來源：諾安理財(cái)獅

　　本周公布的美國ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)緩解了美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期回落，中東地緣局勢加劇，油價(jià)回暖。全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)為：商品（彭博全球商品指數(shù)上漲0.83%）>股票（MSCI全球股票指數(shù)為下跌0.01%）>債券（彭博全球綜合債券指數(shù)下跌0.27%）。

　　股市方面，本周海外股市多數(shù)收跌，新興市場表現(xiàn)好于發(fā)達(dá)市場。新興市場中，中國A股與港股變化分化，A股滬深300指數(shù)下跌1.56%，港股恒生指數(shù)上漲0.85%；其他金磚國家中，巴西IBOVESPA指數(shù)上漲3.78%，而印度、俄羅斯代表股指下跌。發(fā)達(dá)市場中，歐洲股市表現(xiàn)較好，歐洲ST0XX600指數(shù)上漲0.27%，德國DAX、法國CAC40指數(shù)收漲、英國富時(shí)100指數(shù)收跌；美國股市下跌，其中標(biāo)普500指數(shù)跌0.04%、納斯達(dá)克指數(shù)跌0.18%；日本股市保持高波動(dòng)，本周下跌2.46%，連續(xù)四周下跌。

　　大宗商品方面，能源商品價(jià)格回暖，布倫特原油期貨價(jià)格上漲3.7%，成品油、天然氣價(jià)格亦上漲；多數(shù)工業(yè)金屬價(jià)格疲軟，除鋁價(jià)上漲外，銅、鎳、鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格下跌；黃金價(jià)格波動(dòng)較大，本周下跌0.49%。

　　債券市場方面，歐美國家債券收益率漲跌不一。美國十年期國債收益率上行15bp至3.94%，美國國債收益率曲線上行，2年期以上債券收益率上行超10bp。歐洲國家債券收益率分化，英國、德國、瑞典、荷蘭、瑞士收益率小幅上行，而英國、意大利、葡萄牙下跌。日本國債收益率持續(xù)上行，本周上行6bp。匯率方面，美元指數(shù)小幅下行0.07%至103.135，日元匯率保持較高波動(dòng)，美元兌日元匯率上行0.05%至146.61。

　　本周公布的美國ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)、周度首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)緩解了美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。7月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)從前值的48.8上行至51.4，好于預(yù)期51，其中就業(yè)和新訂單項(xiàng)重回至50以上的擴(kuò)張區(qū)間，就業(yè)項(xiàng)2024年1月以來首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，支付價(jià)格項(xiàng)從56.3進(jìn)一步上行至57。周度首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為23.3萬人，預(yù)期為24萬人。ISM就業(yè)分項(xiàng)的回升一定程度上緩解市場對勞動(dòng)力市場惡化的擔(dān)憂，首次申領(lǐng)救濟(jì)金人數(shù)少于預(yù)期則進(jìn)一步緩解經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，此外，美國7月服務(wù)業(yè)PMI終值為55，仍保持?jǐn)U張態(tài)勢。本周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息幅度小幅修正，從上周預(yù)期降息近125bp調(diào)整至100bp左右。下周將公布美國7月通脹數(shù)據(jù)，市場預(yù)期CPI同比+3.0%、環(huán)比0.2%，核心CPI同比+3.2%、環(huán)比0.2%，預(yù)期通脹環(huán)比小幅回升。歐洲方面，7月PMI服務(wù)業(yè)仍保持?jǐn)U張，6月PPI同比下行3.2%，環(huán)比上漲0.5%，基本符合預(yù)期；但零售數(shù)據(jù)疲弱。

　　QDII基金近期觀點(diǎn)：

　　·諾安油氣能源基金：

　　本周國際油價(jià)回暖，布倫特原油期貨價(jià)格從76.81美元/桶上漲至79.66美元/桶，周度表現(xiàn)為3.71%；WTI原油期貨價(jià)格上漲4.52%至76.84美元/桶。標(biāo)普能源指數(shù)本周1.18%，主要受油價(jià)上行帶動(dòng)。

