私募江湖券商派：弈者吳險峰
作者：汪靜 韓言銘
操作頻繁，作風彪悍，他就是龍騰資產管理有限公司董事長吳險峰。他管理的龍騰在2010年兩年期產品中排名第三。
從“愛證券”到“被私募”
很難想象一個學高分子化學專業的人會變成私募基金老總。
1992年畢業的吳險峰接受國家分配，來到深圳工作。旁觀深圳發生的“新股風波”，在日益濃厚的炒股氛圍熏陶下，吳險峰萌發了進軍證券業的念頭。
“1994年，我還向君安證券(現在的國泰君安)投了一份簡歷，過了筆試沒有通過面試，嫌我沒有經濟學背景�！眳请U峰回憶，當蔚深證券(現英大證券)正需要招募一名有化工背景的行業研究員時，化工科班出身的他就這樣進入了證券行業。
進入蔚深證券后，他在研究員、自營業務操盤手的崗位磨礪過。這段經歷，對吳險峰后來形成的投資風格有深遠的影響。
“2002年我們在熊市的背景下還獲得了正收益。當時市場還沒有研究報告，我們獲得了13.6%的正收益，而當年指數總體下跌了15%~20%。后來仔細琢磨，發現之所以能取得如此成績正是博弈后的結果�！眳菍@段歷史的印象尤其清晰，“2002年大盤從1700點左右跌到1500點時候，我們開始建倉，這個時候挑選股票是從漲幅板里面去買股票。然而市場還沒有馬上反轉，而是繼續往1400點下行，但買的股票凈值并沒有明顯下降。我們判斷市場在接近尾聲時，又開始從跌幅板買進股票，當時是買了20萬股銀鴿投資(600069.SH)，價格6元，當天市場反轉封到漲停板，獲利退出，平均收益在20%左右�！�
2003年，吳險峰進入國泰君安，在國泰君安(香港)公司從事研究工作。2005年，他獲得年度香港證券市場原材料行業薦股全球第一名(彭博資訊全球薦股排名)。也正是這個排名，讓操過盤的吳險峰開始謀劃到資產管理部去。“我得找個理由啊，就說英語不是太好，做研究老寫報告還得同事幫忙。戲劇性的是，當時資產管理部的負責人已經同意了，但公司老總卻認為，英語不好，資產管理部要做路演也得用英語，把我拒絕了。當時我也不可能再回到研究部去�！眳请U峰說，這成為他2007年出來做私募的導火索。
“話說回來，我做私募也屬于被動式的選擇。因為沒想到這么快，”吳補充說，“另一方面，經過2006年的牛市，個人算是獲得了要求不高的財務自由，沒有什么負擔。”
“估值 博弈”的投資哲學
私募是靠業績生存的。但吳險峰2008年2月成立的首只信托生不逢時，大熊市讓其凈值遭受不小的打擊。2008年上半年均維持較高的倉位，直到7月末才開始逐漸減倉，當年全年下跌50.81%。到2009年1月初，其產品單位凈值甚至只有49.19元，損失過半。
有人甚至擔心龍騰可能從此一蹶不振。然而，2009年，龍騰以絕對收益排名第四，2010年收益跑在前面�！皼]有哪位基金經理能夠在不同的市場里都獲得全勝。每位基金經理都有自己獨特的優勢，會抓住不同市場的機會。”吳說。
吳險峰認為自己堅持的是“估值博弈”的投資理念，即以公司價值為基礎，尋找市場中博弈機會。估值就是理解企業，博弈就是理解市場�！皢渭儚牟┺膩砜矗覀兠鎸σ粋�五五概率的市場，如果博弈得好，也就是虧要少虧，贏爭取大贏，那么勝的幾率就超過了50%。如果結合估值，從市場價值去分析，那么就不止是五五概率了，兩者結合起來勝算可以達到70%~80%，從中短期看勝算是大概率事件，中長期來看是必然事件�！�
在香港3年的工作經歷讓他學會了用模型去預測、做估值。
“估值也是一門藝術，某種程度上也是博弈。本質是從市場價值去分析，要去理解市場是怎么想的，市場在想什么問題。比如，在不同市場情況下對中小盤股的估值理解是完全不同的。如果流動性充裕、市場樂觀，70~80倍的市盈率，短期看安不安全？如果企業有100%的成長性，明年現在的估值就變成30~40倍市盈率了，企業還會繼續增長，這時買入就是安全的。相反，市場悲觀，就會以今年或者去年的30~40倍市盈率為安全估值的邊界，只有低于30倍才可以買了。當然，橫向比較的話，總有一些估值偏低的行業。”吳險峰說。
他表示，2009年有三方面是做得比較好的，“第一個階段，4萬億元投資計劃消息出來后，我們判斷資產價格將會上漲，如地產、保險、券商這些高杠桿的資產股票和新能源股。第二，全球經濟復蘇預期增強，出于對商品期貨市場的敏感，我們預感到有色金屬、生產資料將有一波行情，20元果斷買入了云南銅業(000878.SZ)，此外還折價買入了江西銅業(600362.SH)的權證。短期內得到了市場的檢驗，獲得了一個好收益。第三，年底配比了一些科技股獲利。當然，也有操作失誤的地方，在8月份從獲利高的資源股出來，配置了40%左右的航空股，三季度沒怎么動，往后下跌沒有止損。在9、10月份時，提前看好3G增值業務概念，高鴻股份(000851.SZ)、天音控股(000829.SZ)和北緯通信(002148.SZ)，配置之后近一個月沒動，我們就把高鴻股份和天音控股給賣了，沒過兩周這兩只股票又漲起來了，我們出在了‘黎明’前�！� 2010年也是如此�！拔覀儗φ麄�行情的把握沒有問題，看多新興戰略產業和消費股。比如安泰科技(000696.SZ)波動厲害，跌了10%，我們就止損出來，如此反復。但是，如果年頭到年尾不動帶來的收益反而更高�！眳请U峰總結說。
Q&A
Q：投資秘籍是什么？
A：首先是提升自己的功夫，更好運用“估值 博弈”這門功夫，做企業價值的挖掘者。
Q：如何看待2011年的市場？
A：貨幣政策進一步收緊，風險增加，但整體估值下移，需要靈活把握倉位，等待跌下來的機會�？傮w來說是上半年下降，部分行業會有震蕩向上行情。小盤股需要先躲過下跌這波之后才有機會，一些低估的大盤股也是有機會的。具體行業我們還是看好科技股，兼顧醫療和現代服務業。
吳險峰簡介：
有19年證券市場投資經驗�，F為深圳龍騰資產管理有限公司董事長。他管理的龍騰在2010年兩年期產品中排名第三，2009年以絕對收益排名第四。
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