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頂流基金點(diǎn)評重磅個(gè)股
來源：奔奔大犀牛
基金二季報(bào)披露結(jié)束，這里重點(diǎn)看看頂流、熱門基金們，對熱門板塊、重點(diǎn)個(gè)股的分析與評判。這些罕見的用心點(diǎn)評，直接亮出鮮明觀點(diǎn)，更能看出基金經(jīng)理的認(rèn)知。
這里需要說明，基金通常多直接點(diǎn)評板塊、行業(yè)，但直接“指名道姓”點(diǎn)評個(gè)股都會(huì)擔(dān)心合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，不過從相關(guān)言語中和持倉變化中，可以大概推測出是在說哪些。這里也純屬推測、猜測，如有雷同，純屬巧合。
當(dāng)然，二季報(bào)只是披露前十大重倉股，可能還不是很全面。更詳細(xì)情況，同學(xué)們可以等基金半年報(bào)（中報(bào)），對，公募基金不僅每年披露4個(gè)季度的季報(bào)，季報(bào)只披露季度末前十大重倉股，還有半年報(bào)和年報(bào)，半年報(bào)和年報(bào)會(huì)披露二季度末和年末的全部持倉。半年報(bào)應(yīng)該是8月底會(huì)披露，文末附上報(bào)告披露小知識(shí)。
言歸正傳，一個(gè)一個(gè)來看。涉及茅臺(tái)等白酒、教育股、順豐、白藥、農(nóng)夫山泉、騰訊、牧原、百潤、海底撈、中國平安、萬科A等等。
1、頭號頂流，易方達(dá)基金張坤：承認(rèn)以往判斷有不少錯(cuò)誤，降低倉位，降低未來回報(bào)預(yù)期，熱門股估值太高，反思教育股的長期假設(shè)。連茅臺(tái)的倉位也有下降。
不過，張坤并沒有具體說以往哪些判斷有錯(cuò)誤，是教育股框架有問題？還是中小盤降低倉位，是覺得說之前認(rèn)為的對抗市場要再斟酌？不過，這里也提醒大家就是，市場上沒有神，不要將任何人神化，也不要將任何人某個(gè)時(shí)間的幾句話神話，比如張坤以前說警惕金融股，但今年來也買了招行和平安銀行，想法也是會(huì)變的。
張坤管4只基金，報(bào)告期的運(yùn)作和分析基本都是同一個(gè)內(nèi)容。4只基金，藍(lán)籌精選、優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、亞洲精選（QDII）倉位降得不多，都不到5個(gè)百分點(diǎn)，倉位還有90%及以上，而管理時(shí)間最長中小盤卻降至71%，大降23個(gè)百分點(diǎn)，連最心水的白酒股一哥茅臺(tái)倉位都降了。
當(dāng)然，也不知道為何不同產(chǎn)品倉位管理想法不同。
還有雖然4只基金白酒總體倉位還很高，但張坤認(rèn)為未來降低回報(bào)預(yù)期，看來他對白酒股未來的收益預(yù)期也就這樣了。
熱門賽道估值太高，一旦看錯(cuò)可能要跌30%、50%。張坤說，對于一些市場公認(rèn)長期有成長空間行業(yè)（科技、醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源）中的優(yōu)質(zhì)公司，除了業(yè)績增長的驅(qū)動(dòng)，估值也得到了顯著的提升。面對越來越高的市盈率水平，對企業(yè)的估值方法也越來越多采用遠(yuǎn)期（如2025年甚至2030年）市值貼現(xiàn)回當(dāng)年，似乎只有這樣，投資者才能獲得一個(gè)可以接受的回報(bào)率水平。
在各種假設(shè)都兌現(xiàn)的情況下，可能未來5年能賺取貼現(xiàn)率或者比貼現(xiàn)率略高的收益率水平，但是一旦錯(cuò)誤，可能就要面臨30%甚至50%的股價(jià)下跌。
承認(rèn)錯(cuò)誤，認(rèn)為未來投資更難。在一個(gè)流動(dòng)性寬裕、資本焦慮地尋找高回報(bào)率領(lǐng)域的環(huán)境下，未來幾年，不少行業(yè)面臨的競爭程度恐怕比過去5年更為激烈。回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯(cuò)誤。我認(rèn)為，對于未來5年行業(yè)競爭格局的判斷難度恐怕只增不減。
張坤說，如果股市暫停，5年后恢復(fù)交易，每個(gè)企業(yè)能帶來多少的預(yù)期復(fù)合收益率，從目前的判斷來看，未來幾年預(yù)期回報(bào)率下降可能是難以避免的。
值得注意的是，張坤的易方達(dá)亞洲精選一季度重倉的教育股好未來與新東方，在二季度末已經(jīng)不在前十大，教育股二季度遭遇政策“雷霆出擊”，張坤只是說反思長期框架假設(shè)，沒說后面會(huì)怎么樣，也沒說是否減持。
