3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題，針對宏觀經濟運行、房地產行業、中概股、平臺經濟，以及香港金融市場穩定等熱點問題作出回應。隨后，銀保監會、證監會、央行、財政部、外匯局等隨后先后公布多項穩定市場預期的舉措，并將采取措施支持和鼓勵長期資金入市。

　　此次金融委專題會議的召開，極大的提升了市場的信心，化解市場悲觀預期，推動A股、港股以及海外中概股大幅反彈。

　　那么，會議傳遞出哪些積極信號？如何看待當前的宏觀經濟運行情況、中概股、港股市場以及房地產風險？長期機構投資者增加持股比例，有何重要意義？作為資本市場的一員，公募基金又將如何發揮自身作用？針對市場關注的熱門話題，新浪財經對話南方基金總經理楊小松。

南方基金總經理 楊小松

　　楊小松表示，此次金融委專題會議更加明確了當前的政策方向，隨著地方政府和各部委對黨中央決策部署的積極落實，我們相信中國經濟能保持平穩健康發展。

　　他強調，長期機構投資者不僅擁有相對更加優秀的投資回報表現，還具備投資周期長、投資風格穩健等特征，對于提高資本市場韌性、引領經濟轉型升級發揮著重要作用。公募基金作為資本市場的重要參與者，在二級市場投資交易、上市公司經營，以及發行定價等環節都起到了積極作用，未來公募基金應繼續堅持深度研究、長期視角、價值投資，促進市場價值發現，在為市場充分發揮資源配置功能、引導社會資源向國家戰略科技創新行業聚集等方面發揮更加積極的作用，助力資本市場發揮好優秀企業資產證券化和社會財富金融化的樞紐作用。

　　全文如下：

　　新浪財經：如何看待當前的宏觀經濟運行情況？

　　南方基金楊小松：從去年下半年開始，中國經濟出現了一定下行壓力。這些壓力來自多個方面，包括國內房地產市場的降溫，海外地緣政治風險的升溫等。由于疫情和地緣政治的影響，全球供應鏈也遭到了明顯的破壞，通脹壓力明顯抬升，海外貨幣政策退出寬松。正是由于這些因素的影響，中國經濟出現了需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力。

　　但我們也看到，自去年年底以來，國內的經濟形勢也正在出現一些積極的變化：貨幣政策發力前置，連續的降準降息有效推動了中小企業融資成本的降低；財政政策更加注重提質增效，專項債發行和項目建設進度有所加快；房地產政策合理糾偏，保障合理的住房購買需求等等。隨著國內穩增長措施的落地，開年的經濟數據也出現了明顯回暖，經濟下行風險得到一定緩釋。3月15日統計局發布了1-2月份國內宏觀經濟數據，數據顯示1-2月份宏觀經濟運行相比2021年底有所改善。其中，工業增加值同比增長7.5%，投資、消費、出口同比增速分別為12.2%、6.7%、13.6%。應該說這個數據所呈現的經濟開局是不錯的，但是由于1-2月份本身是經濟活動的淡季，后續經濟復蘇的持續性如何，還需要進一步觀測。

　　整體而言，我們認為當前國內宏觀經濟的局勢可以概括為短期有壓力、內生有動力、政策有潛力。短期有壓力，指的是經濟存在結構性壓力，主要集中在房地產和服務業；內生有動力，指的是全球新冠疫情對各國產業鏈和宏觀動員能力進行了一次系統檢驗，應該說我國的答卷是最好的，這也是我國長期經濟增長動力和潛力的體現；政策有潛力，去年我國利用經濟恢復的時間窗口，壓降了宏觀經濟杠桿率8個百分點，為今年和之后的積極政策留足了空間。

　　此次金融委專題會議更加明確了當前的政策方向，政策要切實有力，即時回應市場關切，穩定市場和穩定經濟一樣重要，尤其是穩定預期。隨著地方政府和各部委對黨中央決策部署的積極落實，我們相信中國經濟能保持平穩健康發展。

