凱石工場

　　編者按

　　2014年上半年行情僅剩不到5個交易日，基金也迎來了“中考”的時間窗口。整體來看，由于此前市場出現較大幅度調整，致使今年大部分股基表現較為慘淡，不過仍然有一些基金脫穎而出，交出了不菲的成績單。在各類基金中，QDII基金上半年整體表現不俗，得益于美國經濟的復蘇，投資于美國REITs的基金更是一路領先。債券基金同樣也走出一小波牛市行情。而貨幣基金與“寶寶“類產品的收益雖不能與去年同期相提并論，但貨幣基金的規模仍在擴大，寶類產品為搶奪市場”你方唱罷我登場“。2014年上半年IPO重啟使得重啟各路資金“磨刀霍霍”向新股，而IPO新規讓網下中簽率更低……本期專題為一一盤點基金行業上半年的那些事兒。

　　公募基金打破“冠軍魔咒” 排名前十基金爭奪激烈

　　近八成股基今年現虧損 首尾相差大

　　據凱石財富工場數據統計顯示，截至6月23日，主動管理的股票型基金中僅有85只今年以來實現正收益，占比不到三成。與此相反，有近八成股基凈值下跌，其中56只股基下跌逾10%，上投摩根成長先鋒以17.54%的跌幅墊底。基金收益首尾相差了48個百分點。

　　公募基金打破“冠軍魔咒”  排名前十基金爭奪激烈

　　今年公募基金最大的亮點便是打破了“冠軍魔咒”。截至6月23日，去年奪得股基冠軍的中郵戰略新興產業，以30.56%的年內凈值漲幅居首；長城久利保本和德邦企債分級B以25.41%和24.64%的凈值漲幅緊隨其后；另外，僅隨其后的金鷹持久回報B、興全輕資產、泰達宏利聚利B、興全有機增長、華寶興業標普油氣、諾安全球收益不動產、鵬華美國房地產幾只基金“你追我趕”，相差甚微，最終排名仍存變數。值得關注的是，進入上半年收益排名前十的基金中，有三只為QDII基金，可見雖然A股市場一蹶不振，美國及全球市場仍然投資前景看好。

　　QDII基金業績分化 投資美國房地產基金一路高歌

　　QDII基金承接去年強勢，表現突出，據凱石財富工場數據統計顯示，截至6月20日，85只QDII基金年內平均回報達4.46%；而REITs(房地產投資信托)大熱成為今年的新貴，鵬華美國房地產、諾安全球收益、廣發美國房地產、嘉實全球地產等4只投資于美國REITs的基金，今年以來收益率均在13%以上，最高的諾安全球收益不動產收益率達到18.07%。亞太股基、全球股基和新興市場股基也一改此前頹勢，其上投摩根新興市場以11.49%的收益率居首。

　　今年以來，在QDII領域，除了美國房地產主題，油氣資源類基金也表現相對搶眼。截至6月20日，諾安油氣能源今年以來回報率為15.43%，華安標普全球石油也達到12.08%，而建信全球資源、上投摩根全球天然資源等QDII回報率均超過10%。

　　不過，QDII整體表現良好，但投資者仍然可以看到“掉隊”的案例：國泰美國房地產開發今年以來總回報為-5.81%；易方達亞洲精選今年以來總回報為-5.15。QDII業績分化的現象依然在延續。

　　債券基金演繹一波牛市行情

　　2014年以來，受益于基本面、政策面的利好支撐，債基也走出一波牛市行情。數據顯示，債基前5個月平均收益率高達4%，一舉打敗股基、貨基，成為今年理財市場上最大的黑馬，也是目前為止最賺錢的基金品種。據凱石財富工場數據統計顯示，截至2014年6月23日，參與統計的671只債券基金今年以來平均收益率為4.53%，其中有289只債券基金今年以來的收益率超過5%。新華安享惠金A憑14.52%的收益在同類型產品中排名首位，為穩健投資者提供了一條新的掘金通道。

　　上半年貨幣基金收益高于銀行定存 “寶寶”7日年化月底重返5以上

　　隨著季末時點的來臨，機構年中考核壓力再次成為市場關注焦點，但目前來看，短期流動性相對充裕，機構對中長期資金面預期普遍較為樂觀。類似去年6月底的“錢荒”較難重演。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　6月24日，貨幣基金的7日年化收益率均值為4.74%。截至6月23日，納入統計的163只貨幣市場基金今年以來的平均收益率為2.25%，高于銀行半年定存的利率。“寶類”產品雖然沒有上演去年同期的高收益，但臨近季末，7日年化收益率仍有小幅上升，重返“5“以上。“寶類”產品中廣發天天紅、中銀活期寶、蘇寧零錢寶表現居前，7日年化收益率分別為5.51%、5.17%、5.10%；工銀現金快線、銀聯天天富表現居后，7日年化收益率分別為4.38%、4.08%。

