債市在三季度歷經回調，但債基規模依然維持回暖態勢，其中多只短債基金獲得大量資金青睞，部分中小型公募機構甚至憑借短債基金大幅吸金，創下公司管理規模的歷史新高。?

　　對于基金公司而言，震蕩市環境下布局短債基金，不僅承接了部分凈值化轉型趨勢下的理財產品替代需求，也成為擴大規模與知名度的突破口。對于基民而言，轉投短債基金不僅是為了追求比貨基更高的收益率，同時還充當起權益市場“避險”回流的資金池。

　　雖然短債基金近年來持續獲得基金公司與基民的“雙向奔赴”，但其中依然“暗流涌動”：銷售宣傳究竟是為KPI負責還是為投資理念負責？投研策略究竟是錨定規模目標還是風險管理目標？打通與基民的“最后一公里”，短債基金發展依然道阻且長。

績優短債基金獲大幅增持

　　東方財富Choice數據顯示，泰信添鑫中短債債券為今年三季度規模增量最大的債券型基金，該基金的A份額、C份額在期間分別獲得29.57億份、84.34億份的凈申購，合并規模由二季度末的46.89億元激增至三季度末的166.92億元。

　　泰信基金旗下另一只短債基金——泰信添利30天持有期債券發起式三季度同樣規模大漲，由二季度末的21.28億元增至三季度末的99.87億元，該基金A份額、C份額三季度分別獲得24.65億份、48.97億份的凈申購。

　　憑借上述兩只短債基金三季度的吸金表現，泰信基金的公募管理規模也由二季度末的513.35億元迅速抬升至三季度末的708.91億元，管理規模突破公司歷史新高，業內規模排名升至第68名。

　　除了泰信基金外，多家固收大廠旗下的短債基金三季度同樣大幅吸金。例如，國泰利澤90天滾動持有中短債債券、華夏中短債債券、浦銀穩鑫120天滾動持有中短債、天弘安悅90天滾動持有短債發起、國泰利享中短債債券、申萬菱信安泰瑞利中短債債券、嘉實匯鑫中短債債券、鵬華雙季享180天持有期債券、南方吉元短債債券等產品三季度的規模增量均在20億元以上。

　　其中，嘉實匯鑫中短債債券、國泰利享中短債債券、泰信添鑫中短債債券、華夏中短債債券、鵬華雙季享180天持有期債券等產品三季度末的最新規模均已突破100億元。

　　結合中報披露的持有人結構來看，截至二季度末，泰信添鑫中短債債券C、泰信添利30天持有期債券發起式A/C、國泰利澤90天滾動持有中短債債券A/C、浦銀穩鑫120天滾動持有中短債A/C、天弘安悅90天滾動持有短債發起、國泰利享中短債債券C、鵬華雙季享180天持有期債券A/C、南方吉元短債債券C/E等的個人投資者持有份額占比均在90%以上。

　　并且，從業績表現來看，上述短債基金三季度的區間回報率整體位居平均值以上水平。

　　根據數據統計，短期純債型基金三季度的平均凈值增長率為0.61%，而泰信添鑫中短債債券A、泰信添利30天持有期債券發起式A三季度的凈值增長率均高達1.3%以上。嘉實匯鑫中短債債券A、國泰利澤90天滾動持有中短債債券A、浦銀穩鑫120天滾動持有中短債A、國泰利享中短債債券A、申萬菱信安泰瑞利中短債債券A等的回報率也都超過均值水平。

　　機構與投資者雙向選擇

　　中國證券報記者采訪多家公募機構了解到，短債基金普遍被定位為貨基的加強版，屬于現金管理類產品，資金靈活度較高且風險相對較低，而且還可以在信用挖掘方面獲取一定的額外收益，主要為滿足凈值化轉型、打破剛兌和限制非標投資比例趨勢下的理財產品替代需求，因此這類產品主要錨定的是個人投資者。

　　并且，近年來隨著股市劇烈波動和銀行存款利率下滑，使得許多投資者轉向投資表現相對穩定的短債基金。為順應這一趨勢，上海某銀行系公募機構人士表示，公司今年加大短債基金在電商渠道的銷售以及持營力度，所以個人投資者涌入短債基金的資金規模也相對較大。

　　在行業整體遇冷的情況下，業內人士表示，中小基金公司往往面臨更加困難的處境，但從短債基金三季度的規模變化來看，部分中小型公募機構的確在短債基金上找到了擴大管理規模的突破口。

　　“部分成立時間較短的外資系公募、個人系公募也在積極布局短債基金產品，可能也是為了錨定個人投資者群體，較快地做大規模。同時，部分短債基金還設定了最短持有期，這樣能夠較好地保障基金經理投資策略的靈活性和穩定性，在控制風險的同時實現更高收益，從而擴大產品和基金經理的知名度。”該人士說。

