養基情報局

　　南方基金發布旗下基金產品的二季度報告啦，讓我們來看看基金經理們的市場回顧以及他們的后市展望吧！

　　權益大佬說了啥？

　　史博

　　史博表示，二季度市場風格分化明顯，在大盤整體回升的同時，成長風格板塊明顯戰勝價值風格，尤其是以新能源、醫療、半導體為代表的科技成長行業，表現非常突出。短期的風格波動也許并不重要，但如果這種變化是中長期的，就非常值得重視。傳統的護城河、競爭壁壘、終局思維等投資框架依然有其合理性，但需要結合當前現實來思考。應用技術的創新、商業模式的迭代，人才的流動和長期資本的加持，使得很多領域正在經歷重大的變化，傳統的壁壘正在被侵蝕——護城河還在但變得更淺了，新的競爭者甚至在建設新的城堡以吸引新世代的“居民”，讓護城河本身顯得尷尬。這種情況下，我們需要更多從動態角度看公司，對公司價值的判斷要考慮多種可能性構成的概率空間，而不是一個靜態的、確定性的模型。

　　——資料來源：南方績優成長混合基金二季報

　　茅煒

　　茅煒認為，2021年二季度A股市場出現反彈，體現為基本面驅動的特征，風格偏向成長，個股從一季度的長久期邏輯資產向績優標的擴散，2021年整體看對個股的中短期業績將更加看重。

　　展望后市，2021年中國信貸周期將會進入下行期，構成偏緊的金融環境，居民去杠桿、地方政府去杠桿將會繼續進行，我們對安全邊際不足的個股保持謹慎態度，選股和配置難度會增加。但是我們也強調，在任何市場，都將有穿越周期的公司走出來，創新帶來新的機會。我們看好新興成長領域，需求端包括新能源、半導體、互聯網等成長空間大、成長路徑清晰的行業，供給端包括化工、高端裝備等海外需求擴張且對我國依存度高的行業。

　　——資料來源：南方科技創新混合基金二季報

　　章暉

　　章暉認為，只有投資于能夠持續價值創造的企業才能給投資者帶來持續的投資回報。從需求角度來看，老齡化和碳中和都是未來20年的投資主題，與之相關的醫療服務和新能源行業大概率能夠走出長期牛股。從供給角度看，中國企業在全球競爭力的提高和部分傳統行業集中度提升也是不可逆的趨勢，在疫情的催化下這種趨勢甚至得以加強。舉例來說，前者有半導體和高端制造業的進口替代和品牌服裝業的國潮興起，后者有白酒行業千元價格帶的崛起和建材等行業的強者恒強。

　　下半年的主要風險仍然在估值模型的分母端，雖然我們認為海外長期有效需求不足并不支持長端利率維持在較高水平，但如果大宗商品價格等超預期的上漲仍有可能帶動利率水平上升，對目前估值水平較高的成長股帶來風險。

　　——資料來源：南方成安優選靈活配置混合基金二季報

　　駱帥

　　駱帥認為，二季度成長風格板塊明顯戰勝價值風格，背后的原因可能是多方面的：首先，流動性環境寬松（十年期國債利率維持低位）有利于成長股風格；其次，傳統行業內需（可選消費、基建等）受到疫情等影響，沒有完全恢復到之前的水平，導致這些行業營收和利潤增速一般，相比之下成長股的增速明顯更高，吸引了更多的資金配置；最后，全球積極的產業政策也使市場對新興領域前景更為樂觀。

　　考慮到當前經濟周期進入后半程，PPI進入頂部區域，從投資時鐘的角度看，成長類風格可能更為占優。本基金運作中，在維持均衡配置的同時，減少了部分順周期行業（家電，化工等）的配置，增加了新興行業（新能源，工業自動化，CXO醫療服務等）的配置，倉位維持穩定。

　　——資料來源：南方智銳混合基金二季報

　　王崢嬌

　　王崢嬌認為，3月中旬以后，以創業板指為代表的成長風格和中小盤指數出現一輪反彈。而滬深300為代表的主板指數反彈幅度顯著弱于創業板。市場結構方面，上半年整體趨勢是成長強于價值，小盤強于大盤。市場熱點頻出，機構持倉較少或低估值類個股表現尤其突出。我們認為一個優秀的基金管理人首先要有匹配自身優勢的、成熟穩定的投資框架，做到業績可歸因、可跟蹤、可持續，基于此，投資人看待基金業績時應保持客觀理性的認識：有明確投資風格的基金管理人只能保證在長周期內大概率的賺到自己能力范圍內的錢，而不是追逐短期的業績或排名。

