一則監管通報正在基金行業引起廣泛關注。

　　5月中旬，名為《優化公募基金注冊機制 促進行業高質量發展》的最新一期機構監管情況通報發布，將代表長期監管導向性原則更加公開透明化，尤其是新基金審批分類監管的“加分項”、“減分項”的量化、定性標準明確，讓行業后續動作更“有的放矢”。

　　為此，中國基金報記者采訪了來自北京、上海、深圳等地的基金公司相關人士，針對目前行業重首發輕持營、風格漂移、新基金導向、基金經理管理半徑等七大關鍵性問題進行深入探討，共同推動行業全方位走高質量發展道路。

　　關鍵點一：為行動指明方向

　　針對此次機構監管情況通報，不少基金公司或者行業人士認為，為后續的行動指明方向。

　　國泰基金就表示，監管相關通報為加快構建基金行業新發展格局、實現高質量發展指明了方向，對行業發展具有深遠的意義，引領行業向高質量發展的方向堅定前行。公募基金行業的使命是“受人之托，代人理財”。公司將落實監管指導意見，堅持以投資者利益為核心，從各方面形成合力，共啟行業高質量發展新征程。

　　不少人士認為這一監管通報是2022年4月發布的《中國證監會關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》（下稱《意見》）部分內容的具體落實。

　　“這是前期證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》的配套落地政策。引導基金公司新發產品更加審慎，幫助基金公司優化資源配置，避免投研力量的分散，長期看有利于市場的可持續發展。” 深圳一家基金公司人士表示。

　　創金合信也表示，本次監管通報的內容上述《意見》部分內容的具體落實，對推進公募基金行業高質量發展有重要作用。該公司尤其關心監管在基金產品注冊中依法區分實施鼓勵性、審慎性和限制性措施。因為這項措施直接會影響公司公募業務的開展。

　　上述人士認為，此次監管通報的影響主要在于兩方面：一是根據基金管理人的實際情況，分別采取鼓勵性、審慎性和限制性措施。這會直接影響到基金管理人是否可以參與創新產品的試點、產品注冊的速度，進而影響到公募基金業務的開展。二是監管鼓勵創新產品的開發，優質產品的供給。監管鼓勵基金管理人開發具有封閉鎖定期產品、個人零售類中低波動型產品、養老投資產品、ESG產品、合理讓利型產品。鼓勵創新是未來行業發展的方向。

　　匯豐晉信基金總經理李選進也表示，自成立以來始終將投資人的長期利益和投資體驗放在第一位，高度重視持營和投資者服務，同時在產品設計上，希望每一只產品都能有自身的特色，并以此為基礎為我們的客戶提供差異化的投資服務。而在產品的管理上，希望打造一套有流程保障的投資體系，同時通過在投資管理過程中保持投資風格不漂移，讓我們的產品能有清晰的風險、收益特征，我們覺得清晰的產品定位、產品設計和產品管理，將更有助于投資者建立合理的風險收益預期，有助于投資者更明確地識別產品風險，進而根據自身的風險承受能力和風險偏好做出合理的投資決策，提升客戶的長期投資體驗。

　　鵬揚基金有關負責人則表示，比較關注在現行分類注冊的基礎上，增加相應的考核指標，增強監管的針對性和及時性，強化產品注冊與事中事后監管、特別是機構風險畫像的聯動機制，并在基金產品注冊中依法區分實施鼓勵性、審慎性和限制性措施。未來，合規穩健經營及綜合評價靠前的基金公司將獲得更多政策支持，推動優質基金公司推出更多更優質的產品，從而進一步促進基金行業全方位高質量發展。

　　關鍵點二：走上重持營之路

　　此次通報提出了“管理規模來自持續營銷比例高”是管理能力強的重要體現，不少人士紛紛表示要采取多種方式改變過去“重首發而輕持營”的模式，“逆向銷售”成為不少機構選擇。