　　近期嘉實保證金、易方達保證金萬份收益大幅跳升，6月24日7日年化收益率分別為20.62%、14.22%，一個可能的原因是基金在賣出債券兌現浮盈。但兌現浮盈后的收益率往往不可持續，會出現高位回落現象，就跟股票基金分紅一樣。如果某只貨基在債券的配置比例較高，且恰逢債市又處于一個偏暖的環境中，此時高位賣券會提高短期的收益。以1季報的數據為參考，易方達易理財的債券市值占基金資產凈值比例為60.55%。短期的7日年化收益率或每萬份收益僅可以作為基金年收益率水平的一個參考值。在貨幣型基金的選擇上，建議投資者至少以3-6個月的業績為評判基礎，重點關注有銀行系背景；產品規模較大，議價能力強的產品進行配置。

　　公募基金成“打新”利器 二代“打新”基金收益或減少

　　當前我國的新股發行仍需監管層審批，這決定了上市公司一般業績優秀，目前“打新”會讓很多人賺得盆滿缽滿。但在IPO新政下，個人中打新股可謂困難重重，而借道公募基金參與打新股便成了小散戶的第一選擇。在第一輪打新中表現相對優秀的打新基金有國聯安安心成長、東方精選等。新一輪的新股發行已于6月18日開始，各路資金也“磨刀霍霍”向新股，沉寂許久的公募打新基金重獲市場關注。為避免重蹈此前被套利的覆轍，近期混合基金紛紛開始閉門謝客，暫停大額申購。

　　在第一輪IPO中，不少打中較多新股的基金都遭受了套利式申購，不僅令原有投資者的收益被大幅稀釋，還使得基金規模波動明顯，影響了基金管理人的操作。吸取了上一輪IPO的教訓，此次打新基金們紛紛未雨綢繆，早早開始采取限制申購的舉措，避免規模變化影響自身操作的同時，避免稀釋原有基金持有人收益。不過值得提示的是，此輪IPO中，套利資金未必能獲得理想的收益。本輪IPO與上輪最大的差別在于報價方面，報價單位由產品改為機構，這使得有效報價者數量不變的情況下，實際獲配的產品數量大大增加。

　　6月20日，有4只新股發布了網下配售機構獲配明細。共有289只基金分別獲配新股，涉及50家基金公司。289只基金共計獲配新股722.81萬股，平均獲配2.5萬股。獲配單只新股數量在10萬股以上的基金僅8只。有226只基金獲配單只新股的數量不足1萬股。本輪新股申購網上網下中簽倒掛，網上中簽率千四千五，網下只有千一甚至萬七，如聯明股份本次網上申購中簽率為0.437%，而網下獲配比率僅有0.076%左右。本輪打新中簽低有兩個主要原因，一是證監會[微博]調整“游戲”規則，網下申購中簽機構家數只設下限，不設上限，引起單只個股網下申購家數暴增；二此輪新股發行多數新股選擇不超募并披露發行費用，機構能夠輕易估算發行定價，報價極其接近，入圍比例大大提高。

　　上半年私募基金多數正收益 宏觀與管理期貨領跑

　　海通證券最新報告顯示，截至5月30日， 在股票市場震蕩走弱、債券市場由熊轉牛的背景下，各類私募、券商產品平均業績多數取得正收益。從各類產品的收益率排序來看，從高到低分別是私募宏觀策略與 管理期貨產品、私募債券策略產品、私募相對價值套利產品、券商債券型產品、券商相對價值套利產品、券商股混型產品、私募TOT產品、私募股票策略產品、券商FOF產品。

　　從各類策略的對比來看，宏觀策略與管理期貨獨占鰲頭，憑借最廣闊的投資范圍以及多空雙向投資的靈活優勢，前5月平均收益高達13.48%。享受牛市收益的債券策略也取得較好收益，私募、券商分別取得4.67%、2.79%的平均收益。相對價值策略繼續體現穩定收益特點，盡管4、5月份多數產品凈值回落，但由于1、2月份積累的較高收益，前5月累計收益仍有2.51-3.83%。受股票市場總體走弱拖累，股票策略普遍表現不佳，僅有券商股混型勉強取得正平均收益，私募股票策略、私募TOT、券商FOF平均收益均為負，受公募基金跌幅較大影響，券商FOF排名墊底。

　　從私募與券商的比較來看，在債券策略、相對價值套利、組合基金三類策略上，私募全部戰勝券商產品，僅在股票策略領域，私募落后于券商。我們認為，在方向性策 略上，私募的業績彈性要高于券商，這導致在股市、債市走弱時，私募跌幅會大于券商，但在股市、債市走牛時，私募的漲幅也會更高，但從長期業績看，私募的優 勢就會體現，長期業績會好于券商。在非方向性策略領域，私募的人才優勢、激勵機制優勢使得其業績始終優于券商。