　　——資料來源：南方醫藥保健靈活配置混合基金二季報

　　李振興

　　李振興表示，在宏觀方面，二季度國內局部地區和海外疫情出現反復，上游原材料普遍出現漲價，運力緊張給出口型企業帶來較大挑戰，制造業公司因成本快速上漲而面臨短期盈利壓力。伴隨國家對房住不炒措施進一步落實，地產數據有所平穩回落，二季度地產產業鏈相關板塊出現普遍下跌。另一方面，以醫藥、新能源汽車和半導體為代表的新興成長性板塊業績向好，在較高的估值基數上繼續領漲市場。海外方面，中美、中歐再度出現一定摩擦，我們判斷當前海外局勢復雜，貿易、政治領域的階段性矛盾難以避免，但中國崛起的歷史進程仍在延續，盡管道路曲折，但長期看，民族品牌將更受消費者青睞，國內制造業在全球市場份額會繼續提升。估值方面，部分藍籌績優個股的估值風險隨著市場下跌有所釋放，但真實優質的個股基本面成長性是后續收益的必要條件。

　　在投資方向上，我們繼續側重挖掘符合經濟發展規律的消費升級優質標的，同時重視前沿科技、新能源、高端制造、醫藥等領域的新興投資機會。我們相信市場最終反映的是每家公司的長期質量，后續具體運作上將繼續以長期研究結論為主導，著眼重點行業的龍頭個股，力爭尋求良好的投資機會，為持有人創造長期穩健的回報。

　　——資料來源：南方品質優選靈活配置混合基金二季報

　　李錦文

　　李錦文表示，南方智慧秉承以下投資策略和選股策略進行運作：

　　1、投資策略：

優選當下價值低估和未來成長性低估的公司，風格偏成長；立足三年時間維度進行選股，要求個股三年維度年復合收益率達到15%-25%，結合確定性，三年中何時實現相對不重要，更重要的是確定性；立足長期，爭取組合的年均復合收益率長期能夠達到20%以上；

　　2、選股策略：

? 優選好生意、好公司、好價格的標的，優選從事好生意的公司，因為從長期維度，從事好生意的公司給股東帶來的回報更高，確定性的成長概率也更大；這類公司，我們傾向于長期持有，分享上市公司價值創造帶來的超額收益，與上市公司共成長；

?周期位置（經濟周期、公司自身周期、市場情緒周期），選擇充分反映負面預期，所處周期位置在底部的公司，通過周期底部的確定性帶來均值回歸的確定性收益。

　　——資料來源：南方智慧精選靈活配置混合基金二季報

　　應帥

　　應帥表示，2021年第一季度，A股沖高回落，市場出現了較大幅度的震蕩。第二季度，市場出現了一定幅度的反彈，尤其是創業板反彈幅度較大，板塊方面，則是新能源、醫藥和半導體表現優異，這些板塊和個股二季度基本面強勁，業績大幅超預期。而順周期的銀行、化工以及有色等板塊均繼續調整。由于疫情的反復，經濟復蘇的不確定性增加，但同時，穩健的貨幣政策得以延續，市場風險偏好明顯提升。本基金二季度繼續維持較高倉位，行業配置主要集中在白酒、醫藥和新能源汽車，對于光伏和化工則有所減持，基本保持了銀行的配置。未來本基金還將繼續以絕對收益為投資理念，自下而上，精選個股，持續為持有人創造收益。

　　——資料來源：南方轉型驅動靈活配置混合基金二季報

　　蔣秋潔

　　蔣秋潔認為，2021年二季度，A股、港股市場整體延續上漲趨勢。結構性行情明顯，新能源、半導體、醫療及醫藥服務漲幅明顯。從歸因看，今年市場表現出比較強的追逐同比利潤高增長的偏好。在流動性相對充裕，核心資產估值整體處于歷史高位的環境下，市場選擇用高增長去平抑高估值的潛在高波動。上述三個行業，就是今年業績高增長的典型代表。相對來說，上半年消費，尤其是傳統消費表現一般，一方面今年的消費動能因為基數和結構性需求的問題有部分放緩，另一方面，消費作為一個穩健增長行業，在市場高度強調高增速的階段，股價表現會相對溫和。目前市場流動性對于權益市場處于階段性穩定狀態，但隨著核心資產的大幅上漲，在權益市場內還是發生了結構性的轉移。