2只教育股二季度是否遭減持，也要等中報(bào)才能確認(rèn)，因?yàn)閺墓蓛r(jià)跌幅來看，市值下降也要退出前十大。當(dāng)然應(yīng)該也沒有趁下跌逆勢大幅抄底。
張坤表示，二季度，教培企業(yè)受政策預(yù)期影響股價(jià)跌幅較大，對基金凈值產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，也使我反思長期投資框架中的一些假設(shè)，希望能夠?qū)⑵溥M(jìn)一步完善。
張坤表示，個(gè)股方面，我們依然長期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰，競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。
2、銀華基金焦巍：清倉快遞龍頭和中藥品種，應(yīng)該是一季度重倉的順豐和白藥；減持了農(nóng)夫山泉和騰訊。
銀華富裕主題基金二季報(bào)：
對原來重倉的快遞業(yè)龍頭進(jìn)行了清倉。我們原來重倉這個(gè)行業(yè)龍頭的原因是基于其日常生活的粘性以及用戶愿意為時(shí)間付費(fèi)從而加強(qiáng)其行業(yè)護(hù)城河壁壘的判斷。事實(shí)證明我們的誤判很可能只是基于疫情期間的特殊情況。
對其中一個(gè)中藥品種進(jìn)行了清倉。在投資該標(biāo)的時(shí)候主要因其估值水平長期低位，同時(shí)希望個(gè)人股東的引進(jìn)能夠?yàn)槠湓谛碌漠a(chǎn)業(yè)方向特別是藥妝和醫(yī)美等先天優(yōu)勢方向有所突破。但后來我們遺憾的發(fā)現(xiàn)自己的判讀過于主觀，對被投資對象的盈利模式、激勵(lì)手段都與自己的理想存在誤差。
銀華富利精選基金二季報(bào)：
一方面我們減持了港股的消費(fèi)品龍頭，我們投資該公司的時(shí)候看重的是上游資源的壟斷，和產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，期待的是通過新產(chǎn)品推出提供報(bào)表的增量，通過去年疫情的檢驗(yàn)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面護(hù)城河很深，但是涉及到新品增長，以及長期的銷量增速等問題，該公司的業(yè)績成長性可能比我們預(yù)期的要低一些。
第二是我們減持了港股的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的配置比例。除了突然發(fā)生的反壟斷等政策風(fēng)險(xiǎn)，這幾年在本來一家獨(dú)大的互聯(lián)網(wǎng)模式中，接二連三出現(xiàn)了新的互聯(lián)網(wǎng)大公司，因?yàn)榇蠹业纳虡I(yè)模式都是擴(kuò)展流量之后，通過廣告、游戲、電商等方式實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，因此多少都會(huì)對現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)龍頭形成邊際上的影響，也就會(huì)體現(xiàn)在估值折價(jià)層面。
3、易方達(dá)蕭楠：堅(jiān)守牧原股份，加大百潤股份配置，次新消費(fèi)品證明了自己是品類領(lǐng)導(dǎo)者。易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，以下兩段話不知是否是說爭議的牧原和雞尾酒的百潤。
二季度我們的業(yè)績表現(xiàn)一般，其中有市場風(fēng)格的問題，也有一些重倉公司在發(fā)展過程中遭遇階段性困難的影響。我們一方面相信企業(yè)價(jià)值最終會(huì)得到市場認(rèn)可，另一方面也會(huì)更關(guān)注重點(diǎn)標(biāo)的在治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理上的發(fā)展階段，做好倉位、投資周期和低估程度之間的平衡。
我們調(diào)整了食品飲料板塊的持倉結(jié)構(gòu)，加大了一些“次新”消費(fèi)品的配置力度，這些公司經(jīng)過過去幾年行業(yè)周期波動(dòng)和格局變化的檢驗(yàn)，已經(jīng)證明自己是品類中的領(lǐng)導(dǎo)者。
4、華夏蔡向陽：海底撈退出前十大重倉，是長期市場空間被證偽？
