作者： 后歆桐

　　過去十多年來，美國(guó)企業(yè)在股票回購(gòu)方面的支出，始終是美股上漲的重要驅(qū)動(dòng)力之一。但面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率的預(yù)期以及不確定的經(jīng)濟(jì)背景，該支出也正在放緩。

　　美國(guó)銀行（Bank of America Corp．）數(shù)據(jù)顯示，美股回購(gòu)規(guī)模在今年二季度同比下降26%后，第三季度再度下降了3%。本財(cái)報(bào)季的回購(gòu)主要來自那些以股東回報(bào)高著稱的行業(yè)，例如能源行業(yè)中，雪佛龍和道達(dá)爾均加大了回購(gòu)規(guī)模。但銀行業(yè)更加謹(jǐn)慎，花旗集團(tuán)近期表示，預(yù)計(jì)第四季度將只進(jìn)行適度股票回購(gòu)。

　　就在去年，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司支出了創(chuàng)紀(jì)錄的9230億美元回購(gòu)股票，延續(xù)了2008年全球金融危機(jī)后的趨勢(shì)。金融危機(jī)后，美國(guó)利率連續(xù)十年維持在接近于零的超低水平上，推動(dòng)了股票回購(gòu)潮。這一做法屢屢受到政客和學(xué)者的攻擊，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為企業(yè)多余現(xiàn)金應(yīng)該投資于能夠促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的領(lǐng)域，但回購(gòu)對(duì)投資者來說有吸引力，因?yàn)檫@意味著公司利潤(rùn)被更少的股票瓜分，從而提高每股收益等指標(biāo)。

　　但眼下，隨著美聯(lián)儲(chǔ)為管理通脹而持續(xù)加息，美國(guó)銀行表示，信貸條件收緊和融資成本增加意味著回購(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)。美銀策略師薩勃拉曼尼亞（Savita Subramanian）稱：“回購(gòu)是全球金融危機(jī)后的一種現(xiàn)象，公司利用廉價(jià)的融資成本回購(gòu)自己的股票。但隨著超寬松貨幣環(huán)境的結(jié)束，回購(gòu)行為現(xiàn)在已面臨風(fēng)險(xiǎn)。”這是因?yàn)槌瞬糠脂F(xiàn)金充裕的大型成長(zhǎng)股公司外，大部分公司皆是通過舉債來融資，從而推行股票回購(gòu)，而這種方法會(huì)直接受到長(zhǎng)期高利率環(huán)境影響。

　　也許正因如此，今年以來，標(biāo)普500指數(shù)回購(gòu)指數(shù)（S&P 500 Buyback Index）的表現(xiàn)，落后于標(biāo)普500指數(shù)整體表現(xiàn)約10個(gè)百分點(diǎn)，錄得自1998年以來（除2020年疫情期間之外）的最差表現(xiàn)。回購(gòu)指數(shù)基準(zhǔn)追蹤了馬拉松石油公司（Marathon Petroleum Corp．）、瓦萊羅能源公司（Valero Energy Corp．）、CF Industries Holdings和阿克邁技術(shù)（Akamai Technologies Inc．）等股票走勢(shì)。

　　除了高利率和經(jīng)濟(jì)前景不明外，今年促使回購(gòu)規(guī)模大幅回撤的另一個(gè)原因是，股票回購(gòu)稅于今年生效。權(quán)重股蘋果、Alphabet、Meta Platforms和微軟等可能會(huì)首當(dāng)其沖地受到該稅種的影響。這四家公司在今年剩余時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)將推行超過1100億美元規(guī)模的股票回購(gòu)。

　　高盛策略師克斯汀（David Kostin）表示：“回購(gòu)是現(xiàn)金最不穩(wěn)定的用途之一，因?yàn)楣緯?huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境調(diào)整回購(gòu)活動(dòng)。因此，伴隨今年幾乎為零的盈利增長(zhǎng)、更高的利率環(huán)境以及企業(yè)管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，2023年美股全年回購(gòu)規(guī)模預(yù)計(jì)將同比下降15%。”但他同時(shí)預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束以及企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，明年美股回購(gòu)支出可能重拾升勢(shì)，將小幅反彈4%。他還補(bǔ)充稱，雖然企業(yè)回購(gòu)放緩，但企業(yè)仍將是美股今明兩年的最大買家。

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責(zé)任編輯：周唯