三、封閉式基金投資建議

　　封閉式基金折價率小幅回升，兼顧投資管理能力平衡配置

　　2009年度策略報告中我們提到，市場震蕩整理下封基新一年度分紅“包袱”沉重，在沒有其他政策或者創新因素推動下，09年長剩余期限封基市場缺乏“亮點”，建議在投資操作上采取謹慎態度，根據剩余存續期限給予30%～35%以上折價相對安全。

　　過去一個月，26只2009年后到期的傳統封閉式基金折價水平由25%小幅攀升至28%，考慮到年度分紅自然除權后折價水平在29%左右，屬于前述相對安全區間的下沿，因此綜合比較2009年后到期的傳統封閉式基金與開放式基金，建議整體上進行根據自身需求即市場權重平衡配置。

　　在封閉式基金折價水平大幅降低可能性不大的情況下，基金業績對其市場相對表現的影響程度將進一步提升，繼續建議下階段在封閉式基金選擇上適當關注管理人投資管理能力及基金近期的持倉結構因素，選擇預期業績相對穩健突出的基金進行投資。

　　圖表10：長剩余期限封閉式基金折價率變化

　　圖表11：當前封基折價與兩年前(歷史高點)比較

　　來源：國金證券研究所

　　著眼穩健側重較短剩余存續期基金，著眼進取側重高分紅或高折價基金

　　在時間推移背景下將2009年后到期的傳統封閉式基金現有折價水平和歷史高點進行比較，我們把兩個時點基金的折價率、到期年化收益率(假設持有到期凈值保持不變、按當時價格買入的收益率)按照存續期這一主要因素(而非基金產品)進行比較。圖表11的結果顯示，當前封閉式基金的折價水平、到期年化收益率與歷史高點相比均有一定差距，因此簡單從剩余存續期角度考慮，穩健型投資者建議側重關注剩余存續期相對較短的封閉式基金，如金盛、興華、安信、裕陽、開元等基金。

　　部分基金30%以上的折價將使其市場局部機會中將具有較大的彈性空間，同時考慮到月底年度分紅鄰近階段“分紅稅收優惠”對部分機構資金的吸引，因此對于進取型投資者可適當關注折價水平相對較高或者年度分紅比例較高的基金產品，分享其階段機會。綜合比較分紅、折價水平以及投資管理能力和持倉結構，建議關注景福、金鑫等高折價但不具備分紅能力的封基以及安信、裕陽、漢盛和漢興等年度分紅比例較高的基金。

圖表 12 ：封閉式基金 2008 年度已實現收益 90 ％進行分配下套利空間比較（統計截止 2009.2.20 ）
基金名稱	份額	剩余存續期（年）	當前折價率	2008 年度單位實現收益（元）	2008 年底面值以上的單位已實現收益 （元）	2008 年底面值以上單位已實現收益按 90% 計算分配
						分紅后維持現有折價的套利空間	分紅后 35% 合理折價下套利空間	分紅后 30% 合理折價下套利空間	分紅后 25% 合理折價下套利空間	分紅后 20% 合理折價下套利空間
基金景福	30	5.86	32.86%	0.0133			-3.19%	4.26%	11.71%	19.15%
基金金鑫	30	5.67	31.81%	-0.2616			-4.68%	2.65%	9.98%	17.32%
基金普豐	30	5.40	31.48%	0.0059			-5.13%	2.17%	9.46%	16.76%
基金同盛	30	5.71	31.40%	-0.2122			-5.24%	2.05%	9.33%	16.62%
基金漢興	30	5.86	27.46%	0.1980	0.1832	4.74%	-4.36%	1.67%	7.70%	13.73%
基金興和	30	5.40	30.94%	-0.1233			-5.88%	1.36%	8.60%	15.84%
基金科瑞	30	8.06	30.35%	-0.2297			-6.68%	0.50%	7.68%	14.86%
基金銀豐	30	8.45	30.30%	-0.0664			-6.74%	0.43%	7.61%	14.78%
基金久嘉	20	8.37	29.30%	-0.5013			-8.06%	-0.98%	6.09%	13.16%
基金同益	20	5.13	28.95%	0.0524			-8.52%	-1.48%	5.56%	12.60%
基金通乾	20	7.52	27.21%	0.1084	0.0846	2.13%	-7.97%	-1.49%	4.99%	11.47%
基金鴻陽	20	7.80	28.87%	-0.3841			-8.62%	-1.59%	5.44%	12.47%
基金豐和	30	8.09	28.73%	-0.4943			-8.80%	-1.79%	5.23%	12.24%
基金天元	30	5.51	28.39%	-0.0060			-9.22%	-2.24%	4.74%	11.72%
基金普惠	20	4.88	27.30%	0.0497	0.0497	1.23%	-9.01%	-2.36%	4.29%	10.94%
基金漢盛	20	5.24	24.12%	0.2314	0.2314	4.12%	-8.36%	-2.63%	3.11%	8.85%
基金景宏	20	5.21	25.96%	0.1060	0.1060	2.40%	-8.97%	-2.68%	3.61%	9.90%
基金裕隆	30	5.32	27.64%	-0.1039			-10.17%	-3.26%	3.65%	10.56%
基金金泰	20	4.10	26.90%	-0.3243			-11.08%	-4.24%	2.60%	9.44%
基金裕陽	20	4.43	21.88%	0.4040	0.2216	3.83%	-10.68%	-5.15%	0.37%	5.90%
基金泰和	20	5.13	26.11%	-0.4507			-12.04%	-5.27%	1.50%	8.26%
基金安順	30	5.32	25.36%	-0.0239			-12.91%	-6.21%	0.49%	7.19%
基金安信	20	4.34	20.77%	0.2190	0.2190	3.50%	-12.07%	-6.60%	-1.13%	4.34%
基金興華	20	4.19	24.67%	-0.0925			-13.72%	-7.08%	-0.44%	6.20%
基金開元	20	4.10	20.15%	-0.2999			-18.60%	-12.34%	-6.08%	0.18%
基金裕澤	5	2.28	14.64%	-0.3326			-23.85%	-17.99%	-12.13%	-6.27%

　　

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