　　除了基金公司發力布局之外，在震蕩市場環境下，不少投資者也將目光投向短債基金產品。

　　“沒想到今年帶給我最好收益體驗感的產品竟然是債券型基金。”一位投資者表示。今年以來，債券型基金受到越來越多個人投資者的關注，尤其是一些中短債、短債類基金，憑借其低風險、低波動、流動性較好、收益空間較大的特征，獲得資金追捧。

　　這與債券型基金給投資者帶來相對穩健的業績回報有關。Wind數據顯示，截至10月26日，萬得短期純債型基金指數已從年初的1725.44點上漲至1768.73點，漲幅約為2.51%；萬得中長期純債型基金指數也從年初的2313.27點上漲至2373.97點，漲幅約為2.62%。

　　盡管不少投資者表示自己不太懂債基的運作邏輯，但對“股債蹺蹺板”這句話卻略有耳聞：“股票市場不好的時候買債券，債券市場不好的時候買股票。”越來越多的投資者根據這一邏輯涌入購買債基的浪潮中。

　　而在不少投資者眼中，目前市面上流行的中短債、短債類基金類似于銀行理財產品的“替代品”。2022年，銀行理財步入全面凈值化時代，不少投資者為產品破凈而感到“憂傷”的同時，也將目光放在中短債、短債類基金產品身上。“貨基雖然更穩健，但是收益率太少，而中短債產品卻能實現更高一些的收益率。”一位債基持有者說，“另外，現在債基的持有期限也比較多樣化，比如30天、60天，我們可以按需購買，流動性也比較好。”

　　在與不少代銷渠道工作人員的交流中，記者發現，除了承接上述銀行理財端涌入的資金，債基還承接了不少來自股票等權益類產品端涌入的資金。“不少投資者因無法承受權益市場的大幅回撤而選擇認輸，這些資金中有一部分又進入了債基產品中。”一家銀行的客戶經理說。

銷售端與投研端需共同發力

　　但是，債基規模蓬勃發展的背后，仍面臨不少行業痛點。

　　首先是來自銷售環節的唯業績論。以電商端的直播銷售為例：“我曾經受公司電商部門同事的邀請，做過幾次直播，但整體感覺下來，并沒能把自己真正想表達的內容傳遞給受眾。”一位管理債基的基金經理向記者表示,“我以為可以聊聊自己產品的設計理念、資產配置的大體思路，但電商部的同事讓我把講解的重心放在產品業績的描述上。”

　　在這位基金經理看來，債券型基金雖然看似業績都比較穩健，但每只產品的運作思路卻有較大差異。“基金經理看好的債券種類不一樣，個人風格和操作手法也有較大差異，我覺得這些東西都是要和投資者說清楚的。”該基金經理表示，隨著債基越來越受到個人投資者的青睞，債基方面的投教工作也面臨更多變化和挑戰。

　　針對基金經理所吐槽的點，銷售端的同事卻表示有自己的難處。

　　一位來自基金公司電商部門的工作人員告訴記者，不少公司的電商部門通常需要完成上級規定的基金銷售指標，強調業績是最“簡單粗暴”且行之有效的解決方式。“我們的主要任務就是完成KPI，受眾愿意看什么，我們就講什么，所以我們會想辦法從各個角度把業績講出花樣來。”該人士說，“我們理解基金經理的初衷，但我們的工作是要對直播數據和銷售數據負責。”

　　其次，在投研端不少中短債、短債產品的投資策略也開始玩起風格“漂移”。一位來自華南地區基金公司管理中短債產品的基金經理對記者表示，不少基金公司選擇通過發行債券型基金來擴充管理規模，但是不少產品背后的投資策略卻存在一定風險。

　　“有些基金經理會采取比較極致的信用下沉策略，而且這種策略多見于中短債產品中。我認為這種較為極致的信用下沉策略跟中短債產品的定位本身存在一定偏差，因為信用風險也是風險，并不是只有市場風險才是風險。”這位基金經理表示，“我覺得大部分購買中短債的客戶都屬于低風險偏好的客戶，他們把這類產品定位成一種‘貨幣+’的流動性管理工具。如果采取這種比較極致的策略，實際上就會讓客戶在信用上承受了非常大的潛在風險。”

　　“當然這也并不意味著信用下沉策略一定不能出現在短債產品里，很多短債產品也會選擇一些高票息的資產進行底倉配置，只是這需要把握一個度。”在這位基金經理看來，滿倉運作高收益低流動性債券的產品，在市場極端的情況下，所面臨的流動性風險概率會大大增加。“這類策略更適合一些持有期長的債基，這類產品負債端非常穩定，適合去挖掘一些有一定信用風險的債券，但也需要在銷售時，和客戶解釋清楚這類策略。”

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