　　對于市場估值何時回歸，一方面取決于市場整體的流動性情況，一方面取決于行業景氣的相對強弱。目前不同行業間的估值分化較年初更為明顯，如果未來行業間的景氣強弱發生變化，估值分化也會相應調整。

　　——資料來源：南方天元新產業股票基金二季報

　　蕭嘉倩

　　蕭嘉倩表示，本基金二季度取得好于業績基準的表現，主要是經歷一季度回調后，加配估值水平進入合理配置階段且判斷景氣度有望持續向上的板塊：

　　1、新興消費：

中國正站在人均GDP突破10000美元的重要時間窗口，也就意味著，按照國際標準，中國距離高收入國家越來越近，同時，中國又是一個大國模型，14億人口的國家，巨大的市場，可以讓任何一個消費細分行業涌現很多大牛股。而在向高收入國家邁進的過程當中，必然會出現很多的消費升級現象，從衣，到食，到住，到行，涉及生活的方方面面，消費升級涵蓋著巨大的機會。我們在此基礎上，看到了很多機會，比如中國國潮文化上的自信崛起，我們每月關注國潮服裝品牌線上銷售數據，數據反映了新疆棉事件之后國貨服裝品牌崛起的明顯趨勢，因此，我們基于此配置Q2加配了相當倉位的體育服飾公司，再比如在中國對于顏值經濟的接受度持續提高的景氣基礎上，配置了一定倉位的醫美相關公司。我們堅信，在中國長足發展的過程當中，人民生活水平的持續提高，對于消費追求的持續升級，是必然會發生的一件事情，期間也必然伴隨著大量的投資機會。但消費升級不是一蹴而就的，而是螺旋上升的一個長期的過程，我們愿意以長期的眼光，去堅守最好的公司，也愿意陪伴他們在時間線上成長，在長期視角上，也必然會迎來豐厚的收益，功不唐捐，玉汝于成。

　　2、新能源：

能源問題是人類社會多年以來的基本問題，第一次和第二次科技革命，本質上都是能源革命。近五年來，新能源浪潮及其在汽車上的應用已經席卷全球，而中國，擁有新能源產業鏈完整強大的上游供應鏈和下游強大的市場需求，新能源產業鏈有望復刻2010起的手機硬件產業鏈的趨勢，這也是未來的一個大的趨勢性投資機會，伴隨著中國優秀供應鏈的成長。基于對于產業上下游長期的跟蹤，我們也持有了相當倉位業績持續兌現，基本面蓬勃向上，確定性趨勢的公司。

　　——資料來源：南方消費升級混合基金二季報

　　羅安安

　　羅安安認為，由于美國國債收益率上漲帶動的流動性收緊預期導致了A股在2-3月出現了顯著調整，但市場存在著通脹預期和經濟恢復程度之間的短期博弈和多空對決，二季度市場在震蕩中出現結構性機會，比如新能源和半導體。目前看，隨著國家對于大宗商品的價格高漲預期的管控，以及輸入性通脹預期的壓制，PPI短期見頂。同時從信貸數據看，出口支撐了經濟增長，其他制造業擴張相對疲軟，后續如果仍然保持寬松的流動性，可能導致資金脫實向虛，進入股市，進一步推高資產價格。短期看，市場把結構性牛市的風格演繹到比較極致，結合近期美元指數反彈和國內社融數據的見頂，預計有一定的劇烈震蕩或回調風險。接下來預計將是由通脹預期強化帶來的估值壓制和業績持續增長帶來的盈利持續性之間的矛盾，所以市場仍然是反復震蕩為主。

　　考慮到以科技、醫藥、必選消費為代表的成長股大部分處于估值高位，且估值預期偏高，我們持倉策略偏向于多元分散，倉位以港股互聯網、新興消費、半導體、醫藥、新能源等領域的核心成長公司，同時按照PEG策略，選擇了一批業績今明兩年增速確定且估值不高的個股，降低個股的收益率預期，提高勝率。

　　——資料來源：南方核心成長混合基金二季報

　　接著看看固收+：

　　孫魯閩

　　孫魯閩表示，二季度國內經濟環境整體繼續保持平穩，PPI持續上行并維持高位，經濟復蘇趨勢良好。同時雖然市場存在經濟恢復及通脹預期，但流動性并未收緊，甚至呈現明顯寬松趨勢。國內新冠疫情基本上已得到控制，隨部分地方零散有所反復，但對國內經濟活動和居民生活影響較小。受益于經濟復蘇及流動性的寬松，二季度A股整體上震蕩上行，結構上分化明顯。行業方面，受益于景氣向上及政策扶持的半導體、新能源相關板塊取得不錯的收益；順周期的汽車、化工、有色等漲幅也比較靠前；此外，前期跌幅較大的計算機、軍工等行業也有一定表現。

