□國金證券 孫昭楊 王聃聃

　　短期來看，經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力，但市場流動(dòng)性持續(xù)充裕。同時(shí)，改革預(yù)期以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展預(yù)期仍然存在，政策紅利也給予投資者較大的信心。但市場在經(jīng)過今年以來較大的上漲后存在震蕩甚至階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。基金投資方面，考慮階段震蕩風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，基金組合應(yīng)適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可適當(dāng)調(diào)整但不必過于悲觀，重點(diǎn)從組合結(jié)構(gòu)角度增強(qiáng)安全邊際。

　　寶盈策略增長

　　投資要點(diǎn)

　　寶盈策略增長股票型基金(以下簡稱“寶盈策略增長”)成立于2007年1月。基金力求通過綜合運(yùn)用多種投資策略優(yōu)選股票，分享中國經(jīng)濟(jì)和資本市場高速增長的成果，在嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下保持基金資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)健增值。

　　良好的業(yè)績持續(xù)性：寶盈策略增長基金成立于2007年1月，2013年以后基金業(yè)績獲得大幅提升。2014年10月寶盈策略進(jìn)行了基金經(jīng)理的調(diào)整，彭敢開始單獨(dú)管理該產(chǎn)品，至今其單獨(dú)管理期間的收益率已經(jīng)超過122%，實(shí)現(xiàn)了良好的業(yè)績持續(xù)性。

　　選股能力突出，適度靈活：寶盈策略在大類資產(chǎn)配置及個(gè)股調(diào)整上均體現(xiàn)出適度靈活的特點(diǎn)，各季度間的倉位調(diào)整適度積極。今年以來基金一直維持相對(duì)均衡投資思路，但結(jié)合市場環(huán)境階段性上會(huì)有一些偏重。個(gè)股選擇上，基金堅(jiān)持以較嚴(yán)格的公司成長模式和業(yè)績?cè)鲩L標(biāo)準(zhǔn)來來操作，在板塊選擇上堅(jiān)持選擇與過往市場不同的新的投資方向和成長主題，一季度末主要持倉集中在環(huán)保、TMT、醫(yī)藥、軍工、新能源等方向。

　　市場分化明顯，加強(qiáng)個(gè)股價(jià)值判斷：對(duì)于下一階段的投資，基金經(jīng)理認(rèn)為2015年市場更可能呈現(xiàn)雙分化(藍(lán)籌股和成長股都開始分化)、雙輪驅(qū)動(dòng)(優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長齊飛)的格局。二季度基金在優(yōu)選藍(lán)籌股的同時(shí)，利用市場指數(shù)局部調(diào)整的時(shí)機(jī)布局優(yōu)質(zhì)成長股，繼續(xù)重點(diǎn)以個(gè)股投資價(jià)值判斷為主，采取自下而上的投資策略。

　　大摩主題優(yōu)選

　　投資要點(diǎn)

　　摩根士丹利華鑫主題優(yōu)選股票型基金(以下簡稱“大摩主題優(yōu)選金”)采用自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個(gè)步驟，篩選出主題特征明顯、成長性好的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建股票投資組合。

　　較強(qiáng)的投資管理能力：大摩主題優(yōu)選基金自2012年3月成立以來，保持了良好的業(yè)績持續(xù)性。該基金近三年、兩年、一年業(yè)績分別增長145.46%、147.69%、142.80%。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，該基金短、中、長各期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較佳，顯示出較強(qiáng)的投資管理能力。

　　布局主題投資，風(fēng)格靈活：基金采用自上而下的“主題投資分析框架”，挑選主題特征明顯和預(yù)期具有良好增長前景的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資。一直秉承成長性與安全性并重的選股理念，致力于挖掘市場認(rèn)識(shí)不充分或者被投資者低估的品種。另外，從基金歷史業(yè)績表現(xiàn)來看，重倉股加權(quán)收益普遍高于基礎(chǔ)市場，表現(xiàn)出較好的個(gè)股選擇能力。

　　回避高估值個(gè)股，注重投資價(jià)值：二季度的投資中，基金將回避股價(jià)泡沫比較嚴(yán)重的個(gè)股，重點(diǎn)配置于A股市場中具備良好投資價(jià)值的公司：一是行業(yè)前景較好、估值較低的大消費(fèi)和制造業(yè)公司；二是傳統(tǒng)行業(yè)中業(yè)務(wù)穩(wěn)定、估值較低、現(xiàn)金豐富、轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈的企業(yè)，基金經(jīng)理比較偏好消費(fèi)相關(guān)、技術(shù)相關(guān)的行業(yè)個(gè)股，此外，也會(huì)適時(shí)配置低估值、高分紅收益率的大盤藍(lán)籌股。

