近期，港股市場(chǎng)顯著反彈。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日收盤(pán)，恒生科技指數(shù)收于4497.31點(diǎn)，自5月31日盤(pán)中低點(diǎn)以來(lái)，恒生科技指數(shù)區(qū)間最高漲幅超過(guò)20%，已步入技術(shù)性牛市。

　　談及近期港股持續(xù)走高的現(xiàn)象，上海開(kāi)思基金合伙人、投資總監(jiān)倪飛對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，港股市場(chǎng)正處在均值回歸的初期階段，隨著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息出現(xiàn)拐點(diǎn)等多重利好因素的逐步落地，港股市場(chǎng)的空間彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

流動(dòng)性與市場(chǎng)情緒穩(wěn)步向好

　　回顧港股市場(chǎng)近年來(lái)的歷史走勢(shì)，倪飛對(duì)記者說(shuō)：“香港恒生指數(shù)處在低位已經(jīng)三年多了，這在歷史上是沒(méi)有的，目前香港市場(chǎng)估值是被嚴(yán)重低估的。究其原因，經(jīng)濟(jì)基本面面臨壓力是一部分原因，更重要的原因是極度恐慌的投資者情緒。”

　　在倪飛看來(lái)，宏觀數(shù)據(jù)下滑一定程度上使得投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生了較為悲觀的預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)情況并沒(méi)有大家預(yù)想的那么糟。“因?yàn)橐咔榈纫蛩氐挠绊懀?021年中國(guó)出口數(shù)據(jù)大幅上漲，如果將2021年的出口數(shù)據(jù)作為比較基準(zhǔn)去看待今年的出口數(shù)據(jù)，那下滑幅度是比較明顯的。但如果拋開(kāi)這些特殊因素去分析，我認(rèn)為整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是穩(wěn)中有進(jìn)的。”在他看來(lái)，短期內(nèi)出口高基數(shù)的擾動(dòng)造成了去年四季度以及今年上半年出口數(shù)據(jù)漲幅的下滑，進(jìn)而在一定程度上影響了投資者的悲觀情緒走向。

　　而隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息出現(xiàn)拐點(diǎn)，明年大概率會(huì)進(jìn)入降息通道，彼時(shí)，香港市場(chǎng)的估值回歸將是必然趨勢(shì)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，這種征兆會(huì)提前3-6個(gè)月在市場(chǎng)上有所體現(xiàn)。“我認(rèn)為，我們目前正站在港股市場(chǎng)估值回歸的開(kāi)端，而且這次的估值回歸可能超過(guò)大部分投資人的預(yù)期。”此外，倪飛表示，隨著近期活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，流動(dòng)性以及市場(chǎng)情緒都會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，進(jìn)而促進(jìn)恒生指數(shù)的穩(wěn)步回升。

產(chǎn)能出清帶來(lái)全新結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

　　倪飛給記者留下的深刻印象之一，便是他始終保持著對(duì)經(jīng)濟(jì)形式的獨(dú)立思考，尤其是在宏觀經(jīng)濟(jì)的分析方面。

　　在他看來(lái)，找準(zhǔn)供給側(cè)改革的變量尤為重要。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，許多產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)都開(kāi)始了出清步伐。這對(duì)行業(yè)來(lái)講，是一次重新再出發(fā)；而對(duì)投資來(lái)說(shuō)，是挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的上佳‘擊球點(diǎn)’。”倪飛說(shuō)，“比如我們?cè)?021年上半年投資了煤炭，這背后的宏觀邏輯是我們看到因?yàn)楣┙o側(cè)改革使得許多煤礦企業(yè)關(guān)停，供給方面出現(xiàn)了拐點(diǎn)。”

　　談到個(gè)人的投資邏輯與框架，倪飛表示，自己一直采取自上而下與自下而上相結(jié)合的方式。“對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的研究，如煤炭、有色金屬等，我一般采取自上而下的方式，這樣的研究思路效率最高；對(duì)于個(gè)性化產(chǎn)品的研究，如創(chuàng)新藥、消費(fèi)品等，我更注重自下而上的研究方式，畢竟每家公司的品牌、理念、銷(xiāo)售渠道等都是不一樣的。”

　　在調(diào)研方面，倪飛也頗有心得。“我對(duì)每家公司的調(diào)研必須經(jīng)過(guò)‘360度’考察，企業(yè)的‘上下左右’我必須都要走一走、問(wèn)一問(wèn)。”倪飛表示，“比如，想了解一家公司好不好，要去和他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聊一聊，看看其到底有哪些短板和長(zhǎng)處；再比如，想要看這家公司有沒(méi)有共贏意識(shí)，我通常會(huì)問(wèn)問(wèn)這家公司的下游供應(yīng)商客戶(hù)能不能賺到錢(qián)，如果下游供應(yīng)商的利潤(rùn)被企業(yè)過(guò)度壓榨，那么雙方在后續(xù)的合作中很容易遇到問(wèn)題。”

　后市看好五大方向

　　談到港股市場(chǎng)的后續(xù)布局方向，倪飛表示，將關(guān)注五大領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

　　第一，數(shù)字化與智能化領(lǐng)域。“過(guò)去20年是互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的時(shí)代，但目前隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶(hù)增長(zhǎng)速度放緩，其盈利增速也趨緩。”倪飛解釋道，“我們認(rèn)為，數(shù)字化和智能化的超額收益未來(lái)會(huì)越來(lái)越顯著。”

　　第二，創(chuàng)新藥領(lǐng)域。“與不少發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前中國(guó)兩萬(wàn)多億元的醫(yī)保支付里面，創(chuàng)新藥的比例仍然偏低，而優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥能夠給患者帶來(lái)最安全、最先進(jìn)的治療效果，這對(duì)患者來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)性?xún)r(jià)比極高的選擇。”倪飛表示，“隨著中國(guó)人口老齡化現(xiàn)象愈加明顯，對(duì)創(chuàng)新藥的需求肯定會(huì)越來(lái)越大。”

　　第三，新能源領(lǐng)域。“新能源領(lǐng)域大致包含兩大板塊，一是光伏、風(fēng)電等板塊，二是新能源汽車(chē)板塊。”倪飛說(shuō)，“短期來(lái)看，盡管硅料出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性仍在，只不過(guò)在投資環(huán)節(jié)的選擇上需要小心謹(jǐn)慎。”

　　第四，助老家居用品領(lǐng)域。“這類(lèi)標(biāo)的在日本也有類(lèi)似的公司，在日本市場(chǎng)受到了許多老年人的青睞，而且智能機(jī)器人的普及能夠有效地節(jié)省人力成本，為助老產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力。”倪飛說(shuō)，“因此，助老產(chǎn)業(yè)和智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)未來(lái)是有很多投資機(jī)會(huì)的。”

　　第五，高端制造領(lǐng)域。“當(dāng)企業(yè)財(cái)富積累到一定程度后，便可以在技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)謀求進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)領(lǐng)先地位，賺取超高的毛利率。”倪飛表示，“比如我們國(guó)家的許多優(yōu)質(zhì)新能源汽車(chē)企業(yè)，在核心技術(shù)方面就擁有較高的話(huà)語(yǔ)權(quán)。”

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