7月債市，就像一場風(fēng)暴。

　　以往眾基金寵愛的城投債，因地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始下跌。

　　骨牌開始推倒：為保證流動性，賣不掉城投債的基金開始拋售可轉(zhuǎn)債。

　　城投債無對手盤，深陷其中的招商富國等難以轉(zhuǎn)身，只能就地臥倒。

　　這是風(fēng)暴的第一波……

　　理財(cái)周報(bào)記者 熊婷婷/文

　　步入八月，債券基金經(jīng)理可以暫時(shí)喘一口氣了。

　　城投債以往對債基收益的貢獻(xiàn)頗多，亦是大部分債基必配品種。如信達(dá)澳銀穩(wěn)定A,持城投債比例達(dá)到基金凈值的47.63%，申萬菱信盛利配置，達(dá)到39.85%；招商信用添利，持城投債比達(dá)36.64%，交銀信用添利則達(dá)29.04%，而富國由于其債基總體量龐大，雖然比例不是最高，城投債持券數(shù)量卻是最多。

　　更多的持債情況我們沒有看到。據(jù)悉，業(yè)內(nèi)債基一般持有城投債的比例，會在30%-50%之間。

　　用一位債券基金經(jīng)理的話來說，今年七月之于債市之于債基，是多年難得一遇的。

　　一向以低風(fēng)險(xiǎn)低收益為標(biāo)簽的債券基金，竟然也可以跌成這樣，遭遇如此大的信任危機(jī)。

　　第一個(gè)邏輯是恐慌說。

　　在這個(gè)邏輯下，大家一致將原因推給了城投債。這個(gè)高貼息，低流動性的券種，在遭遇信任危機(jī)的時(shí)候，不僅自己價(jià)格大幅下跌，交易價(jià)格紛紛呈現(xiàn)低于面值之狀，還幾乎成功地將整個(gè)債券市場拖下了水。于是債基全面受災(zāi)。

　　城投債無人接盤，眾開放式基金只能賣資質(zhì)更好的券種，譬如可轉(zhuǎn)債。

　　對封閉式基金來說，則是業(yè)績較好，以往受到投資者更多認(rèn)可的債基在二級市場遭遇了更多的拋盤。因?yàn)椴畹母�本賣不動。這導(dǎo)致優(yōu)秀的封閉式債基也從溢價(jià)交易紛紛轉(zhuǎn)為折價(jià)。

　　恐慌造成了錯(cuò)殺，錯(cuò)殺便會形成機(jī)會。7月基金持債總量大幅增加666.97億元，成為今年以來基金月度增持債券量的第二高水平，僅次于4月份的1275.51億元。

　　如果一切歸因于城投債危機(jī)帶來的恐慌，那么當(dāng)另一誘因出現(xiàn)時(shí)，城投債危機(jī)還會有第二次、第三次嗎？

　　此次理財(cái)周報(bào)采訪的基金公司，基本都對城投債投了信任票�；�礎(chǔ)便是，大面積違約概率很小。但是此次七月危情，并不是直接由違約導(dǎo)致的，城投債并未到償還時(shí)間。

　　忽略市場情緒，寄希望于絕對理性并不能解決所有問題。申萬的報(bào)告便認(rèn)為，城投債危機(jī)會有三波，而目前只是第一波。亦有意見認(rèn)為，城投債本身就是一種投資陷阱。

　　第二個(gè)邏輯則來自于非常關(guān)心這個(gè)市場的某位業(yè)內(nèi)高管。

　　他認(rèn)為，沒有城投債，也會有其他債引發(fā)債基危機(jī)。

　　債基的特點(diǎn)，本應(yīng)該是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益。但如今債基常常跑出令人驚異的高收益，甚至超過股基。城投債就是因其高收益特點(diǎn)而成為大部分債基的必配品種。

　　業(yè)界還有不少公司勇于創(chuàng)新，推出分級債基，充分利用杠桿，進(jìn)一步放大收益，以及風(fēng)險(xiǎn)。

　　一位基金經(jīng)理承認(rèn)，其實(shí)之前很少有人把債券的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)回事。但收益不可能永遠(yuǎn)脫離風(fēng)險(xiǎn)而存在。

　　那么，到底誰在買這些不像債基的債基？

　　大客戶之一是保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理投資于股票和股票型基金的比例不得高于20%，在做高賬面業(yè)績的驅(qū)動力下，分類不在前列的高收益?zhèn)�基成為絕佳替補(bǔ)。這是一記絕妙的擦邊球。

　　抄這種近路的后果就是，持有人集中度非常高，當(dāng)機(jī)構(gòu)不要你，大拋盤壓下來，流動性壓力放大，身后便無路可退。

　　相關(guān)組文：

　　招商持17億城投債業(yè)內(nèi)最多 景順長城持倉較輕

　　富國5.9億城投債次于招商交銀 信誠啟動密集調(diào)研

　　交銀添利涉城投債凈值大跌8.3% 可轉(zhuǎn)債殃及池魚

　　信達(dá)澳銀城投債配比47% 就地臥倒靜待風(fēng)波改變

新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。