　　“如果基金產品長期業績優秀，業績回撤相對可控，客戶持基體驗好，那么基民會選擇長期持有，基金的管理規模也會與日俱增，有助于改變‘重首發、輕持營’的現狀。” 深圳一家基金公司人士 ，新發失敗是市場的選擇，目前市場情緒相對悲觀，投資者不愿意入場。但是以投資者利益為核心的話，越是新基金難發的時候，越應該踐行逆向銷售，積極拓展老基金的持續營銷。

　　國泰基金也表示，行業應建立以投資者利益為核心的營銷理念。一是完善內部考核激勵機制，切實改變“重首發、輕持營”的現象。二是踐行“逆向銷售”，創新投資者陪伴方式。銷售需要引導投資者在合適的時點投資，避免盲目的追漲殺跌。基金公司可通過投資者教育，影響投資者認知和行為模式，設計更好的工具或制度，如推廣定投、開發投資者線上輔助投資工具、開展買方投顧等方式，幫助投資者樹立長期投資理念，克服行為偏差，改善投資體驗。

　　鵬揚基金有關負責人也表示，從去年中基協首次對外公布“基金銷售機構公募基金銷售保有規模”就可以看出，監管機構已經從鼓勵基金銷售機構重保有規模著手，嘗試引導基金銷售機構重視持營與客戶服務，不斷優化基金行業生態。未來持續營銷比例將成為與新產品注冊聯動的重要指標，促進全行業改變“重首發、輕持營”的狀態。

　　不過，現實情況也頗多復雜。富榮基金產品部總經理羅冰就表示，行業“重首發、輕持營”實際上并不是基金公司主動選擇的結果，對于績優的基金，基金公司是有非常強的動力去做大做強。但由于基金行業整體的直銷渠道非常薄弱，持續營銷很大程度上需要倚靠代銷渠道進行，而傳統代銷渠道對于基金持續營銷的重視程度顯著低于基金首發，才造成了“重首發，輕持營”的現狀，目前互聯網渠道的興起雖然對這一情況有所改善，但如果想要對行業現狀從根源上進行改善，實際上需要基金公司、銷售渠道的多方努力。

　　有些基金公司已經行動起來，博時基金就介紹，2022年的持續營銷計劃主要有，加強和各代銷渠道（銀行、互聯網、券商）聯動，推動存量產品持續營銷，制定專項營銷推動方案。今年以來，已與超31家銀行渠道、超40家券商渠道、超15家互聯網渠道聯合推動持營工作，鼓勵并引導客戶長期持有基金。

　　同時博時基金還加強基金定投業務的推動，與超過22家銀行渠道聯合開展定投專項營銷，配套制作視頻、音頻、文章等投教物料投放市場，發揮好定投策略在震蕩市下的優勢。此外，博時基金加強隊伍管理，強調從業人員紀律，年初至今已召開十余次條線工作會議，對內從考核入手、聚焦長期持營。

　　關鍵點三：適配管理規模不可盲目擴張

　　過去兩三年公募基金行業迎來黃金發展期，規模實現大跨越式發展，尤其權益基金的規模增長迅猛，背后也存在基金經理管理規模超過其能力范圍的討論，這一問題在今年市場大跌之下顯得突出。因此，本次監管通報中，“主動采取措施有效適配管理規模”也被提及。

　　對此，國泰基金就表示，在設計基金產品的時候，會通過對每位基金經理的研究，精準匹配合適的產品，讓合適的人管理合適的基金，在產品設計中，把認購規模控制在基金經理的能力圈范圍內，防止由于基金產品規模過大而損害投資者利益，力爭給投資者帶來更好的持有體驗。

　　創金合信基金也表示，在有效適配基金經理的管理規模上，有相應的管理評估，主要基于兩種場景的考慮來適時動態評估和管理基金經理的合意管理規模：一是根據基金經理的投資策略容量，合理評估和控制其管理規模；二是從保護持有人利益的角度出發，結合市場環境的變化來及時評估合意的管理規模，通過暫停申購或者限制大額等方式來管理產品規模。

　　“我們在新產品評審時，會對基金經理的策略容量進行一個預估，即對首發規模給予指導。” 富榮基金產品部總經理羅冰表示，產品運作過程中，投資部門和銷售部門也會有聯絡溝通機制，密切關注產品規模對投資的影響，及時出臺適配管理措施。

