內容摘要：2006 年天然橡膠市場價格在上半年上漲并創出了季節性高點，隨后出現大幅度下挫并在2006 年底獲得支撐。全球經濟走向﹑季節性供需失衡﹑匯率﹑原油及合成橡膠價格﹑投機性資金推動等因素成為主導價格運行的關鍵。從相關交易側面因素來判斷，天膠整體牛市并未完結，但2007 年天膠價格可能會經歷一個回歸暨修復整固期，隨后天膠價格可能會在2007年年底或2008年年初左右再次迎來上揚行情。

　　關鍵詞：天然橡膠﹑原油價格﹑合成橡膠﹑

匯率﹑供給﹑需求﹑失衡﹑修正﹑回歸﹑

　　rubber price fluctuated in wide range，not the end of the bull market

　　Abstract: Natural rubber price made a seasonal pickup and reach a peak in the first half of 2006, Then fell like a stone in the second half and gained support at the end of　2006. global economic﹑seasonal unbalance between supply and demand﹑exchange　rate﹑price of crude oil and synthetic rubber﹑impulse of fund etc. was the main　factor which worked on the natural rubber price .Based on the associated factors, we　made a conclusion that the bull market of rubber since 2001 has not come to an end　yet, and there may be a sub correction running through 2007, after the regression of　rubber price, chances are that the natural rubber price will rise again.

　　Key Words: Natural rubber﹑Synthetic rubber﹑Crude oil﹑Exchange rate﹑Supply﹑Demand﹑Unbalance﹑Correction﹑Regression.

　　一.2006 年天膠市場行情回顧

　　2006年的全球天膠市場整體上呈現出先揚后抑制的走勢，由于基本面背景變化以及投機資金的共同作用，演繹出大開大闔的行情，其整體波動幅度之巨為近年來少見，東京工業品市場天膠期貨基準合約自2006年年初223.6日圓開始上漲至6月中旬324.5日圓見頂，累計上漲幅度100.9日圓或45.1%，隨后出現深幅回落，至11月底觸底反彈，累計下跌幅度139.6日圓或43%；同期，新加坡商品交易所現貨合約自年初上漲至6月中旬，RSS3及TSR20合約分別上漲1045美圓及727.5美圓，上漲幅度分別達到了59.5%及43.6%，隨后紫高點下跌至11 月底，RSS3 及TSR20 合約分別下跌了1322.5 美圓及917.5美圓，下跌幅度分別達到了47.2%及38.3%；與此同時，上海期貨交易所天膠連續合約自年初18360元上漲至5月底29980元見頂，累計上漲11620元或63.3%，隨后回落至11月底見底，累計下跌幅度13375元或44.6%。

　　推究2006 年影響市場運行的主要原因，季節性及區域性供需失衡仍然占據主要地位，而投機性資金的推動﹑物候條件以及

人民幣升值等因素則發揮了明顯的推波助瀾作用。其中主要階段可歸納為年初的供給真空以及投機資金推動時期以及年中以后的投機熱性消退以及供給集中供應壓制期兩個主要階段，在兩階段中5月份的投機資金推動上漲時期以及年底時期東南亞雨季少雨導致的供給集中階段對價格的壓制作用時期尤為引人注目。

　　對于國內天膠市場而言，由于2005 年年底的海南主產區遭遇臺風襲擊后而遭至巨大損失，國內天膠供給鏈受到影響，加上“中國因素”以及人民幣升值等因素的炒作，國內市場天膠價格的運行幅度相對國際市場價格運行幅度出現了一定程度的放大現象，這一方面體現出中國作為全球第一大天膠消費大國對天膠價格的敏感程度加大，另一方面也表明國內市場在國際天膠價格定價權爭奪上的權重有所加大。

　　從相關市場表現來看，原油價格運行與天膠價格運行保持了相當明顯的相關性，特別是原油價格在8月開始快速下跌之后，天膠價格的下滑基本與原油價格的下滑保持著同步關系，其余的如黃金等品種的運行也與天膠價格保持著一定的趨同性。

