□國金證券 王聃聃 張宇

　　A股市場中長期牛市的基礎沒有發生變化，經濟下行壓力不減、政策加碼預期仍在，市場流動性充裕。新發權益類基金受到投資者追捧，4月份無論募集數量還是規模都創下近年來的新高，但在市場經歷今年以來較大的上漲后，監管層態度也在發生微妙變化。因此，投資者在投資中仍需要保持理性，重點從基金組合結構角度增強安全邊際，防范市場寬幅震蕩甚至階段性回撤風險。

　　權益類開放基金：

　　理性投資 防范風險

　　短期來看，經濟依然面臨下行壓力，無論宏觀、中觀數據經濟尚無復蘇跡象，與此同時，政策面也在不斷加大寬松力度。同時，居民大類資產配置轉向權益類資產的趨勢加快，市場流動性持續充裕。除了流動性層面的寬松，改革預期以及產業結構轉型的快速發展預期仍然存在，政策紅利也給予投資者較大的信心。但需要注意的是，市場在經過今年以來較大的上漲后，監管層態度也在發生轉變，包括控制傘形信托、調節杠桿、鼓勵融券、加大新股供給，都意在降溫牛市。因此，投資者在投資中仍需保持理性，防范市場寬幅震蕩甚至階段性回撤風險。

　　考慮市場階段震蕩風險逐漸加大，結構性風險加劇，基金組合適當控制風險，權益類資產的配置比例可適當調整但不必過于悲觀，重點從組合結構角度增強安全邊際。在具體的選擇維度上，主要關注以下幾個方面：首先，鑒于基金一季報披露信息，基金集中持有熱門板塊的特征明顯，為避免市場下跌過程中的踩踏風險，可關注持股與同業交叉較少且選股能力突出的產品；其次，結合基金重倉股平均估值水平，選擇選股風格穩健尤其是立足中長期投資的價值型基金，適當規避局部結構性估值風險；第三，優選靈活型產品進行配置，把握市場波動節奏，從產品角度把握下行控制風險；最后，從相對投資價值的角度出發，可繼續適當側重藍籌風格基金。

　　固定收益類基金：

　　謹慎樂觀 靈活至上

　　債券市場仍存在較好的交易性機會，但整體空間有限。一方面，支撐債市的經濟基本面和貨幣政策邏輯未發生根本逆轉，經濟疲弱、物價低迷狀況未現邊際改善，穩增長防風險背景下，央行[微博]貨幣政策仍將維持穩中偏松基調。另一方面，供給沖擊、經濟基本面觸底擔憂、股市分流債市資金、傳統債券配置主力轉向高收益資產等對債市的影響仍然存在，因此對利率下行幅度和速度不宜預期過高。

　　債券基金投資策略上，基于債市謹慎但不過分悲觀的基本判斷，在大類債券基金類型中，首推靈活型普通債基。一方面，各類債券基金歷史收益率表明，在股強于債的市場，普通債基由于可分享二級市場權益收益，業績顯著優于新股申購型和純債債基，而風險顯著低于可轉債基金。另一方面，在當前市場環境下，靈活型普通債基有望通過對權益投資機會和債市交易性機會的靈活把握為基金凈值增長帶來貢獻。重點推薦品種包括：華商穩健雙利、南方廣利、工銀添頤、國投瑞銀優化增強、華商增利、工銀雙利、易方達穩健收益，這些基金歷史上對大類資產投資機會把握較好，業績穩健出色且風險控制良好，管理人固定收益領域較強的研究和投資實力也有助于基金業績的延續。

　　QDII基金：

　　資金互通 助推港股

　　港股市場走強的邏輯不變，公募基金可參與港股通交易和保險資金可投資香港創業板等對港股構成的利好效應還未結束，加上港股不設漲跌幅、T+0交易、缺少流動性、中小盤關注程度和估值水平雙低、上市公司業績整體良好，與A股互聯互通、貨幣環境整體寬松等優勢，港股市場上漲成為不可違背的趨勢。建議投資者主打港股產品，可低比例適配歐股產品和美股產品。鑒于大宗商品價格無趨勢性回升跡象，操作上建議回避。在風險防范方面，建議投資者密切關注港股市場風格變化、美聯儲加息動態、希臘與債權人談判進展，并對港股保持合理信心。

　　在QDII基金的區域配置上，維持以港股為主的格局。其次，在風格配置上，繼續建議在成長風格與價值型之間均衡配置：成長風格的港股基金方面，推薦富國中國中小盤、易方達亞洲精選、南方中國中小盤和華寶海外中國；藍籌風格的港股基金，可關注廣發全球精選、國投瑞銀新興市場、海富通海外中國精選、嘉實海外中國股票、銀華恒生H股等。