　　此外，創金合信基金還表示，在如何加強投資專業能力管理，堅持長期投資、價值投資和責任投資方面，創金合信基金有一套相對科學合理的管理機制和實踐。在對基金經理投資業績的考核上，創金合信基金采用長期業績和短期業績考核相結合的方式，另外，在具體考核標準上，根據產品的不同定位和投資目標，探索出相適配的各種考核標準，弱化排名，更加強調基金經理在自身的能力圈范圍內追求長期穩健的投資業績。

　　據一位行業人士表示，基金經理管理規模過大對基金經理而言意味著管理難度的增加，同時也跟基金經理風格有關，每位基金經理在一定程度上有自己的管理半徑。基金行業在經營過程中，要注意長短期利益的選擇，需要站在更高的層次，運用更長的視角，并且擁有始終把客戶利益放在第一位，注重客戶利益最大化，專注投資者長期利益，從這個角度出發，自然會主動采取措施有效適配管理規模，不要盲目擴張。

　　關鍵點四：有效限制風格漂移

　　對部分基金換手率高、風格漂移等問題也一直受到詬病，本次監管通報也針對這一問題也很關注。

　　“公募基金由于是普惠金融產品，產品合同雖然多有格式條款，但在投資策略上產品之間差異還是顯著的，監管關注換手率高、風格漂移等問題，實際是關注基金公司的履約情況，契約精神，也是保護持有人利益的重要關切，我理解這一舉措是非常必要的。” 富榮基金產品部總經理羅冰表示。

　　匯豐晉信基金總經理李選進表示，隨著行業持續穩健的發展以及公司業務的進一步拓寬，始終在探索先進的理念和技術，不斷建立健全公司的內控體系和風控機制，對投資目標設定、投資組合限制、業績評估歸因等投資過程中的各環節予以指引和約束，保持跟蹤基金的換手率、波動率、風險暴露、業績歸因等各項指標并分析檢驗，在整個投資運作過程融入風險管理意識并實行全面管理。

　　對此，創金合信基金也表示，對于換手率高、風格漂移的管理，這一舉措是相當有必要的，尤其在切實維護基金份額持有人利益方面。該公司一直非常重視產品質量管理，積極踐行“客品人“（客指客戶，品指基金產品，人指基金經理）三位一體的產品管理思路，從內部組織架構、制度管理、工作流程以及系統建設等維度來保障內部管理措施的落實。此外對于行業主題基金站在基金份額持有人視角，給客戶明確的預期——這個產品主投什么方向、會表現出什么樣的風險收益特征。為了確保產品的投資運作與產品定位的一致性，在產品運作前會與基金經理達成書面的質量管理方案，明確合理的業績比較基準、制定內部投資風險管控措施和科學合理的考核安排，避免因排名等壓力而導致基金經理出現風格漂移等操作變形的情況，在事中公司通過每日的質量監測來及時計量和分析產品的質量，并通過不定期的投資復盤來改進和完善管理過程。

　　此外，在基金持倉換手率方面，博時基金表示，堅持長期價值投資理念，采取多項舉措穩定市場情緒、堅定投資信心。今年以來公司旗下基金的整體持倉換手率數據顯著下降。

　　關鍵點五：處理迷你基金優勝劣汰

　　Wind數據顯示，截至今年一季度末，全市場11484只具可比數據的公募基金中，有2557只（A/C份額分開統計）基金的管理規模低于2億元，占比達22.27%，其中規模低于5000萬元的基金有1593只。迷你基金成為行業普遍問題，此次此次監管也對迷你基金扎堆的行為說“不”，引導機構對有損投資者獲得感的行為做出改變。

　　上述鵬揚基金有關負責人表示，產品布局方面，踐行高質量發展原則。基金公司的本源是要堅持持有人利益優先，更好服務居民財富管理和實體經濟金融需求，在此基礎上，不盲目跟風，評估布局有必要性及有能力管好的產品，優化產品設計與發行安排。