　　本周油價(jià)或主要受原油需求預(yù)期修正及地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響。美國7月勞動(dòng)力市場走弱，市場對經(jīng)濟(jì)走弱、原油需求下降的預(yù)期升溫，疊加日元快速升值造成的金融市場波動(dòng)增加，亦降低了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此油價(jià)下跌。但本周公布的美國ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)、首次申領(lǐng)失業(yè)金救濟(jì)人數(shù)則緩解了原油需求的擔(dān)憂。此外，上周哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人在伊朗遇刺身亡后，伊朗對外發(fā)出強(qiáng)硬回應(yīng)，中東地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)升溫。此外，前期特朗普交易也壓制了油價(jià)走勢。而近期民調(diào)數(shù)據(jù)顯示對民主黨哈里斯的支持率增加，特朗普交易修正。

　　數(shù)據(jù)方面，RYSTAD ENERGY最新數(shù)據(jù)顯示，OPEC組織2024年6月原油產(chǎn)量為2673.7萬桶/天，較去年12月2802.6萬桶/天減少；沙特6月原油產(chǎn)量為每天892.7萬桶，產(chǎn)量相對穩(wěn)定；俄羅斯6月產(chǎn)量為915.4萬桶，較去年末950.8萬桶減少。美國原油產(chǎn)量維持于1330萬桶/天左右水平。庫存方面，截止8月2日當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存為減少372.8萬桶，預(yù)期為減少148.4萬桶；庫欣原油庫存為增加57.9萬桶；戰(zhàn)略原油庫存增加73.6萬桶至3.76億桶。當(dāng)前美國商業(yè)原油庫存略低于過去五年庫存均值，庫欣原油庫存低于過去五年庫存均值，戰(zhàn)略原油庫存處于歷史較低水平。成品油方面，蒸餾油庫存增加94.9萬桶，預(yù)期為增加32.9萬桶，汽油庫存增加134萬桶，預(yù)期為減少142.9萬桶；美國汽油庫存水平上行至過去五年庫存均值水平，餾分燃油庫存略低于過去五年庫存均值。

　　我們認(rèn)為原油供給受歐佩克減產(chǎn)及地緣政治影響而增長受限，隨著主要央行降息、全球金融條件或形成支持，需求端煉油季節(jié)性回暖，但短期或受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩而影響原油需求預(yù)期，油價(jià)短期或承壓。但由于原油供給端不確定性以及當(dāng)前全球較低的原油庫存總量，支持油價(jià)獲得向上彈性，建議投資者積極關(guān)注原油產(chǎn)品的市場表現(xiàn)。

　　·諾安全球黃金基金：

　　本周國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格窄幅波動(dòng)，周內(nèi)最高至2431.32美元/盎司，周度表現(xiàn)為-0.49%。本周美元指數(shù)小幅下行，美債收益率上行，VIX指數(shù)快速回落，黃金ETF持有量減少。

　　美聯(lián)儲7月會(huì)議繼續(xù)按兵不動(dòng)，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲的聲明對通脹的描述從“處于高位”變?yōu)椤霸谀撤N程度上處于高位”，對就業(yè)市場的評估從“保持強(qiáng)勁”轉(zhuǎn)為“放緩”，政策重心從控制通脹轉(zhuǎn)向同時(shí)關(guān)注通脹和就業(yè)。美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言表示，美聯(lián)儲在通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡，就業(yè)市場有所降溫，通脹取得明顯進(jìn)展但仍需強(qiáng)化信心，表示經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性低，強(qiáng)調(diào)不會(huì)考慮政治因素，9月可能首次降息，但決策將依賴整體數(shù)據(jù)而非單一數(shù)據(jù)。

　　我們前期認(rèn)為美未來美國勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲是否降息影響顯著，若就業(yè)市場超預(yù)期疲軟，美聯(lián)儲或在9月開啟首次降息。美國7月勞動(dòng)力市場超預(yù)期走弱，或基本支持美聯(lián)儲9月會(huì)議啟動(dòng)降息。當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月降息至少50bp，至12月會(huì)議至少降息100bp。我們認(rèn)為該降息幅度預(yù)期或過于激進(jìn)，仍需觀察未來通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)走勢。