華夏翔陽兩年定開基金，基金經(jīng)理蔡向陽。二季報(bào)中表示：“本季度基金持倉結(jié)構(gòu)變化不大，個(gè)股上有所優(yōu)化，減持了長期市場空間被證偽的相關(guān)標(biāo)的。”
相比一季度末，二季度唯一從前十大重倉股中“消失”的個(gè)股，就是海底撈。當(dāng)然因?yàn)楣蓛r(jià)跌了，也可能是因?yàn)楣蓛r(jià)跌導(dǎo)致跌出前十大重倉，這個(gè)可以等中報(bào)出來看看。
5、廣發(fā)傅友興：三行業(yè)經(jīng)營低于預(yù)期，三一、雙匯、中國平安退出前十大。
廣發(fā)穩(wěn)健回報(bào)二季報(bào)：
持倉中的食品、機(jī)械、保險(xiǎn)等公司的經(jīng)營情況低于預(yù)期，本基金相應(yīng)做了減持。
6、興全謝治宇：未直接談中國平安退出前十大重倉。
中國平安長期是謝治宇愛股，今年二季度從興全合宜、興全合潤前十大雙雙退出，應(yīng)該是減持了，但季報(bào)分析中并未直接提及。興全合潤此前有28個(gè)季度重倉中國平安。
謝的季報(bào)內(nèi)容很短：繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的操作理念，持續(xù)關(guān)注具備核心競爭力的優(yōu)秀公司，平衡好公司短期估值與長期價(jià)值，不斷尋找具有良好投資性價(jià)比的優(yōu)秀公司，力求為投資者帶來穩(wěn)健的回報(bào)。
7、匯添富勞杰男：保險(xiǎn)行業(yè)景氣度和公司發(fā)展問題，中國平安退出前十大。匯添富價(jià)值精選二季報(bào)：
考慮到行業(yè)景氣度和公司發(fā)展的問題，對保險(xiǎn)股的持倉繼續(xù)下降，增加了新能源相關(guān)的一些個(gè)股的持倉。
8、興全董承非：堅(jiān)守了中國平安和萬科，不過沒有直接談及相關(guān)板塊和個(gè)股。
興全趨勢堅(jiān)守平安萬科，興全新視野稍有減持和退出。興全趨勢、興全新視野是目前基金持倉萬科最多的，
兩個(gè)二季報(bào)差不多：
二季度整體倉位變化不大，市場風(fēng)格上堅(jiān)持均衡配置，致力于追求中長期實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的投資回報(bào)。
本基金將繼續(xù)堅(jiān)持以基本面為導(dǎo)向，賺企業(yè)成長的錢。
9、泓德王克玉：加倉萬科A，低估值品種，最終有機(jī)會(huì)帶來可觀回報(bào)。
泓德瑞興三年持有二季報(bào)：
另外對過去一個(gè)階段市場表現(xiàn)較差的低估值品種，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面恢復(fù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得以釋放之后，最終有機(jī)會(huì)為投資者帶來可觀的回報(bào)。
10、興全董理：減持萬科保利，地產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)差于預(yù)期、毛利率下行。
同樣是興全系，董承非整體堅(jiān)守萬科平安，同樣都姓董，董理卻在減持萬科，尋找成長股機(jī)會(huì)。
興全輕資產(chǎn)二季報(bào)：
考慮到地產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)差于我們的預(yù)期，毛利率繼續(xù)明顯下行，我們減持了地產(chǎn)持倉。
基于對制造業(yè)尤其是科技類企業(yè)全球競爭力的顯著提升帶來的中長期成長空間的看好，我們著重調(diào)研了半導(dǎo)體、電子、通訊、新能源車等產(chǎn)業(yè)鏈的公司，增加了相應(yīng)股票的持倉。
展望三季度，我們將會(huì)保持成長股為主的持倉結(jié)構(gòu)，積極在中小市值公司中尋找被忽略的成長型企業(yè)。
另外，格力電器二季度公告推出員工激勵(lì)引發(fā)了大跌，不少基金二季報(bào)減持或前十大重倉中沒有了格力，但沒看到什么具體談相關(guān)公司治理結(jié)構(gòu)的。
附上：公募基金定期報(bào)告披露小知識(shí)：
1、季報(bào)是每季度結(jié)束后15個(gè)工作日內(nèi)披露；
2、半年報(bào)是上半年結(jié)束后2個(gè)月內(nèi)披露；
3、年報(bào)是年度結(jié)束后3個(gè)月內(nèi)披露；
責(zé)任編輯：石秀珍 SF183
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