　　“如出現迷你基金，需要分析造成迷你的原因、客戶投資體驗、持營的可行性與空間等，例如，是否因市場風格的周期變化或銷售策略的階段性調整導致的產品短期迷你，客戶對產品有何態度和訴求，進而采取相應的產品線優化策略。”他表示。

　　而富榮基金產品部總經理羅冰表示，目前對迷你基金的重視程度非常高，戰略上并沒有選擇“躺平”，而是積極主動地在尋求解決方案，但迷你基金的解決從行業實踐來看也不能苛求一蹴而就，需要個性化針對產品出具匹配的營銷方案，時間周期上給予足夠的容忍期。

　　也有行業人士表示，很多基金公司都清楚明白做大迷你基金的重要性，但是短期現實難度也較大。造成迷你基金原因有很多，產品設計失敗、機構撤退、風格不符合當前市場、同類產品競爭嚴重、業績不佳導致投資者用腳投票等等。不少迷你基金“翻身”難度大，還持續耗費較高的管理費用。在行業競爭日益加劇的當下，這些迷你基金的“退出”將成為必然，只是面臨怎樣退出的問題，可能需要時間來解決。

　　關鍵點六：新開發產品的方向

　　本次監管通報之中，鼓勵基金管理人守正創新，開發具有封閉鎖定期產品、個人零售類中低波動型產品、養老投資產品、ESG產品、合理讓利型產品。行業不少公司針對這些方向做足準備。

　　匯豐晉信基金總經理李選進表示，希望能夠通過合理創新為投資人帶來更好的投資體驗和更多差異化的投資服務。在歷史上，我們曾經發行了國內首只生命周期基金，也較早發行了低碳主題基金、低波動率基金等基金產品。未來會繼續致力于研究開發對投資人有益的創新模式，包括低波動產品、定期封閉型產品、養老產品、ESG產品，投顧等等。

　　國泰基金表示，這幾類產品我們都在持續的研究和開發。積極推出封閉期、持有期產品，從產品底層設計的角度，幫助投資者管住追漲殺跌和頻繁交易的動作，獲得比較好的長期投資體驗；積極布局發行同業存單基金等中低波動型產品，讓持有人在震蕩市有良好的持有體驗；積極布局養老投資產品，助力國民養老第三支柱建設；積極布局智能汽車、碳中和、環保等ESG行業主題產品，支持國家碳中和碳達峰的戰略目標等等。

　　而富榮基金產品部總經理羅冰認為，封閉鎖定期產品、個人零售類中低波動型產品、養老投資產品、ESG產品都是我們目前在籌備中的產品。

　　“對于合理讓利型產品，例如過去已經成立過一些階梯收取管理費的權益類產品，市場上費率較低的ETF基金，我理解都屬于這個范疇。” 羅冰認為，公募基金的管理費本身比較簡單透明，而且同類產品市場上的費率水平差值較小，讓利必然會導致基金公司之間的價格戰，費率低對投資者雖然有好處，但削弱基金公司收入也會直接人才流失，系統投入不足等嚴重問題，最終也會影響投資者的投資體驗，所以如何體現合理這兩個字顯得尤為重要，目前還在研究中，尚并沒有很完善的方案。

　　鵬揚基金有關負責人表示，監管所鼓勵的產品，都是能體現出基金公司管理能力、服務投資者能力、規模適配意識、創新能力、合規風控能力、社會責任感等的產品類型，布局這些產品能進一步促進基金公司全方位提升高質量發展水平。目前正在積極關注和研究上述產品，部分已經落實到下一步銷售合作與產品布局的計劃中，還有部分正在內部研究，如針對合理讓利型產品，正在探討階梯收費、管理費掛鉤業績等方案。

　　此外，不少基金公司對ESG產品感興趣。如創金合信基金比較關注ESG產品，前期已經開發并發行了多只ESG主題類基金，后續將根據我國資本市場ESG投資方面的配套政策，進一步豐富ESG產品線。

