作者：李藝菲

　　今年以來，軍工行業的利好政策頻出，行業改革和發展全面提速。二級市場上，以航天、電子信息、船舶等為主題的軍工概念受到市場熱捧，同時也激發了基金公司的投資熱情。今年以來，不僅重倉配置軍工主題概念的基金數量不斷增加，軍工主題基金也密集涌現。這一主題基金是繼新興產業、消費、醫藥、資源等主題基金后的新一類主題基金。

　　主題基金橫空出世      

　　據金牛理財網統計顯示，當前市場上的軍工主題基金共有4只，且全部為今年3月以后問世產品，包括主動投資和被動投資品種。它們分別是：長盛航天海工裝備混合基金、長盛高端裝備制造混合基金、富國中證軍工指數分級基金和前海開源中證軍工指數基金。另外，還有一只迷你基金南方金糧油欲轉型為主投軍工板塊的南方高端裝備靈活配置混合基金。不過值得注意的是，雖然軍工板塊被市場看好，但這一新型主題基金成立以來的業績表現卻并不亮眼。

　　由于這4只軍工主題基金投資方式和基金類型差異較大，投資者需要根據自己對市場的判斷和投資習慣選擇相應的基金進行投資。長盛基金[微博]旗下的兩只主題基金均為靈活配置混合型基金，屬主動管理型產品，跟蹤軍工板塊的效果與基金公司和相應的基金經理的主動管理能力有關；富國中證軍工分級基金將軍工基金結構化，A份額收益穩定，波動較小，B份額添加杠桿，風險和收益也均成倍放大。A、B兩種份額分別可以滿足穩健型和激進型兩類不同投資者的投資需求。短期看好軍工板塊的投資者可積極參與B份額，通過杠桿放大投資收益；作為普通指數型基金，前海開源中證軍工指數基金可以看作是投資軍工板塊的工具型產品，更適合看好軍工產業的普通投資者。

　　由于長盛基金旗下的兩只主動管理型軍工主題基金均成立不久，暫無基金持倉和股票配置數據。這兩只基金的基金經理均為張錦燦，基金管理年限較短，投資風格相對積極和靈活，選股能力較強。張錦燦為研究員出身，有9年證券從業年限，2012年9月加入長盛基金，同年11月接管長盛同益封閉基金。該基金在2014年4月4日“封轉開”為長盛同益成長回報LOF基金。張錦燦在管理長盛同益的一年多時間，基金實現了25.02%的凈值漲幅，但略輸同類平均水平。

　　從長盛基金整體的投研水平來看，實力較強。長盛基金14人的基金經理團隊中有7人執掌主動管理型偏股基金。作為“老十家”基金公司之一的長盛基金近兩年資產規模一直較為穩定，處于全部基金公司中上游水平，2014年一季度資產規模為276.31億元，排名81家基金公司第30位。旗下主動股混型產品多達14只，各期業績的簡單平均水平均超越同期市場上積極偏股型基金的平均水平。

　　值得注意的是，盡管整體業績較好，單只基金間業績表現的差異仍不容忽視。翟彥壘管理的長盛量化紅利股票和長盛成長價值混合中長期業績較好，排名靠前，長盛電子信息產業股票在主題投資類基金中也名列前茅，但長盛同智優勢混合(LOF)和長盛同盛封閉這兩只基金長期業績擺尾，在同類基金中排名通常處于后30%。這主要是由于不同基金經理選股上的差異造成的。由此可見，盡管長盛基金整體具備產出明星主題基金和基金經理的沃土，對于基金未來凈值的走向主要還要看執掌該基金的基金經理對市場和個股的把握能力。張錦燦在曾經管理的基金操作中展示了較強的選股能力，但其能否準確把握軍工行業輪動節奏以及細分領域的具體投資機會，仍有待后市檢驗。

　　張錦燦在近期的采訪中曾透露了其深入研究個股、逆軍工指數操作部分個股、下跌建倉上漲減倉、把握板塊龍頭以及事件驅動機會等投資策略，體現了其積極的投資風格，如果其能準確把握投資時點，將會為基金凈值增長提供有力支撐。

