理財周報記者 陳強/文

　　招商信用添利重倉五只城投債市值合計高達7.85億元，占基金凈值的36.64%

　　近日，云南省對旗下融資平臺的重組導致5只債券主體發生改變，信用評級面臨調降，從而引發城投債的信用風波。

　　7月6日下午，多只城投債遭遇了恐慌性拋售，盤中甚至有債券跌幅高達10%。7月28日，深圳證券交易所大宗交易平臺上，5只債券基金遭折價拋售，賣出方全部是機構專用席位，這5只債券基金均持有城投債。

　　而二級市場上恐慌同樣在蔓延，持有城投債的債券基金陰跌不斷。

　　根據wind數據統計得知，在51家持有城投債的基金公司中，招商基金持有16.76億元的城投債居第一位。招商信用的基金經理張國強認為城投債讓債券市場跌出了機會，下半年債市有望由熊轉牛。

　　除招商外，還有長城、景順長城等基金公司旗下債基均重倉持有城投債。

　　招商信用持有的債券37%是城投債

　　“最近做債的人很辛苦，債市處于恐懼之中。”招商信用的基金經理張國強感嘆道。

　　招商基金旗下有5只債基重倉持有城投債，其中招商信用配置比例最重。

　　招商信用添利所持債券的前5名全部是城投債。這5只城投債分別是10蚌埠城投債，持有200萬張，持倉市值是19194萬元，占基金凈值的8.96%；09淮城資債，持有150萬張，持倉市值是15117萬元，占基金凈值的7.06%；10郴州債，持有142.63萬張，持倉市值是14905.15萬元，占基金凈值的6.96%；10平湖債，持有150萬張，持倉市值是14667萬元，占基金凈值的6.85%；10吳江債，持有140.99萬張，持倉市值達14592.47萬元，占基金凈值的6.81%。招商信用添利重倉的這五只城投債市值合計高達7.85億元，占基金凈值的36.64%。

　　截至7月31日，七月以來10蚌埠城投債下跌1.45%，09淮城資債下跌0.35%，10郴州債大跌3.68%，10平湖債大跌2.87%。在城投債泥沙俱下的環境下，據記者了解，持有城投債比重較大的招商信用在二級市場遭到投資者大幅拋售。

　　“隨著緊縮政策的效應逐漸顯現，銀行間資金面極度緊張，城投債不斷爆出的負面消息更是雪上加霜，債券市場陷入了一片恐慌，機構紛紛開始拋售城投債，但接盤稀少。”對于城投債的大跌，招商信用基金經理張國寶向理財周報記者解釋。

　　公開數據顯示，招商信用添利重倉持有的這5只城投債到期時間均在5年以上，其中10吳江債還要7年到期。此外，5只債券的債券評級在AA+及其以下，09淮城資債和10郴州債的評級是AA+級，10蚌埠城投債、10平湖債、10吳江債的評級是AA級。

　　除了招商信用添利外，招商基金旗下還有4只債券型基金持有城投債。其中，招商安本增利重倉持有2只城投債，分別是11準國資、11大同建投債，合計占基金凈值比為15.17%，占比也較重。此外，招商安瑞進取重倉持有兩只城投債，分別是11贛城債、11筑城投，合計占基金凈值的15.76%；招商安泰債券重倉持有1只城投債是11盤錦債，占基金凈值的7.4%；招商安心收益重倉持有2只城投債，分別是11合城債、11牡國投，合計占基金凈值的16.01%。

　　招商旗下這4只債基所持有的上述7只城投債都是AA評級，其中只有11贛城債、11合城債2只有擔保，前者是不可撤銷連帶責任擔保，后者是抵押擔保。

　　長城兩債基景順長城

　　一債基涉城投債

　　長城旗下共有2只債基涉及城投債，其中，長城積極增利A涉入較深，重倉持有3只城投債，分別是11準國資、10華靖債、11臨汾債，分別占基金凈值的比例是9.97%、8.33%、7.58%，合計占基金凈值的比例高達25.88%。

　　長城穩健增利只重倉了09咸城投1只，占基金凈值的8.03%。

　　相比上述兩公司，景順長城城投債配置比例較少。

　　景順長城旗下只有1只債券型基金景順長城穩定收益重倉了2只城投債，分別是11鄂城投債、11鎮投債，分別占基金凈值的9.36%、9.27%，合計為18.63%。

　　債券市場處底部機會隱現

　　隨著城投債事件的持續發酵，債券市場哀鴻遍野，債基的折價率進一步攀升。Wind數據顯示，截至7月28日，9只普通封閉式債基均呈現折價狀態，平均折價率為7.69%，其中信誠增強收益的折價率甚至高達9.64%。

　　債券七月大幅的調整，加之如此高的折價率使債基擁有了一定的套利空間，機構態度正在逐漸變化，甚至有機構出現低位增持的跡象。

　　近期社保基金選管理人，擬80億加倉信用債似乎也在向債市發出樂觀信號。

　　對于下半年的債券市場，招商信用基金經理張國強比較樂觀，他表示，“可能現在還沒到最壞的時候，但也不遠了，最壞的時候也就是最好的時候，泥沙俱下之時未必不是淘沙見金之機。雖然流動性極度緊張和城投債風險也使得近期債券市場風聲鶴唳，似乎市場短期內難以走出低迷狀態。

　　但是，從硬幣的另一面看，目前利率產品的絕對收益率正處于高位，政策性金融債經充分調整后價值已高于國債；信用產品方面，雖然地方融資平臺負面消息不斷，城投債嚴重承壓，但與供給放量相伴的是買方市場即將到來，有利于資產配置；轉債產品方面，大盤轉債持續發行，將為市場提供大量廉價籌碼。總體而言，債市目前應是一個階段性底部，預計三季度債市有望逐漸由熊轉牛。”

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