來源：證券時報

　　證券時報記者 趙夢橋

　　A股行情加劇震蕩的當下，公募基金有何新動向？

　　證券時報記者注意到，近期部分基金交易時間段的估值與收盤后的凈值不盡相同，部分數據甚至差別較大。據此推測，不少基金經理已在一季度開始了調倉換股的操作，具體方向或從年報里的行情展望中獲得佐證。

　　估值與凈值大相徑庭

　　2月17日，諾德中小盤估值下跌0.81%，但盤后披露的凈值卻上漲了1.93%；金鷹智慧生活估值下跌3.42%，凈值跌幅則僅為0.74%，偏離達2.68%。相比這兩只基金，西部利得聚禾有所不同，該基金當日估值上漲0.96%，凈值卻下滑4.55%，偏離高達5.51%。

　　是什么原因讓這些基金的估值和凈值出現這么明顯的偏離呢？

　　以上述偏離度最大的西部利得聚禾為例，該基金截至去年末的前十大重倉股中包含了新城控股、萬科、招商蛇口、志邦家居、保利發展、東方雨虹以及金地集團等7只地產股或家居概念股。2月17日，中房地產指數僅下跌0.58%，而西部利得聚禾重倉股中的安圖生物和鋼研高納均收紅，導致基金估算值為正。

　　在基金去年四季報中，西部利得聚禾基金經理何奇已透露了調倉方向，他在投資策略中表示，隨著房地產“三支箭”政策落地，前期對穩增長的判斷被印證，但是由于臨近年底，政策調整對基本面的影響尚需時間校驗，預計穩增長行情2023年一季度左右進入兌現期。何奇同時表示，2023年市場的核心主線是擴大內需，除了房地產產業鏈，科技成長和醫藥消費等方向也有較好的機會，將積極把握穩增長行情的下半場，逐步加大對成長板塊的配置力度。

　　2月17日，A股國資云、信創、國產軟件、數據要素以及半導體等板塊跌幅居前。根據基金單日凈值下挫4.55%推算，何奇或已率先調倉換股，減持地產股并增持上述板塊中的部分高成長個股。

　　從過往來看，何奇有過大開大合調倉的先例。2020年第四季度，何奇接手西部利得策略優選混合，彼時該產品前十大重倉股主要投資計算機、游戲、金融等行業，而何奇在接下來的一個季度內就換掉其中的7只個股。

　　“履新”易致基金偏離

　　證券時報記者統計發現，估值偏離較大的基金普遍存在同期更換基金經理、基金規模偏小等特征。

　　以華商龍頭優勢為例，該基金上周五凈值估算下跌1.15%，但凈值卻上揚0.42%，偏差為1.57%。基金經理伍文友于2023年1月10日剛剛接替前任李雙全履新，至今僅有40天。該基金截至去年末的重倉股包括了三一重工、恒瑞醫藥、貴州茅臺、中國中免等“核心資產”，今年伍文友接手后大概率做了調整。他在所管另一只基金的四季報中表示，“中長期投資機會比較確定的行業包括高端裝備制造、新能源、集成電路、科技消費品、新材料、信息技術應用創新、國防軍工等，同時關注資源品景氣超預期帶來的投資機會。”

　　與華商龍頭優勢類似，民生加銀聚優精選的基金經理朱辰喆也是2022年12月28日才走馬上任。除了基金經理履新時間尚短，這類基金的另一特征是普遍規模偏小，估值偏離較大的基金多為千萬甚至百萬級別的“迷你基”，如800萬元的西部利得聚禾、1600萬元的諾德中小盤等。

　　具體到基金調倉，時間的把控或是一道難題。對此，華安證券計算了不同規模基金的調倉時間并給出結論——按個股10%成交額估算，規模在20億左右的基金調倉時間基本都在一周以內。當規模上升至百億，則個別股票的調倉時間大幅上升，可能需要一個月。與之相對，小型基金乃至“迷你基”的調倉時間并不需要這么久，在較短的時間范圍內即可完成大幅度的調倉換股。

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責任編輯：呂成飛