　　新浪財經：如何看待當前的中概股？

　　南方基金楊小松：自2021年春節以后，中概股步入下行通道，三月份以來加速下跌，特別是過去一周上演了極致的“過山車”行情，波動劇烈，也擾動著國內外投資者信心。3月16日金融委專題會議的正面表態釋放積極信號，穩定了市場情緒，推動中概股大幅反彈。

　　對于當前中概股市場，我們保持謹慎樂觀態度。主要有3方面原因：

　　第一，過去一周引發中概股下跌的因素主要是中概股退市風險帶來的投資者提前賣出，但隨著中美監管機構的良好溝通，目前已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。我們認為整體談判向著好的方向發展，最終能達成協議的概率較大。這次事件反而加速了中美雙方在監管方面的談判、合作進程，我們認為談判結果在年內有望達成。

　　第二，監管部門進一步明確支持企業赴境外上市，承認了中概股的地位。證監會昨天也表態“抓緊推動企業境外上市監管新規落地，支持各類符合條件的企業到境外上市，保持境外上市渠道暢通”。我們預計已經暫停9個月的中國企業赴美上市融資通路也將重啟，這將有助于穩定境外投資者情緒和企業融資的預期。

　　第三，我們也不是對中概股全面樂觀，而是堅持基本面研究、價值投資、長期投資的思路，選取在全市場范圍內具備競爭力的個別公司進行投資。中概股這個范圍很大，有接近300家公司，覆蓋互聯網、科技、消費、醫療等多個領域，每家公司的公司質地也不同，昨日晚間美股的集體上漲更多是空頭平倉帶來的報復性股價修復。

　　總的來說，我們認為中概股此次危機主要是流動性風險引發的危機，與企業基本面無關，本次事件反而推動了監管達成協議的時間表、推動了中概股IPO的重啟進程，對整體市場長期穩定有很大的幫助。同時這次流動性風險帶來的中概股大幅回調也提醒我們未來要提升海外資產的抗風險能力，避免產生連鎖反應，將風險傳導至整個中資領域。從長期出發，我們建議盡快推動中概股在香港或者國內的上市進程，改變海外機構在中概股股東結構中“一股獨大”的現狀。

　　新浪財經：如何看待當前的港股市場？

　　南方基金楊小松：我們認為港股近一周的大幅波動是受到美股中概股風險蔓延造成的。由于目前超過20家中大型中概股已經在港股兩地上市，且兩地股票可以自由轉換，因此兩地股票往往價格保持高度聯動。美股中概股市場連續三天的大幅下跌將對應港股股價拉低，造成科技、創新藥等板塊的恐慌性賣出，進而影響其他板塊的市場情緒。由于中國市場普遍占外資整體倉位比例不高，因此在此期間，也不排除個別外資降低中國市場倉位，進行提前避險。

　　展望后市，我們認為在未來幾個月，國內外疫情會逐漸緩解、俄烏戰爭引發的原材料上漲大概率不會持續，在未來1-2年的中期維度，中國經濟逐漸向好、部分中概股會進入港股通得到新的流動性支持。另外，目前港股市場估值已經達到歷史極值低位區間，因此，我們在中期維度內對港股市場持相對樂觀的觀點。我們也會盡量規避風險、把握機會，遵循價值投資、長期投資的理念，在長時間維度下為投資者努力創造超越港股市場的超額收益。

　　在此次金融委專題會議的表態中也傳遞出對于港股市場支持的態度，港股市場已經逐步成為中國整個資本市場的一部分，越來越多的國內優質上市公司會成為港股長期發展的重要基石。

　　新浪財經：對于防范化解房地產風險有何看法？

　　南方基金楊小松：根據南方基金投研部門的測算，城鎮房地產占中國居民總資產的61%，市場價值達到475萬億元。除此之外，房地產的投資、銷售對于上下游產業鏈有巨大的帶動作用，對于我國經濟的影響非常顯著。因此，我們一定要避免房地產市場出現大的波動，因為房地產風險是我國經濟最大的潛在系統性風險。此次金融委專題會議的召開非常及時、重要，極大穩定了房地產市場的預期，維護了房地產市場長期健康發展的趨勢。

