二、固定收益類開放式基金投資建議

　　債市階段流動性保持充裕，風險下降信用債或有機會——債券型開放式基金投資建議

　　前以敘及，2月貨幣供給繼續大幅增長，且在現階段CPI負增長局面或將維持的局面下，2009年政府工作報告中提出的全年4%的通脹目標，這進一步傳達了政府增加流動性供給和反通縮的決心，同時也使得政府制定的年度17%的貨幣供給增長目標變得合理，因此未來仍將維持寬松的貨幣環境，流動性供應充裕的局面短期也不會打破。正是在充裕流動性支持下，債券市場下跌后的反彈力度超出預期，已經接近前期高點。不過，由于實體經濟回暖的程度和持續時間尚有待進一步的觀察、潛在通脹的預期以及后續債券發行量的增加，債券市場未來機會也將呈現階段性和結構性特征，期限選擇上現階段建議側重中短期限品種。

　　在債市階段流動性保持充裕的局面下，隨著企業存貨消化及生產的逐步恢復，投資者對信用債溢價水平的要求將有所降低，在高信用等級債券間信用利差縮小空間有限的背景下，中等及次高級信用類債券收益率或有進一步下降的空間。另外，基于推動A股市場進一步上漲的動力依然存在的預期，可轉債在正股推動下或將具有相對突出的投資機會，可轉債品種的相對稀缺現狀也有助于推高其市場價格表現，盡管正股下跌也會拖累對應轉債的市場價格，但向下的波動率相對正股較低，因此盡管可轉債市場據前期低點已有較高漲幅，但進取操作思路下仍可適當配置。

　　綜上所述，短期維持債券市場謹慎樂觀的看法，對于選擇債券型基金的投資者，防御操作思路下建議側重選擇華夏債券基金、中海穩健收益、建信穩定增利、交銀施羅德增利等操作穩健、持倉久期適中的債券－新股申購型產品；進取操作思路下可關注工銀信用添利、富國天利增長等在可轉債和企業債上持倉比例較高的債券－新股申購型產品；而具有相對較高風險承受能力的投資者可適當配置南方寶元、長盛債券等參與二級市場股票投資的債券－普通債券型基金。

圖表 9 ：重點推薦債券型基金四季度末持倉結構（表中比例為占資產凈值比例）
基金名稱	股票	債券
		債券類合計	國家債券	金融債	央行票據	企業債	可轉債
南方寶元基金	18.01%	91.89%	11.18%	54.79%	15.33%	9.77%	0.82%
長盛債券基金	5.70%	108.91%	22.77%	64.57%		17.56%	3.24%
工銀信用添利	0.12%	120.65%	1.46%	75.35%	——	29.57%	14.27%
富國天利增長	0.41%	101.15%	9.64%	24.86%	21.33%	36.15%	7.69%
華夏債券基金	0.07%	117.56%	11.94%	57.70%	19.48%	27.10%	1.33%
中海穩健收益	0.04%	98.51%	44.79%	17.05%	5.68%	29.64%	1.36%
建信穩定增利	0.05%	92.50%	29.23%	14.92%	29.69%	7.72%	1.61%
交銀施羅德增利	——	113.36%	6.54%	47.57%	34.44%	23.93%	——

　　來源：國金證券研究所

　　 貨幣基金收益低位徘徊——貨幣市場基金投資建議

　　3月份(2009.02.21～2009.03.20)，貨幣市場基金平均年化收益率(不包括B級基金及產品設計久期相對較短的上投摩根貨幣基金)進一步下降為1.42%，較上月提高了0.10%，但仍徘徊在相對較低水平。

　　圖表10：貨幣市場基金平均收益率情況變化情況

　　源：國金證券研究所 

　　在市場利率維持低水平背景下，貨幣市場基金階段收益率將維持在當前的較低狀態，但相對活期儲蓄仍具備升級替代優勢。對于貨幣市場基金選擇，建議在長期注重基金歷史收益及穩定性，這在一定程度上反映管理人的投資操作能力，短期則適當關注其“靜態”收益率水平(即無持續交易階段的收益率水平，反映貨幣基金持券的利率水平)。綜合對這些因素的分析比較，建議關注華夏現金、華安富利、海富通貨幣、建信貨幣、長盛貨幣、鵬華貨幣等貨幣市場基金。

圖表 11 ：重點關注貨幣市場基金情況比較
名稱	08 年底份額 ( 億份 )	2 月 1 日 七日年化收益率	近一季年化收益率	收益率標準差	近半年年化收益率	收益率標準差
華夏現金	372.95	1.386	2.296%	2.860%	4.080%	3.617%
華安富利	198.94	1.274	1.889%	1.710%	2.997%	1.451%
海富通貨幣	158.39	0.904	1.510%	3.959%	4.103%	3.753%
建信貨幣	143.43	1.121	2.243%	2.742%	3.874%	2.318%
長盛貨幣	80.26	1.611	1.689%	0.713%	2.994%	2.119%
鵬華貨幣	33.56	1.722	1.736%	1.149%	2.735%	1.380%
同業平均	80.82	1.130%	1.841%	2.561%	3.294%	2.487%
注： 同業 樣本不包括久期設置較短的上投摩根貨幣市場基金及各貨幣市場基金的 B 級，統計截止 2009.03.20 。

　　來源：國金證券研究所

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