三、封閉式基金投資建議

　　封閉式基金市場階段性步入“平靜期”，從預期凈值增長角度選擇優勢品種

　　隨著2008年4月30日基金鴻陽2007年底第二次收益分配的進行，封閉式基金2007年度收益分配落下大幕。同時，根據基金2008年一季報的財務數據可以看到，2008年一季度26只長剩余期限封閉式基金加權平均單位實現收益0.1877元、累計剩余未分配收益0.3585元，進一步分紅潛力有限。

　　實際上，隨著絕大部分封閉式基金年度收益分配的實施，4月下旬以來長剩余期限封閉式基金(2009年后到期基金)的平均折價水平一直維持在20%上下的合理水平中樞波動，除少數幾只基金折價相對較低外，大部分基金的折價介于19%~24%之間(截止5月16日)，近一個月來基本保持穩定，封閉式基金市場階段性的步入平靜期。

　　圖表8：長剩余期限封閉式基金折價率變化

　　來源：國金證券研究所

　　對比5月份以來封閉式基金市場總體價格及凈值表現看到，二者相差無幾(5月前兩周封閉式基金凈值平均上漲0.59%，價格平均下跌0.82%，且對5月份以來每日封閉式基金市場總體價格與偏股票型開放式整體凈值的進行跟蹤也看到二者相關系數高達0.97，在平靜的封閉式基金市場環境下，凈值變動成為影響封閉式基金市場價格的主動力之一。

　　在此背景下，建議在下階段封閉式基金的投資選擇上關注預期凈值變動情況，適當兼顧折價波動，選擇基金進行投資。其中，對于預期凈值變動的判斷可以從管理人(包括基金公司、基金經理)長期投資管理能力、基金持倉結構等兩個角度出發：

　　從長期投資管理能力角度優選具有比較優勢的封閉式基金產品：封閉式基金作為我國基金規范發展的始作俑者，部分產品在長期的運作中展示了管理人出色的投資能力，對2003年至今五年多來現存封閉式基金歷年業績(08年統計截止5.16)進行比較分析看到，科匯、科翔、金盛、興華、天元、漢盛、安順、久嘉、裕陽等基金業績持續出色，各年度業績多數處于同業前半區，其中科匯、科翔兩只基金業績更是一直處于同業前十的位置。參考比較上述產品的剩余期限和折價情況，建議側重關注科匯、科翔、金盛、天元等管理人長期投資管理能力具有比較優勢的基金。

　　來源：國金證券研究所

　　從持倉角度優選預期表現穩定的封閉式基金產品：前以敘及，在經濟增速下滑、企業盈利能力大幅波動的情況下，內需型消費服務行業穩定增長的吸引力將提高，而在宏觀調控的背景下，由政府主導的投資一般不會受到負面影響，甚至會得到加強，這也將為資本市場帶來重要的投資機會。因此，對于相對穩健的投資者，可以從預期相對確定性增長角度出發，選擇側重投資上述行業行業板塊的基金，參考封閉式基金的折價水平，建議關注科翔、景宏、同盛、普惠等側重投資上述行業行業板塊的基金。

　　另外，作為封閉式基金家族中的一員，創新基金瑞福進取基金的“杠桿(目前階段性為2.6倍)”價值逐漸被市場認同，近期持續處于大幅溢價狀態(5月份以來平均溢價30%左右)。在該產品推出時期我們提到，參考市場的融資成本以及“杠桿”隱含的期權價值，可以給予瑞福進取一定的溢價(建議10%~15%區間)，盡管有“稀缺性”的因素，但該基金目前高達30%的市場溢價已經有些偏高，建議投資者注意控制風險，不要盲目追漲。