理財周報記者 翟樂/文

　　債券市場經過近期大幅調整后，繼續向下的幅度有限，事實上，調整后的市場可能將變得更具吸引力

　　曾幾何時，城投債因可以解決諸多問題而備受青睞。比如解決地方財權事權不對等，彌補城市建設資金不足，緩解地方融資平臺貸款流動性壓力等。

　　但是自2011年6月末的云南城投貸款和上海申虹城投貸款事件事發后，城投債陷入了一場信任危機。

　　信達澳銀兩基金持有7390.05萬元城投債

　　信達澳銀基金公司旗下有兩只基金投資了城投債，分別是信達澳銀穩定價值債券A和信達澳銀領先增長。

　　Wind數據顯示，截至2011年二季度，信達澳銀穩定價值A持有3只城投債，其中，11鄂城投債持有最多，持倉數量為20萬張，持倉總市值2035.6萬元，占基金凈值比為18.11%；09潭城建債持倉數量也為20萬張，持倉總市值1954.4萬元，占基金凈值比17.39%；相比之下，11綏化債持有最少，持倉數量為13萬張，持倉總市值1363.05萬元，占基金凈值比的12.13%。

　　另一只基金信達澳銀領先增長，投資城投債的比例甚少。僅持有09鐵嶺債一只城投債，占基金凈值比也僅為0.35%，持倉總市值為2037萬元。

　　雖然信達澳銀穩定價值A投資城投債占基金凈值比例較高，但與持倉數量超過百萬張，持倉總市值超過億元的“大鱷”相比，只能算小巫見大巫。數據顯示，在眾多持有城投債的基金中，招商安本增利持有的一只11大同建投債持倉數量200萬張，持有市值2億元。與信達澳銀穩定價值相比，相差了十倍之多。

　　4城投債區間跌幅甚微

　　對基金凈值影響不大

　　較高的城投債持倉比例似乎并沒有對信達澳銀穩定價值A的凈值表現造成較大影響。

　　根據銀河數據，7月25日至7月29日單周內，信達澳銀穩定價值A在72只一級普通債券型基金中排名第12位。

　　官網顯示，截至8月3日，信達澳銀穩定價值A的單位凈值為1.081元，與前一日相比，增長了0.09%。從7月份以來的凈值表現看，該基金凈值下跌未超過0.5%。

　　而其持有的3只城投債，在7月1日至7月30日期間內跌幅甚微。其中持有數量最多的11鄂城投債在這一區間內下跌幅度最小，僅下跌0.3個百分點；09潭城建債下跌0.8%，11綏化城投債下跌0.91%。

　　信達澳銀內部人士表示，此次風波只是對基金的絕對收益產生了一些影響，在基金操作方面，將保持組合良好的流動性，以減輕市場不利沖擊的影響。

　　同時他們認為，因債券價格的回歸以及較高票面利息的累積，現在持有的債券在持有較長時間后，會貢獻出良好的持有期回報。

　　重點配置信用債策略

　　并未因風波改變

　　在今年一季度，信達澳銀穩定價值就已經重點配置了09潭城建債等城投債，對09潭城建債的配置比例高達29.32%。

　　二季度，該基金延續了對城投債的偏好。季報顯示，穩定價值基金投資于債券的比例占基金總資產比為70.22%，而3只城投債占比總和就達到了47.63%。

　　在對下一個季度操作思路的展望中，基金經理在二季報中曾表示“將保持中性組合久期，并重點配置信用債券�！�

　　風波至此，公司內部人士稱，信達澳銀穩定價值基金的投資策略并沒有改變。

　　“中性組合久期”體現了信達澳銀對利率謹慎的觀點；“重點配置信用債券”則體現對國內信用債券市場發展、品種更加豐富、對信用產品提供收益潛力的看好。

　　“我們認為此次城投債風波主要是因對地方融資平臺清理而起，大的背景則是對金融危機后寬松政策的適度回收，目的是保持經濟平穩發展，通脹可控，銀行資產健康，地方理性舉債建設�！痹摴�司內部相關人士向理財周報記者表示。

　　“預計地方融資平臺的擔憂整體上還會持續一段時間，相應地，城投債還會承受一定壓力。

　　對配置城投債的基金可能會因此受到不同程度的影響，但具體幅度則取決于債券配置比例、期限、評級分布，以及其它資產的比例及收益情況。我們認為經過近期大幅調整后，市場繼續向下的幅度相對有限。

　　事實上，調整后的市場可能將變得更具吸引力。據我們了解，對于信用債，不少市場參與者也在等待低吸的機會�！�

　　“其實，信用債券價格波動是投資過程中相當正常的事件。對此，包括基金公司在內的投資者沒有必要絕對回避，而應在風險和收益的權衡中精選個券，獲取超額收益�！痹撊耸肯蛴浾哐a充道。

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