　　2021年部分房地產企業出現經營、債務風險，多為自身經營不善、盲目擴張導致，不影響行業整體長期健發展。但在地產銷售不振、境內外地產債動蕩的背景下，也引發了一些短期挑戰，信用壓力逐漸蔓延到一些優質民企。這也致使金融機構風險偏好收緊、購房者預期出現短期波動。

　　本次會議及時且充分回應了市場關切，在堅持了“房住不炒”、 “穩地價、穩房價、穩預期”的房地產長效機制的同時，強調有力有效防范化解房地產風險。會議召開后，央行、銀保監會、證監會、財政部、外匯管理局等部委積極發聲，進一步穩定市場預期。隨著后續配套政策的相繼出臺，房地產企業經營、債務風險將得到有效化解，行業將回歸良性循環和健康發展的長期趨勢。

　　我們也觀察到，政策在積極穩定市場預期的同時，也進一步壓實了房地產企業的股東責任，堅持市場化、法制化的風險處理原則，維護了最廣大人民群眾根本利益，有助于地產行業向新發展模式轉型。

　　對于后續政策執行，我們有以下三個方面的建議：一是以市場化手段、針對性解決當前地產企業面臨的償付壓力；二是提高房地產市場各參與方的政策協調性，避免流動性壓力下各自為政；三是從保障民生的角度，推進房地產行業創新發展和結構轉型，滿足居民不同層次的住房需求（如大力推動長租房、保障房建設），重塑和穩定居民對商品房市場信心。

　　新浪財經：長期機構投資者增加持股比例，將對推動中國經濟和資本市場的長期健康穩定發展有何重要意義？

　　南方基金楊小松：2018年中央經濟工作會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，這也是我國資本市場深化改革的總目標。其中，“有韌性”是資本市場長期健康穩定發展的關鍵之一。韌性一方面取決于深度，不同類型的投資者都能夠廣泛的參與到市場中；另一方面取決于廣度，有豐富的金融產品滿足不同目標的投資需求。長期機構投資者是市場深度的重要一環，因為投資者類型的差別，不是人的差別，而是資金久期的差別。我們全部A股的年化換手率大概3.1倍，藍籌股滬深300指數的換手率大概1.6倍，而美股標普500的換手率只有0.5倍。當然也不是說換手率越低越好，因為交易還是要有一定的活躍度。但是顯然過高的換手率容易導致市場波動放大，而過高換手率的一個重要原因就是缺乏長錢。長期機構投資者不僅擁有相對更加優秀的投資回報表現，還具備投資周期長、投資風格穩健等特征，對于提高資本市場韌性、引領經濟轉型升級發揮著重要作用。

　　一是優化資本市場投資理念，促進市場穩定發展。機構投資者往往是參與資本市場的證券投資專家，更關注中長期基本面因素，基于對行業、企業價值和長期成長性的判斷開展投資。長期機構投資者在A股中的投資占比提升將有助于引導市場投資風格向價值投資轉變，實現降低市場波動等作用，推動打造有韌勁、長期健康的資本市場。

　　二是提高資本市場的質量和效率，促進金融資源合理配置。機構投資者具有雄厚的資金、專業化的管理、系統化的投研團隊等優勢，隨著公募基金、養老基金、保險公司為代表的機構投資大發展，機構投資者對資本市場的話語權提升，將有助于促進金融資源更加合理配置，篩選出符合經濟發展方向的優質賽道和有長期增長潛力的公司，最終將提高資本市場的效率和定價功能。

　　三是有力維護中小投資的合法權益，投資行為規范化。機構投資者的投資行為收到多方面的監管，同時自身通過嚴格的合規和風控管理從各個方面規范自身投資行為，保護客戶利益。因此，長期機構投資者持股占比的提升有助于引導市場投資行為更規范、更自律。

　　四是參與到上市公司治理中，公司治理結構得到改善。機構投資者集中持有上市公司股份，達到一定比例后可以對公司經營管理施行適當的監督和影響，為實現其長期投資的保值增值，長期投資者有監督公司管理層、規范經營、減少不理性決策、提升公司管理水平的動機，進而減少公司個體風險帶來的股價波動。同時長期機構投資者先進的管理理念和豐富的經營資源，也將為企業的長期發展提供一定的幫助，進而推動我國經濟的良性發展。

