226只基金打新遇雞肋

　　這種“薄利”模式，既給那些短期套利資金快進快出設置了一定的成本門檻，也讓一些自有資金不足、需要騰借資金的中小基金慢慢淡出“打新”市場，長期來看，必然利好打新“明星”基金

　　《投資者報》記者 羅雪峰

　　基金的小伙伴們全驚呆了！

　　由于觸發回撥機制，6月18日發行的4只新股飛天誠信、雪浪環境、龍大肉食、聯明股份4只新股的網下配售比例分別為0.49%、0.13%、0.20%和0.08%。面對這么低的中簽率，不少基金經理直呼“雞肋”。

　　據Wind數據，50家基金公司旗下289只基金成為了首批4只新股網下配售的“幸運兒”，共計獲配新股723萬股，平均每只基金只獲配2.5萬股。僅僅8只基金獲配單只新股數量在10萬股以上，獲配單只新股數量不足1萬股的基金226只，占比為78%。

　　“這對規模較大的打新基金來說其實是一個長期利好。”北京一家基金公司投資總監告訴《投資者報》記者，按照本輪IPO的新規則，新股的福利頗有雨露均沾、陽光普照的意味。這種“薄利”模式，既給那些短期套利資金快進快出設置了一定的成本門檻，利于“打新”基金規模的穩定；又由于新規要求先繳款再配售，也讓一些自有資金不足、需要騰借資金的中小基金慢慢淡出“打新”市場。

　　226只基金中簽只是“白折騰”

　　中簽新股了，高興不？然而張梅(化名)一算細賬，卻怎么都高興不起來。

　　6月20日，張梅管理的一只基金中簽了N雪浪，獲配1321股。以6月26日N雪浪上市首日開盤價17.68元每股，收盤價21.21元每股計算，用中簽率乘以上市首日均價漲跌幅即可計算出張梅的網下申購回報率為0.0576%。

　　值得一提的是，這個網下申購回報率只是指的張梅有效申購買100萬股所動用的資金的回報率。這筆資金是多少呢？1473萬。但是，張梅管理的基金的規模卻有3個億。顯然，張梅辛辛苦苦打新掙到的這點錢，對她所管理的基金單位凈值的貢獻幾乎可以忽略不計，更不要說為了能夠順利中簽，還需要絞盡腦汁地參與詢價，以及還要騰挪出申購資金。如果新股上市的時間再往后拖上幾周，算上資金的時間成本，張梅此次打新在N雪浪上掙到的8600元錢，可能還真不夠塞牙花的。

　　跟張梅有著類似遭遇的基金經理還真不在少數。據Wind數據，289只獲配新股的基金中，獲配單只新股數量在5萬股以上的基金只有31只，占比為10.72%。而不足1萬股的基金有226只基金，占比為78.20%。

　　“中簽率維持在千分之四左右，打新收益維持在6%-8%區間可能成為今后基金打新的一個常態。”上海一家中型基金公司投資總監告訴《投資者報》記者，由于年初打新呈現的“賺錢”效應，使得很多基金公司對打新抱有無限憧憬，使得本輪新股的市場參與度極高，再加上對有效入圍投資者數量沒有上限限制，也抬高了有效報價的超額認購倍數。

　　3月21日，證監會[微博]發布了《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，提出“網上投資者有效申購倍數超過50倍、低于100倍(含)的，應當從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發行股票數量的20%；網上投資者有效申購倍數超過100倍的，回撥比例為本次公開發行股票數量的40%；網上投資者有效申購倍數超過150倍的，回撥后網下發行比例不超過本次公開發行股票數量的10%。本款所指公開發行股票數量應按照扣除設定12個月及以上限售期的股票數量計算。”

　　“本輪打新對網上的回撥比例做了進一步要求，如果網上投資者初步認購倍數超過150倍，回撥后網下發行比例不超過發行股票數量(老股轉讓部分提前剔除)的10%。這也使得網下可分的新股總盤子大幅減少。”上述投資總監稱，首批四只新股除飛天誠信因涵蓋老股轉讓因素，使得網下占發行總數的24.2%外，其余三只網下比例占比都只有10%，而年初一輪打新，網下的平均比例為38.2%，綠盟科技、東方網力等的網下占比到60%，而陜煤網下占比更是高達85%。

　　規模較大的基金公司

　　獲配新股基金數量領先

　　就像雨天大家拿著臉盆去接水，顯然，臉盆大的，就算在斜風細雨天一樣也會有優勢。首波4只新股發行中，盡管打新因為過低的中簽率被喻為“雞肋”，但從旗下獲配新股的基金數量上看，規模較大的基金公司明顯占據絕對優勢。

　　華夏基金[微博]公司和上投摩根基金公司入圍基金數量最多。據Wind統計，均有17只基金獲配新股。緊隨其后的是南方基金公司和嘉實基金公司，旗下均有16只基金獲配新股。此外，招商基金 、匯添富基金 、中銀基金、鵬華基金和國泰基金[微博]旗下獲配新股的基金數量也比較多，均有10只以上基金獲配。