　　固收方面，4月市場普遍擔心的債券供給量提高和資金面可能轉緊因素均未出現，全月資金面延續了3月的寬松局面，債券收益率較月初普遍下行。5月PMI和社融同比進一步走弱，出口依舊向好，宏觀經濟基本面整體對債券利多，疊加之前市場普遍擔心地方債凈增量達到全年高點、通脹可能進一步高企這兩個利空預期并未兌現，伴隨月中大宗商品期貨行情經歷較為明顯跌幅，債券收益率有所下行。6月經濟數據指示性不強，其中PPI環比仍維持高位，同比略超市場預期（9%），連同資金價格較5月提高，共同構成債券市場主要利空因素。與此同時，社融同比進一步走弱，但貸款相關數據尤其是企業中長期貸款仍維持強勢，對債市利多因素有限。工業增加值、投資、消費、進出口數據較為中性。二季度整體來看，3年AAA評級信用債收益率下行18bp，3、5、10年期國債收益率分別下行9bp、3bp和11bp。

　　——資料來源：南方安泰混合基金二季報

　　林樂峰

　　林樂峰表示，在權益投資方面，我們繼續保持了對長期穩定增長的消費品、有競爭力的先進制造的配置。對于當前市場對經濟的分歧，我們相信中國經濟的韌性，因為海外經濟復蘇剛剛啟動，將繼續推動中國外需，而且疫情后中國制造業在全球的競爭力進一步提升，不是暫時性的、而是永久性的提升。因此我們也繼續保持了一些的順周期制造業的配置，此外我們也繼續將一部分估值較高的品種替換成今年基本面同樣扎實的某些低估值品種。固定收益投資方面，本基金債券倉位較為平穩，以持有到期獲取穩健收益為目的，信用債整體評級較高，久期和杠桿率控制在合適的水平。

　　——資料來源：南方寶泰一年持有期混合基金二季報

　　吳劍毅

　　吳劍毅表示，報告期內，我們保持了相對穩定的股票倉位，結構上仍偏向均衡配置，優選各行業中的龍頭優質公司。隨著整體市場波動加大，我們立足基本面和估值水平，動態優化持倉結構，努力使股票倉位保持較好的風險收益性價。固定收益方面，我們重點配置于高評級、短久期的信用債，以獲取持有到期的票息收益為主。

　　——資料來源：南方譽慧一年持有期混合基金二季報

　　陳樂

　　陳樂表示，2021年二季度，國內經濟數據仍處于較好水平，PMI指數位于榮枯線上方。宏觀層面上，本基金借助對大類資產的估值情況以及宏觀經濟周期的判斷自上而下進行大類資產配置。在中觀層面上，本基金通過跟蹤季報期各行業的收入、利潤增速，尋找景氣度較高或景氣度上升顯著的行業進行投資。在微觀層面上，本基金重點考察公司的盈利增長、凈資本收益率，分析公司的商業模式、競爭優勢以及可持續性，關注公司現金流情況及治理結構，結合各維度指標進行具體標的投資。本基金對固定收益部分的主要定位是提供相對穩定、可預期的回報，在股票部分出現波動的期間貢獻收益、降低組合回撤，因此比較看重固定收益投資的安全性。具體操作中，本基金的固定收益部分主要投資于中高評級的信用債，以持有到期策略為主。本基金會密切關注個券的信用風險。

　　展望下個季度，我們認為股票市場當前估值基本合理，市場整體的估值提升過程告一段落，未來本基金將以均衡配置為主，主要尋找盈利驅動的個股和行業進行投資。

　　——資料來源：南方譽豐18個月持有期混合基金二季報

　　固收大佬請發言：

　　李璇

　　李璇表示，二季度經濟繼續修復，1-5月工業增加值累計同比增長17.8%，固定資產投資累計同比增長15.4%，房地產韌性較強，基建制造業相對穩定，消費緩慢修復。豬價下行周期拖累CPI下行，上游工業品價格上漲帶動PPI上漲。國內央行貨幣政策保持中性。市場層面，利率債收益率震蕩下行，曲線陡峭化，信用債整體表現優于利率債。