　　關鍵點七：走上高質量發展道路

　　究竟該如何走高質量發展之路，不少基金公司也有自己看法。

　　國泰基金表示，公募基金行業的使命是“受人之托，代人理財”。國泰基金將落實監管指導意見，堅持以投資者利益為核心，從各方面形成合力，共啟行業高質量發展新征程。

　　投資研究方面，持續提升投資管理能力。在行情分化、波動劇烈的市場面前，保持敬畏、謙虛的態度，認認真真地做研究，不以“押注式”的博弈心態做投資，實實在在地持續打造投資能力，回報投資者的信任以優異的業績。通過深度的價值研究，不僅要提高基民的獲得感，更進一步提高基民的體驗感。專業專注，才能行穩致遠。

　　產品設計方面，從產品底層設計的角度，引導長期價值投資，并適配基金經理的能力圈，力爭給投資者帶來更好的持有體驗。品牌宣傳方面，持續做好投資者陪伴。除此之外，通過買方投顧，與持有人真正實現利益綁定，幫助投資者真正從資本市場的發展中受益。

　　中長期考核也是重中之重。對此，博時基金表示，將聚焦長期考核、投資者角度考核，優化激勵約束機制的相關安排。投資人員績效考核方面，堅持業績考核與合規考核并重，切實保護投資者利益：一是不斷強化長期投資理念，加大長期業績在考核中的權重，并在年度內引入更為長期的五年期業績考核，繼續強化長期考核和價值投資的原則；二是進一步優化考核指標，繼續增設投資風控指標，并將設立投資者收益系數，對年度內未能給投資者實現正收益的投資人員，其業績結果將乘以折扣系數作為懲罰措施，將投資人員與投資者利益緊密綁定。

　　博時基金還表示，在優化激勵約束機制方面，公司根據業務發展需要及法規要求，持續優化薪酬遞延機制，建立全面、多層次、分業務的激勵約束機制。在長效激勵機制建設方面，公司積極探索“中長期業績激勵” 、“股權激勵”等機制，鑒于公司在“股權激勵”機制建設上存在的困難，將優先進行“中長期業績激勵”計劃的探索。

　　監管通報要點

　　1、鼓勵的情況：

　　《監管通報》顯示，對符合下列6種情形的基金管理人采取創新產品或業務優先試點等鼓勵性措施：

　　一是管理能力強，管理基金產品中長期業績較好，管理規模來自持續營銷比例高；

　　二是服務投資者能力強，投資者基金產品持有期限較長、主動采取優化費率設計讓利投資者等方式切實提高投資者獲得感；

　　三是管理能力與規模適配意識強，主動采取措施有效適配管理規模；

　　四是創新能力強，創新產品參與度高，試點產品運作穩健且市場效果好；

　　五是合規風控能力強，業務發展良好且長期未發生風險事件或收到監管部門行政處罰、行政監管措施；

　　六是社會責任感強，堅持長期投資、價值投資、責任投資理念，切實發揮資本市場“穩定器”“壓艙石”的功能作用。

　　2、不鼓勵的情況：

　　《監管通報》顯示，對符合下列6種情形的基金管理人在法定注冊期限內采取暫停適用快速注冊機制、審慎評估、現場核查等審慎性措施：

　　一是管理能力弱，產品中長期業績持續表現差，投資運作風險事件時有發生；

　　二是長期投資理念弱，投資換手率高，“風格漂移”問題突出；

　　三是定價能力弱，新股發行報價明顯不合理；

　　四是服務投資者能力弱，“贖舊買新”等問題突出；

　　五是產品開發能力弱，迷你基金、基金清盤、募集失敗、 已批未募產品變更注冊數量較多；

　　六是聲譽風險管理能力弱，從業人員違反職業操守、社會道德，損害行業形象。

　　3、限制的情況：

　　《監管通報》顯示，對存在下列3類問題的基金管理人依法采取取消適用快速注冊機制、全部或部分產品暫停受理、已受理產品暫緩注冊等限制性措施：

　　一是最近一年內因重大違法違規行為、重大失信行為受到行政處罰或刑事處罰，因違法違規行為、失信行為正在被有關機關立案調查（偵查），或者正處于整改期間；

　　二是公司治理、內部控制、風險管理存在重大缺陷，或者存在財務狀況惡化等重大經營風險；

　　三是最近一年內提交的基金注冊申請材料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

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責任編輯：楊紅卜