　　從單只基金獲配新股的數量上看，僅有8只基金獲配單只新股數量在10萬股以上，其中長城品牌股票排在第一，獲配了飛天誠信36.62萬股，不過其申購數量為1500萬股，有效報價的申購數量為1430萬股，最終獲配數量只占有效報價申購數量的2.56%。

　　諾安基金公司的4只基金占據了單只基金獲配新股數量榜的第二名到第五名，旗下的諾安價值股票、諾安股票、諾安平衡、諾安靈活配置在飛天誠信上分別獲配了25.61萬股、14.09萬股、14.09萬股、14.09萬股。算得上是首波4只新股發行的最大“贏家”。

　　此外，東方龍混合基金、中歐成長靈活配置、東方精選混合基金也在飛天誠信上分別獲配了12.80萬股。

　　進一步的統計數據顯示，首波4只新股均獲配的基金僅有中銀多策略靈活配置、中銀保本混合 、中銀保本二號混合、中歐成長優選靈活配置和嘉實研究精選股票5只基金，占比僅為1.73%。此外，獲配3只以上新股的基金共計55只，占比為19.03%。而同時，有168只基金只獲配了1只新股，占比為58.13%。

　　值得一提的是，即使上述4只新股全部獲配的基金，其獲配的新股總數也不高。數據顯示，中銀多策略靈活配置、中銀保本混合、中銀保本二號混合、中歐成長優選回報靈活配置和嘉實研究精選股票獲配的新股總數分別為14.54萬股、14.54萬股、5.58萬股、22.82萬股和4.64萬股。

　　“在沒有足夠壁壘和技術要求情況下，網下的新股申購本來就不應享有高收益率。”深圳一家基金公司老總告訴《投資者報》記者，在這種“雨露均沾”的新股發行環境下，規模較大的基金公司隨著新股發行數量的增多，會顯現出愈發明顯的“積沙成塔”的規模優勢。

　　此前5月19日，證監會首度明確，從2014年6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，并按月大體均衡發行上市，月均發行僅為15家左右。

　　新規長期利好“打新明星”基金

　　其實，對于“打新”基金來說，雖然以往的網下無風險套利空間被壓縮，但一個不容忽視的好處是，以往基金打新前不得不采取的封閉、限購措施也可以束之高閣。這顯然有利于一些打新明星基金的規模做大。

　　以上一輪的“打新王”國聯安安心成長基金為例。1月21日，其獲配的4只新股同時上市，這使得其當日獲利超過4000萬元。這一獲利如果按國聯安安心成長基金2013年四季度末規模計算，凈值可獲得超過6%的增長。

　　然而由于套利資金的不斷涌入，在短短的21個自然日中國聯安安心成長的規模膨脹了近4倍，最終1月21日國聯安安心成長凈值僅增長1.71%，規模膨脹為去年四季度末的近4倍。即原持有人并沒有完全享受到基金高中簽率帶來的實惠，反而被短期套利資金摘了桃子。

　　然而，在新規之下基金的打新收益可能將維持在年化5%左右，并成為一種常態，再加上兌現這些收益也需要一段較長的時間，因此，套利資金要想在打新基金上快進快出基本上沒有太大的獲利可能性。

　　另一方面，目前，網上新股申購市值改按20日平均值計算，網下申購須持有1000萬元市值，這也大幅增加了基金及一些游資機構申購新股的成本。比如張梅所在的基金公司，成功獲配了飛天誠信等4只新股，累計需動用資金近15億元，但最終獲配新股市值卻96萬元不到，基本上就是掙一些辛苦錢而已。

　　“在市場逐步認識到網下申購不賺錢后，很多投資者會陸續退出，從中期看，網下新股申購收益率會回歸到理性水平。”張梅告訴《投資者報》記者，預計未來再參與打新的只有是資金規模較大的機構，一些規模不足5億的基金甚至會退出打新這一市場。

　　“這恰恰是打新明星基金發展的好機會。”張梅分析說，在“寶寶”們收益率回到“4”時代的當下，打新基金如果能夠獲得6%~8%的穩定無風險收益，首先就立于了不敗之地。而且，由于不像過往那樣時刻要提防短期套利資金的沖擊，以后申購資金循環使用等因素，打新明星基金顯然會成為投資人關注的一個亮點。

　　“從基金類型來看，混合型基金是打新明星基金的主力。”南方基金首席策略分析師楊德龍[微博]告訴《投資者報》記者，偏股型基金具有60%的倉位限制，打新收益對組合收益提升有限，而債券型基金則不允許網下打新，混合型基金在倉位規定上比較靈活，在打新中具有較大的優勢。

　　資深業內人士指出，有意借道基金參與打新的投資者，不妨多關注一下明星混合型基金。■