　　展望未來，經濟復蘇進入了相對平穩期，通脹短期高點或已出現。預計貨幣政策維持穩健中性，流動性維持平穩。利率債方面，預計維持震蕩走勢，向上和向下空間均不大。信用債方面，需密切關注受信用風險沖擊較大的發債主體，嚴防信用風險。

　　——資料來源：南方金利定期開放債券基金二季報

　　國際業務部有何看法：

　　黃亮

　　黃亮認為，港股資產的配置初衷既不應是抄底港股低估值、也不是擁抱全球市場龍頭。香港市場是“投資中國”組合中的重要組成部分，是配置中國新經濟公司的重要選項。第一，港股和美股是新經濟企業上市的重要陣地。第二，境外上市中，香港市場相較美國的優勢已經愈發明顯。一方面，中概股回歸的趨勢已經趨于明朗，目前已經有20余家中概股回歸港股；另一方面，隨著美國監管政策的收緊，要求對中國赴美上市企業審查審計底稿，由于數據安全等原因，境外準備上市和已經上市的企業將加速向港股轉移。第三，過去兩年，得益于港交所改革，眾多優質的新消費、創新藥和互聯網公司登陸香港市場進行首次上市，已經形成了明顯的板塊聚集效應，吸引更多優秀的新經濟公司赴港上市。這些標的中部分公司具備長期的增長前景，也將為香港市場注入新的活力。我們認為具備深度研究實力的投研團隊，可以更好的把握處于早期成長階段的公司，為投資者更好的篩選標的、創造價值。

　　——資料來源：南方香港成長靈活配置混合基金二季報

　　畢凱

　　畢凱認為，2021年上半年港股市場出現了多次的邏輯切換，市場板塊輪動速度加快，市場整體情緒在全球流動性泛濫帶來的資產估值紅利與全球整體經濟增長中樞結構性下移的成長壓力中間糾結。在低利率的環境下，現金流折現的估值框架下上市公司的價值更加“遠期化”，新老經濟上市公司估值呈現歷史上罕見的兩極化態勢，資金對于可預見的近期現金流價值興趣下降，對于非常遠期的潛在現金流寄予了很高的期望。我們認為在新的技術紅利迸發之前，全球以及中國自身總量經濟增速放緩的大趨勢較為明確，未來投資的重點在于把握居民消費習慣的結構性變化、產業政策的結構性變化、行業競爭格局的結構性變化以及市場邊界的結構性變化。未來投資機會的核心矛盾并不在于新老經濟之間，而是在于在各個行業之間積極發掘結構性變化的機會，擁抱結構性變化的受益者，回避結構型變化的受損者。在新的監管環境下，我們要不僅僅需要關注企業在發展中自身或取經濟利益的能力，同時要更加關注企業為社會帶來的綜合效益，“社會友好”型的企業在中長期更有望脫穎而出，獲得更廣闊的成長機遇。權益市場的投資環境在不斷變化，但我們認為投資的本質始終沒有改變，那就是保持理性，重視價值，面向長期。

　　現階段，我們認為全球低利率環境的大背景較難出現根本改變，海外上市的中國資產從全球角度來看是最優質的資產類別之一，目前港股市場整體估值水平已經低于歷史中樞水平，短期面臨一定的市場情緒波動，但長期投資價值在提升，具備良好的長期配置價值。

　　——資料來源：南方香港優選股票基金二季報

　　蘇炫綱

　　蘇炫綱表示，受困于新型病毒的困擾，部分地區經濟以及股市前景并不明朗。英國原定于在6月份解除封鎖措施，但由于新型病毒的高度傳染性，被迫將解封措施延長一個月。在疫情沒有得到完全有效的控制之前，全球金融環境仍保持寬松狀態，美聯儲在下半年大概率維持0-25bps的聯邦基金利率，歐洲、日本等主要發達市場利率水平已低于0，政策上難以出現大幅收緊或轉向的態勢。特別是美聯儲在上調GDP預期后仍然維持較寬松的態度，表明美聯儲不會因對于經濟復蘇的預測失誤而應激收緊貨幣政策。由于流動性相對寬松，中資美元債較疫情前和與海外市場相比整體存在一定溢價空間，因此配置需求仍然普遍存在。但同時，美債十年期收益率在上半年破位到1.60%上方后又跌回1.30%附近，后續仍將以震蕩為主，長久期債券依然面臨較大的市場風險。如果前期選擇低風險或無風險資金持續流出，對高收益標的有比較大的促進作用，中短久期、信用風險可控的信用品種應會有較好表現；疊加境內外利差水平仍具吸引力，相對價格差異對后續估值上漲也形成一定支撐。我們仍需警惕全球地緣政治存在的一些不確定性因素以及海外疫情反復的情況，保持組合中足夠比例的流動性較好的資產，在嚴格控制信用風險暴露的前提下，逐步增加積極性的倉位，通過信用資質較好、性價比較高的債券抓住大趨勢，持續謹慎操作。