　　綜觀全年天然橡膠期貨價格的表現，可以用大開大闔﹑波瀾壯闊形容，全年天膠市場在基本面季節性供需失衡及投機資金的推動下，創出了記錄高點，隨后在投機熱情消退以及供給集中大量供應下出現價值回歸，此期間，人民幣持續升值在天膠價格定價過程當中所發揮的作用較為明顯，且此影響可能會在隨后相當長一段時期內繼續發揮作用。對于全球經濟﹑天膠供需面以及其他相關交易側面的研判結果來看，我們依然對后期天膠市場保持相當的樂觀，換言之，天膠市場整體牛市依然沒有完結，在經過充分的蓄勢后，天膠價格仍有上漲的潛力。

　　二.市場影響因素分析

　　對于影響2006及2007年天然橡膠市場價格運行的因素，基本面背景特別是供需面因素依然處于絕對的主導地位，而其他一些相關的交易側面也發揮了明顯作用。下面對近一年以來的基本面背景進行簡單的梳理：

　　1.國際國內宏觀經濟發展因素及對天然橡膠市場的影響天然橡膠資源屬于重要的全球性戰略資源物資，全球以及各區域的經濟發展水平與其天然橡膠消費水平息息相關，從目前全球排名前列的天然橡膠消費大國來看，經濟尚處于健康有序的成長過程中。

　　美國第三季度數值來看，GDP年率僅僅增長了1.6%，低于一季度及二季度的5.5%及2.6%，零售消費數據以及房地產數據成為掣肘，而考慮到年底圣誕及新年對消費的拉動作用，全年美國GDP 成長預計能保持一個相當穩健的增長率。歐盟經濟在經歷了近幾年的低迷表現后，2006年增長迅速，歐盟委員會最新發布的預測報告顯示，歐盟經濟今年增行有望達到2.8%，遠高于去年1.7%的增長水平，歐元區經濟成長也有望超過去年1.4%的水平并達到2.6%。日本經濟近年來逐步走出低迷，日本政府最新預測2006財年經濟成長率由2.1%修正至1.9%，主要原因是占GDP六成的個人消費成長遠低于預期。

　　圖1 .國內GDP和天膠消費量對比

　　

國內GDP和天膠消費量對比走勢圖(數據來源：Wind咨訊，IRSG) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖2. 國內GDP及消費散點增速對比

　　

國內GDP及消費散點增速對比走勢圖(數據來源：Wind咨訊，IRSG) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

　　而從國內的經濟運行態勢來看，2006 年國內整體經濟保持良好的發展勢頭，但內外失衡狀況仍然存在，政府宏觀調控措施雖然取得了一定的成效，但深層次的本質問題仍然沒有完全解決，預計全年經濟成長會保持在10%之上，但國家針對貨幣流動性問題的調控可能尚未結束，這意味著2007 年利率等貨幣政策工具仍會不時出現。

　　從近十年來國內GDP 總量水平及國內天膠消費水平來測算，兩者之間存在著較為簡單的線性相關性，一般情況下，國內GDP 總量每出現1%的增量，就可相應帶動國內天膠消費出現約0.9%的增量。

　　可以看出，經濟水平的成長與天膠的消費水平存在著較為顯著的相關性，隨著全球經濟的穩步發展以及各主要天膠消費國的經濟總量增長，全球天然橡膠的總體消費水平會呈現出逐步提升的格局。

　　2.天膠生產供給因素

　　①全球天膠生產供給狀況

　　據國際橡膠研究小組(IRSG)數據顯示，截止2005年全球天然橡膠總產量達到了870.3萬噸，較2004年863.4萬噸增長0.8%。目前全球天然橡膠生產地主要集中在亞洲發展中國家，其中，產量排名前列的分別是泰國﹑印度尼西亞﹑馬來西亞﹑印度﹑中國及越南等；其次則集中在非洲和美洲部分地區。

　　 圖3. 全球近10年來天膠產量

　　

全球近10年來天膠產量走勢圖(數據來源：IRSG) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　 圖4. 及主產國產量對比

　　

及主產國產量對比走勢圖(數據來源：IRSG) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

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