天平從成長(zhǎng)偏向價(jià)值

　　□本報(bào)記者 黃淑慧

　　小市值股票在經(jīng)歷了大幅上漲后累積的泡沫正讓越來(lái)越多的基金經(jīng)理憂心。面對(duì)“價(jià)值”與“成長(zhǎng)”的天平，部分基金經(jīng)理開(kāi)始傾向于往“價(jià)值”端增加砝碼，近期對(duì)低估值品種的熱情明顯升溫。

　　防范成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)心態(tài)漸起

　　多位基金經(jīng)理在交流中表示，近期逐步減持了部分創(chuàng)業(yè)板股票，調(diào)整了投資組合，適當(dāng)增加了一些低估值品種，以應(yīng)對(duì)已經(jīng)初現(xiàn)端倪的風(fēng)格切換。上海一位基金經(jīng)理透露，從組合的平均市盈率來(lái)看，已經(jīng)從去年年底的35倍以上降到了現(xiàn)在的不到20倍。

　　這種調(diào)整，一方面是因?yàn)榭吹搅私?jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的跡象，以及對(duì)于滬港通、國(guó)企改革等政策的預(yù)期。對(duì)此，諾德基金[微博]指出，短期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的暫時(shí)企穩(wěn)對(duì)于恢復(fù)投資者信心提供了重要支撐，低估值的藍(lán)籌股可能會(huì)在短期內(nèi)重新獲得市場(chǎng)青睞。萬(wàn)家基金也表示，短期由于滬港通、國(guó)企改革以及政策托底的影響，對(duì)市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀，甚至不排除在這些刺激因素的影響下繼續(xù)上行的可能。市場(chǎng)風(fēng)格完成了從小到大的切換，建議關(guān)注兩個(gè)方向：一是概念獨(dú)特并且估值符合海外標(biāo)準(zhǔn)的板塊，如白酒、低估值的醫(yī)藥等，二是低估值、高股息率的有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭。

　　另一方面，基金經(jīng)理對(duì)于小市值成長(zhǎng)類股票“高處不勝寒”的擔(dān)憂也日益增加。今年以來(lái)白馬成長(zhǎng)股偃旗息鼓，小市值、有故事的黑馬成長(zhǎng)股在經(jīng)歷了前期大幅上漲之后，資金的猶疑心開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。一位基金公司權(quán)益投資總監(jiān)表示，目前一些小市值股票經(jīng)歷了大幅上漲之后已成“堰塞湖”，資金會(huì)不會(huì)出來(lái)取決于其他領(lǐng)域有沒(méi)有機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)上防范風(fēng)險(xiǎn)的聲音日益增多，三、四季度部分可能轉(zhuǎn)向“炒增長(zhǎng)”。匯豐晉信基金[微博]在最新發(fā)布的市場(chǎng)觀點(diǎn)中表示，主板在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難有波瀾壯闊的行情，但結(jié)構(gòu)性行情仍會(huì)出現(xiàn)，而創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。

　　挖掘“被忽略的價(jià)值”

　　對(duì)于近期操作策略，泰信基金建議，繼續(xù)運(yùn)用“反預(yù)期管理”的投資策略，關(guān)注重點(diǎn)從不斷創(chuàng)新高的市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換到被市場(chǎng)忽略的價(jià)值投資板塊，并從中精選出技術(shù)、管理、資源和政策四個(gè)方面具有優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)具有持續(xù)性的公司進(jìn)行投資。除了繼續(xù)保持對(duì)醫(yī)療服務(wù)、新能源汽車等行業(yè)的關(guān)注之外，下半年的另一大熱點(diǎn)將是國(guó)企改革。與之相關(guān)的各項(xiàng)政策有望集中落地，石油石化、電信、電力、鐵路等壟斷領(lǐng)域都將進(jìn)一步放開(kāi)，資金關(guān)注重點(diǎn)也有望轉(zhuǎn)向這些行業(yè)的低估值藍(lán)籌股。

　　興全綠色基金經(jīng)理陳錦泉對(duì)于投資組合的構(gòu)建思路則是，一是繼續(xù)保持對(duì)高景氣度行業(yè)的關(guān)注度，在工控、新能源、環(huán)保等行業(yè)中努力挖掘具有實(shí)際業(yè)績(jī)成長(zhǎng)支撐的公司；二是逐步增加具有穩(wěn)定增長(zhǎng)的非周期行業(yè)，如增加對(duì)食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)的投資；三是尋找價(jià)廉物美的“慢速成長(zhǎng)股”，即每年有10%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、PE估值在10倍左右、每年還有3%-5%分紅的上市公司，這些公司廣泛分布在汽車、家電、電力、交運(yùn)、白酒，甚至一些周期行業(yè)中。

　　不過(guò)，值得注意的是，同樣對(duì)于低估值品種，基金經(jīng)理們選擇的思路則存在一定差異。上海一位基金經(jīng)理表示，目前市場(chǎng)的一大特征在于：由于對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂始終無(wú)法消除，資金要求市場(chǎng)提供高收益以補(bǔ)償潛在風(fēng)險(xiǎn)，于是追逐上漲空間較大的小市值品種。在產(chǎn)能過(guò)剩和剛性兌付問(wèn)題解決之前，市場(chǎng)一定程度上都會(huì)體現(xiàn)為高風(fēng)險(xiǎn)高收益行情。因此，從這個(gè)角度而言，隨著三季度經(jīng)濟(jì)的短期企穩(wěn)，市場(chǎng)以炒低估值股票為主，自己也會(huì)選擇彈性較高的有色、焦煤等品種。