　　未來美國長端利率或?qū)⒕S持下行趨勢，仍有反復(fù)可能，從當(dāng)前數(shù)值看短期下行幅度或有限。美聯(lián)儲啟動(dòng)降息后，美元指數(shù)走勢需結(jié)合其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期及貨幣政策。此前市場普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)增速溫和放緩、美聯(lián)儲為預(yù)防式降息。但如果美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱，美元指數(shù)、利率均有進(jìn)一步下行空間，而市場風(fēng)險(xiǎn)偏好亦將迅速收斂，金融屬性及避險(xiǎn)屬性均或支持金價(jià)進(jìn)一步上行。另外還需考慮美國總統(tǒng)大選及中東地緣沖突造成的不確定性。建議投資者積極關(guān)注黃金價(jià)格走勢，以把握黃金投資機(jī)遇。

　　·諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：

　　美國降息預(yù)期開啟后，REITs指數(shù)持續(xù)上行。本周富時(shí)全球REITs指數(shù)上行0.40%，富時(shí)發(fā)達(dá)市場REITs指數(shù)上行0.36%，彭博美國REITs指數(shù)下跌0.28%。REITs表現(xiàn)好股票表現(xiàn)。

　　往后看，美聯(lián)儲貨幣政策對海外REITs市場的影響或有望逐步減弱，美聯(lián)儲已基本宣布本輪加息周期結(jié)束，短期市場對利率周期變化交易將使得REITs指數(shù)彈性增加。盡管美聯(lián)儲真正啟動(dòng)降息的時(shí)點(diǎn)或與市場預(yù)期存在偏差，但當(dāng)前美國利率下行周期基本確定。REITs在利率上行周期期間調(diào)整明顯，主要受其債券屬性和股票屬性共同影響，使得REITs表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于股票資產(chǎn)表現(xiàn)。未來隨著利率下行周期開啟，將同時(shí)利好REITs資產(chǎn)的股票屬性和債券屬性，利率下行將使得REITs有望獲得比股票資產(chǎn)更大的上行彈性。

　　美國REITs公司陸續(xù)公布二季度業(yè)績，目前披露率超90%。從已披露業(yè)績數(shù)據(jù)看，整體收入及盈利均好于市場預(yù)期。從各行業(yè)看，醫(yī)療、零售、特種二季度業(yè)績增速相對更高。未來市場對工業(yè)、醫(yī)療、特種類REITs業(yè)績增速持更樂觀判斷。

　　隨著美聯(lián)儲及其他海外央行降息開啟，投資者可積極關(guān)注海外REITs，把握中長期配置機(jī)會(huì)。

　　主要股市近期觀點(diǎn)：

　　·美股：

　　本周美股市場表現(xiàn)較為震蕩。標(biāo)普500指數(shù)小幅下跌，納斯達(dá)克指數(shù)受到科技股影響，波動(dòng)較大，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)略有下滑。行業(yè)表現(xiàn)上，科技股與金融股在本周表現(xiàn)欠佳，主要受到利率上升的擔(dān)憂影響。能源股受益于油價(jià)上漲表現(xiàn)較好，而消費(fèi)必需品和公用事業(yè)板塊則表現(xiàn)穩(wěn)健。美國國債收益率上升對股市構(gòu)成壓力，尤其是對于估值較高的科技股和成長股。

　　美聯(lián)儲的貨幣政策方向仍然是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。如果通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)維持高位，美聯(lián)儲可能會(huì)進(jìn)一步保持高息，這可能對股市尤其是高估值板塊構(gòu)成壓力。中美之間的貿(mào)易和技術(shù)競爭可能進(jìn)一步升級，影響全球供應(yīng)鏈和市場情緒。包括中國在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)加大，這可能會(huì)影響到美國企業(yè)的海外收入，從而對股市產(chǎn)生負(fù)面影響。未來企業(yè)盈利增長的不確定性也需要關(guān)注，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長放緩和成本上升的背景下。