　　因此，長線資金不僅能夠推動直接融資占比提升，還通過優秀的價值發掘能力實現資本市場資源優化配置，引領產業結構轉型升級。公募基金作為成熟中長期資金的重要成員，未來也將通過更強的價格發現能力、更理性的投資行為、使用更有效的投資工具、更長期的投資策略，發揮好在資本市場的關鍵作用。

　　在提高長期資金占比方面，我們建議：一是大力推動養老金第二、第三支柱的健康發展，應對國家老齡化的壓力；二是繼續推進資本市場改革，推動國際化、實現全面注冊制；三是國內經濟和產業政策進一步提高與金融監管的協同性，及時與市場溝通，引導市場預期合理、穩定，以吸引更多長期資金。這在此次金融委專題會議上得到了重點強調，我們認為這對于中國資本市場發展是非常重要的一步。

　　新浪財經：公募基金作為資本市場的一員，在支持實體經濟，維護資本市場穩定發展方面，將如何發揮自身作用？

　　南方基金楊小松：公募基金作為資本市場的重要參與者，在二級市場投資交易、上市公司經營，以及發行定價等環節都起到了非常積極的作用。公募基金堅持深度研究、長期視角、價值投資，促進市場價值發現，在為市場充分發揮資源配置功能、引導社會資源向國家戰略科技創新行業聚集等方面起到了重要作用，助力資本市場發揮好優秀企業資產證券化和社會財富金融化的樞紐作用。未來，公募基金可以從以下幾個方面發揮自身作用：

　　一是堅守合規底線。作為重要的機構投資者之一，公募基金的合規經營直接影響到市場的公平和穩定。一方面要堅守底線，建立健全自身合規體系，另一方面要促使員工充分學習了解合規要求并不折不扣的落到實處。

　　二是堅持深度研究、長期視角、價值投資。上市公司股票價格圍繞價值波動，投資者盈利的最終來源是公司的價值積累。公募基金以深度研究為基礎，發現具有競爭優勢的企業，與企業共同成長，等待價格回歸價值。通過將考核周期長期化，拋棄短期投機行為，能夠引導市場理性投資、價值投資，優化市場資源配置。具備領先實力的公司也將憑借專業能力挖掘真正具有價值的企業、并獲得可觀的投資阿爾法，實現資金壯大、并進一步反哺市場，形成長線資金和優秀企業共贏的良性循環。

　　三是與時俱進，豐富公募基金產品供給，持續助推居民財富保值增值和實體產業轉型升級。比如，開發更多更適合中國老百姓的長期投資產品，為老百姓的財產性收入擺脫對房地產的依賴，持續保值增值做出貢獻。再比如，公募REITs作為金融服務實體經濟的新產品，是擴大內需、發展“雙循環”格局的重要抓手，通過發行基礎設施公募REITs產品，為各類投資者參與基礎設施及不動產市場投資提供了便利的渠道，也將金融和產業、資本市場和實體經濟密切的結合起來。

　　四是將社會資源向國家戰略科技創新行業聚集，促進直接融資發展。結合對國家新經濟產業趨勢的判斷，公募基金匯聚大眾資金進行投資，流入具有核心技術、行業領先、有良好發展前景、符合“雙碳”戰略方向的實體企業；推動高技術含量、高附加值、具有市場潛力的項目和企業得到直接融資的資金支持，從而促進國家產業結構優化和升級，助力供給側結構性改革和“雙碳”戰略目標的實現。

　　五是積極推動上市公司改革和完善公司治理。公募基金通過行使股東權利的方式，積極參與上市公司治理和經營決策，關注并評估其在環境保護、社會責任和內部治理（ESG）方面的行為結果，也可以通過參與推選上市公司董事，對上市公司實行有效監督和約束規范，強化上市公司治理底線要求，促進上市公司質量提升向更深層次、更廣維度演進，從而進一步推動資本市場實現高質量發展。

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責任編輯：石秀珍 SF183