　　匯添富逆向投資

　　投資要點(diǎn)

　　匯添富逆向投資股票型基金(以下簡稱“添富逆向”)設(shè)立于2012年3月9日，成立以來為投資者帶來了較高的絕對(duì)收益。基金采用逆向投資策略進(jìn)行主動(dòng)投資管理，從實(shí)際效果來看，基金對(duì)于價(jià)值被低估的股票有較好的挖掘。

　　成立以來業(yè)績良好：添富逆向基金成立于2012年3月，成立以來為投資者帶來了不錯(cuò)的絕對(duì)收益，累計(jì)凈值增長率超過127%，且在同業(yè)基金中表現(xiàn)突出。今年以來，基金凈值增長65.90%，在同業(yè)股票型基金中繼續(xù)排名中上等水平。

　　堅(jiān)守逆向投資策略：添富逆向基金主要投資于未被市場主流認(rèn)同的股票，其投資主要包括市場階段性關(guān)注度較低的股票、景氣存在復(fù)蘇可能但尚未被市場充分發(fā)掘的股票以及治理結(jié)構(gòu)有望改善但市場預(yù)期有限的股票。一季度基金繼續(xù)堅(jiān)持逆向投資策略，在上漲中逐步降低了部分互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)配置的權(quán)重，同時(shí)持續(xù)在一些景氣處于底部的行業(yè)與公司中尋找有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的投資標(biāo)的進(jìn)行布局。雖然錯(cuò)過了創(chuàng)業(yè)板等熱門板塊的投資機(jī)會(huì)，但也取得了不錯(cuò)的業(yè)績。

　　挖掘低估值，把握新興藍(lán)籌：從添富逆向的投資組合來看，基金對(duì)于逆向投資策略有較好的執(zhí)行，2013年、2014年基金年報(bào)顯示，基金持股平均市盈率在20倍附近，整體市盈率水平明顯低于同業(yè)平均30倍的持股市盈率水平，與此同時(shí)基金重倉股留存度相對(duì)較高，體現(xiàn)出對(duì)于低估值新興藍(lán)籌的長期堅(jiān)守。

　　招商優(yōu)質(zhì)成長

　　投資要點(diǎn)

　　招商優(yōu)質(zhì)成長股票型基金(以下簡稱“招商優(yōu)質(zhì)成長”)精選受益于中國經(jīng)濟(jì)成長的優(yōu)秀企業(yè)，進(jìn)行積極主動(dòng)的投資管理，資產(chǎn)投資于優(yōu)質(zhì)成長型的股票。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為基金份額持有人謀求長期、穩(wěn)定的資本增值。

　　近一年基金業(yè)績提升明顯：招商優(yōu)質(zhì)成長基金2014年6月更換基金經(jīng)理以來業(yè)績提升明顯，展現(xiàn)出較好的獲利能力。從各階段業(yè)績統(tǒng)計(jì)來看，最近一個(gè)季度、最近半年和最近一年業(yè)績表現(xiàn)分別上漲63.21%、108.30%、140.58%。今年以來基金凈值上漲78%，繼續(xù)表現(xiàn)靠前。

　　提高倉位，超配TMT行業(yè)：去年三季度以來基金逐步提高持倉水平，截至今年一季度基金股票持倉90.57%。同時(shí)，一季度基金適度加倉小盤股調(diào)整行業(yè)配置結(jié)構(gòu)，增加了對(duì)農(nóng)業(yè)和消費(fèi)類股票的配置，而超配TMT行業(yè)是基金取得較好業(yè)績表現(xiàn)的主因。

　　善于選股，個(gè)股獲利能力強(qiáng)：基金經(jīng)理王忠波具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，歷史業(yè)績穩(wěn)定，擅長精選個(gè)股。一季度基金重倉股偏向成長風(fēng)格，其中重倉持有的金證股份、新國都、天音控股、衛(wèi)寧軟件等個(gè)股都表現(xiàn)出較強(qiáng)的獲利能力，如金證股份今年以來上漲幅度超過420%，為基金收益上漲貢獻(xiàn)突出。從基金重倉股集中度來看，招商優(yōu)質(zhì)成長近一年前十重倉股集中度均在35%附近，分散投資特點(diǎn)較為明顯，同時(shí)基金重倉股留存度較低，靈活選股思路明顯。