轉(zhuǎn)自 工銀瑞信基金

　　由于三季報(bào)披露后多家白酒公司表現(xiàn)亮眼，近期食品飲料板塊漲勢(shì)較好。隨著龍頭廠商提價(jià)超預(yù)期兌現(xiàn)，高檔白酒打開(kāi)了定價(jià)空間，有望為行業(yè)高端、次高端產(chǎn)品的發(fā)展打開(kāi)天花板，板塊情緒也進(jìn)一步隨之提振。

　　今年以來(lái)白酒行業(yè)弱復(fù)蘇，銷量的表現(xiàn)好于價(jià)格，市場(chǎng)對(duì)于白酒庫(kù)存周轉(zhuǎn)、渠道壓力的擔(dān)心持續(xù)存在，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定的降級(jí)趨勢(shì)，性價(jià)比消費(fèi)的崛起在白酒上也有反映。中秋、國(guó)慶假期白酒的需求和備貨情況一般，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)酒企普遍在消化庫(kù)存，價(jià)格較為穩(wěn)定，為春節(jié)備貨和明年目標(biāo)做準(zhǔn)備，行業(yè)整體基本面的調(diào)整可能會(huì)持續(xù)到明年春節(jié)前。但作為順周期的代表性行業(yè)，白酒的股價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)早于基本面實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我們看好在長(zhǎng)周期中有較高確定性的高端白酒、強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域酒品牌，以及有較大利潤(rùn)釋放潛力的改革型標(biāo)的3類機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為白酒集中度將繼續(xù)提升，已經(jīng)成熟的全國(guó)化品牌未來(lái)有望在全價(jià)格帶的競(jìng)爭(zhēng)中贏家通吃。我們認(rèn)為，白酒行業(yè)集中度將有所提升，但區(qū)域白酒公司在渠道上仍有明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)或更看重基本面好，有利潤(rùn)釋放能力和意愿的公司。從三季報(bào)開(kāi)始，通過(guò)調(diào)結(jié)算價(jià)、放預(yù)收款等方式調(diào)整報(bào)表的空間越來(lái)越少，明年上市酒企的報(bào)表會(huì)和真實(shí)動(dòng)銷更加接近，而相對(duì)來(lái)說(shuō)，區(qū)域酒基本面更好，報(bào)表和基本面呼應(yīng)度更高。

　　同時(shí)，白酒作為社交的潤(rùn)滑劑，區(qū)域?qū)傩约氨澈筇N(yùn)含的情感因素難以被替代。目前600元/瓶以下的白酒市場(chǎng)年銷售規(guī)模在4000億以上，在這個(gè)市場(chǎng)全國(guó)化公司的品牌優(yōu)勢(shì)無(wú)法完全轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的勝勢(shì)，其中有提升動(dòng)力、市場(chǎng)動(dòng)作更加積極的公司，往往能收獲更多的市場(chǎng)份額和盈利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由工銀瑞信管理有限公司提供，上述內(nèi)容和意見(jiàn)僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。本公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表本公司或其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。基金管理人不保證基金盈利及最低收益，基金過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，完整業(yè)績(jī)見(jiàn)產(chǎn)品詳情頁(yè)。投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，并應(yīng)在全面了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品進(jìn)行投資。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

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責(zé)任編輯：楊賜