　　——資料來源：南方全球債券基金二季報

　　FOF大佬怎么看？

　　李文良

　　李文良表示，回顧2021年二季度，雖然新冠疫情對經濟影響再起波瀾，以印度為代表的海外新冠疫情再次爆發，疫苗有效性也有所擔憂，但從各國經濟數據來看，全球經濟仍處于上行通道，同時，由于通脹壓力突出，美聯儲在議息會議中開始向市場傳達縮減QE以及不排除未來兩年開始加息的訊息，全球流動性收緊預期對全球各項風險資產影響較大影響和波動。從國內來看，政治局會議釋放信號較為溫和，對經濟和市場均有所呵護，緊信用的擔憂有所降低，同時從銀行間隔夜利率一直處于低位來看，流動性整體較為充裕，在此背景下，二季度市場做多熱情再次被點燃，股債一度處于雙牛的態勢。

　　基于自上而下對宏觀基本面判斷和資產配置策略，全天候策略在二季度采取了超配權益，低配債券的資產配置策略。在權益資產內部，采取均衡配置，一方面配置偏科技成長領域績優基金經理，另一方面配置注重估值保護偏價值的基金經理，同時在基金選擇上，我們偏好選擇規模適中的績優產品，適度規避規模過大的權益基金產品；在債券資產內部，二季度小幅降低了長久期純債型品種的配置，適度增配了二級債基和偏債混合型產品，繼續規避信用下沉品種。從二季度產品績效表現來看，得益于資產配置上正確選擇以及底層基金優選和均衡配置，二季度全天候策略明顯跑贏業績基準，取得了較好的績效。

　　——資料來源：南方全天候策略混合基金二季報

　　夏瑩瑩

　　夏瑩瑩表示，回顧二季度，疫苗接種在歐美主要發達國家和中國、日本、韓國等地繼續順利推進，盡管印度和巴西每日新增病例在二季度大幅走高，但由于經濟體量在世界經濟中占比較小，因此并未影響全球經濟復蘇進程。美國通脹數據處于高位，但由于3月下旬以來，美國采取第二輪大規模財政刺激政策，市場流動性充裕，疊加經濟復蘇，風險偏好抬升，全球股票資產在二季度整體表現較好。

　　——資料來源：南方合順多資產配置混合基金二季報

　　黃俊

　　黃俊認為，二季度市場指數震蕩向上，滬深300、中證500等指數均有所上漲。從結構上來看，成長股指數（創業板和科創板指數）及中小市值個股表現較好，上證50和港股表現相對較弱。行業風格方面，新能源車、芯片、醫藥等漲幅靠前。二季度以來，隨著國內疫苗的集中注射，經濟基本處于常態化。同時，海外發達經濟體的疫情應對得到極大改善，經濟修復預期持續提升。雖然有病毒變異的影響，但預計不會逆轉防疫進程和經濟復蘇趨勢。流動性方面，美聯儲6月議息會議以來，美聯儲官員的表態顯示對通脹、就業、Taper和加息的預期分歧加大。從美債期貨的預測值看，當前市場尚不認為明年上半年之前美聯儲將加息。10年期美債利率也重新回到1.5以下，顯示目前的流動性仍處于較為寬松的狀態。回到國內，2021年是信用回歸正常的時期，社融占GDP的比重趨勢回落，但十年期國債利率維持低位，呈現“緊信用寬貨幣”局面。在貨幣政策難以系統性寬松或收緊的預期下，下半年市場大概率處于區間震蕩狀態。

　　在運作中，我們依舊會重點投資于歷史業績優秀、風格清晰的子基金，并保持與基準相匹配的權益倉位。另外部分倉位會參與優質偏債型基金的投資。如果市場情緒過于極端，我們會根據市場狀況對投資組合適當再平衡。

　　——資料來源：南方養老目標日期2035基金二季報

　　風險提示

　　尊敬的投資者：

　　投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

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責任編輯：石秀珍 SF183