　　鑒于以上風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)考慮在投資組合中增加防御性資產(chǎn)，如消費(fèi)必需品、公用事業(yè)、以及一些具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公司。同時(shí)，密切關(guān)注美聯(lián)儲的政策變化以及全球經(jīng)濟(jì)形勢，適時(shí)調(diào)整投資策略。

　　·港股：

　　雖然受到美國衰退預(yù)期以及日本央行加息影響，本周整體海外市場波動(dòng)較大，但港股市場仍小幅企穩(wěn)，其中恒生指數(shù)上漲0.85%，恒生科技指數(shù)上漲1.51%。分板塊看，醫(yī)療保健、地產(chǎn)建筑以及資訊科技行業(yè)上漲幅度居前，分別上漲4.82%、4.07%、2.40%，主要受益于港股市場投資者情緒轉(zhuǎn)好，估值回升帶動(dòng)股價(jià)上漲。

　　本周海外市場波動(dòng)較大，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱+日本央行宣布加息導(dǎo)致套息交易退潮，引發(fā)全球各類資產(chǎn)集體大幅度回調(diào)，港股及海外中資市場也受到影響。日經(jīng)225單日最高跌幅達(dá)到12.4%，東證指數(shù)單日最高跌幅達(dá)到12.2%。但當(dāng)日晚，美國公布7月份ISM服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)，7月美國ISM服務(wù)業(yè)PMI為51.4，好于預(yù)期的51.0。數(shù)據(jù)公布后部分緩解了市場的悲觀情緒。日央行也發(fā)表聲明稱不會(huì)在市場不穩(wěn)定時(shí)進(jìn)行加息，進(jìn)一步緩解了市場的悲觀情緒，日股以及全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅反彈。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，失業(yè)金領(lǐng)取人數(shù)低于預(yù)期，顯示美國勞動(dòng)力市場并沒有大幅降溫。近期反復(fù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及宏觀政策使得降息、衰退交易反復(fù)，使得市場波動(dòng)加劇。

　　國內(nèi)方面， 7月美元計(jì)價(jià)出口延續(xù)強(qiáng)勢，進(jìn)口大幅提升。2024年7月份，中國當(dāng)月出口（美元計(jì)價(jià)）3005.6億美元，出口金額（美元計(jì)價(jià)）同比+7.0%；2024年7月份，中國當(dāng)月進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）2159.1億美元，進(jìn)口金額（美元計(jì)價(jià)）同比+7.2%；2024年7月貿(mào)易差額為846.5億美元，前值為990.5億美元。政策方面，深圳正式啟動(dòng)收購商品房作為保障房。深圳安居集團(tuán)所屬企業(yè)擬展開收購商品房作為保障性住房工作，在深圳全市征集項(xiàng)目，同時(shí)明確要求房源主力戶型面積在65平方米以下，優(yōu)先整棟或整單元未售項(xiàng)目。雖然收儲行為對于商品房實(shí)際影響較小，但是傳達(dá)了一線城市推進(jìn)試點(diǎn)的積極信號，也對地產(chǎn)板塊以及國內(nèi)內(nèi)需改善的市場情緒造成了積極催化。

　　本周港股市場雖然波動(dòng)較大但仍然企穩(wěn)回升，主要是由于海外利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場悲觀情緒短暫消退。衰退以及套息交易退潮引發(fā)的恐慌情緒暫時(shí)告一段落。雖然7月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒有普遍預(yù)期的那么差，但是國內(nèi)投資者仍然在評估下半年國內(nèi)出口以及內(nèi)需是否能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長有所支撐。地產(chǎn)端利好政策出臺雖然能夠短期有效提振市場情緒，但持續(xù)性以及影響有限，可能難以對整體市場走勢造成扭轉(zhuǎn)性的改變。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上市場數(shù)據(jù)來源彭博社。本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說明書》、《風(fēng)險(xiǎn)說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183