　　軍工行業景氣度提升      

　　長期來看，國防軍工行業的景氣程度有望提升。十八屆三中全會提出優化軍隊規模結構，調整改善軍兵種比例、官兵比例、部隊與機關比例，減少非戰斗機構和人員。2014年軍費預算雖比2013年增加了12.2%，但軍費占GDP比重卻遠低于美國和俄羅斯�？梢酝茰y，我國軍費預算將持續增長。另外，軍費結構的改善也意味著裝備費和訓練維持費占比將上升。結合我國未來5-10年武器裝備重點發展方向集中在海軍、空軍、導彈武器及信息化等領域，判斷上述領域的上市公司收入、盈利的復合增速應在15%-20%左右。在我國經濟增速整體放緩、多數行業處于產能過剩的背景下，軍工行業成長性依然可觀。中期來看，在軍工企業制度改革中，我國軍工研究所將由事業單位改革為企業單位，這在一定程度上將提高軍工企業的經營效率，有利于軍工企業提高盈利能力。軍工企業的資產證券化也將繼續，未來軍工企業的資產注入也是資本市場關注的主要機會。另外，軍工裝備制造的技術用于制造民用項目，以及我國政府未來將放開軍事裝備領域的民營進入門檻，均會同時提高軍工和民用兩類企業的經營效率。短期來看，軍工行業利好政策將在近期接連出臺，對二級市場也有短期事件驅動效應。

　　軍工行業今年以來在二級市場的整體表現也可圈可點。對比今年以來國防軍工行業和滬深300以及創業板指的走勢來看，國防軍工板塊與創業板走勢相似，創業板表現較好的時間段里，國防軍工行業指數也相應走高。

　　國防軍工子行業則呈現出明顯差異。今年以來，航天裝備和航空裝備一直走勢良好，顯著跑贏滬深300指數收益率。不過，地面兵裝表現不溫不火，船舶制造更是低迷，最近3個月顯著跑輸滬深300指數。另一方面，分化的格局同時還在估值上有所體現，截至6月12日，子行業中的航天裝備、航空裝備、地面兵裝和船舶制造的市盈率(TTM)分別為70.55倍、61.54倍、164.84倍和28.92倍。由于2月以來國防軍工板塊處于持續調整狀態，當前板塊的估值水平也處于今年以來的低位。Wind數據顯示，6月12日，國防軍工板塊的市盈率(TTM)為47.58倍，低于今年以來53.29倍的平均水平。

　　綜合以上分析，我們認為，投資軍工行業應遵循三大主線：一是武器裝備，二是軍民結合，三是資產注入。結合二級市場走勢以及短期刺激因素，投資者應優先關注資產注入這一主線，選擇重點配置航天、航空裝備板塊的基金。

　　中小盤成長風格基金大手筆配置軍工板塊      

　　除了市面上僅有的4只軍工主題基金外，一些中小盤成長風格的主動偏股型基金在今年一季度就已提前布局軍工板塊，不少堅定看好這一板塊的基金均對其進行了大手筆配置。據金牛理財網不完全統計，2014年一季度重倉軍工主題個股的主動股混型基金共計99只。被這些基金重倉配置的航天軍工企業股票共計19只，持有概念股總市值(截至2014年3月31日)高達59.72億元。獲得基金抱團持有的個股包括海格通信、海特高新、航空動力、威海廣泰、中國衛星、閩福發A、航天機電、華力創通、航天信息。這些企業均獲得了5只或5只以上的主動偏股型基金重倉持有。

　　從基金的持有情況來看，中郵核心成長股票和華商紅利優選的前十大重倉股中軍工股數量和持有占比均居同類基金前列，二者分別持有4只和3只軍工概念股，合計持有概念股占自身凈值比例分別高達13.74%和27.42%。不過，兩只基金在軍工細分領域的配置方向則有較大差異。華商紅利優選重倉配置的3家上市公司主要為通信和軟件開發企業，分別為海格通信、華力創通和衛士通。中郵核心成長股票看好的個股清一色為機械股，分別為航空動力、中國衛星、中航電子、中航飛機。據金牛理財網數據統計顯示，華商紅利優選近一季、今年以來以及近半年的業績排名雖不算領先，但也處于中上游水平，業績表現相對穩健，波動不大，投資者如果配置該基金安全系數相對較高。中郵核心成長表現則相對落后，中長期業績在同類主動股混型基金中較為靠后，今年以來業績有所提升，或許與其當前配置方向與國企改革、資產重組以及資產注入等近期軍工熱點相符有關，建議投資者關注該基金后市的業績表現和配置情況。

　　看好軍工行業的投資者在選擇相應重配這一板塊的基金進行投資時，應優先選擇那些歷史業績較好、中長期表現穩定的基金。數據顯示，一季度重倉配置軍工股占自身凈值比例超過5%的主動股混型基金共有18只。其中，各期業績表現較好、排名靠前的基金分別為長盛電子信息產業股票、華商主題精選股票、國投策略精選、寶盈策略增長股票、平安大華行業先鋒股票、浦銀安盛價值成長股票、華商紅利優選。另外，基金公司和基金經理的投資管理能力也很重要，長盛電子信息產業股票和華商主題精選股票值得投資者重點關注。