廣發(fā)基金投資總監(jiān)朱平解讀三大核心問題：估值、通脹、價值投資；“4000點下要增倉而不是減倉”

　　理財周報記者 曾芳/文

　　目前中國A股的估值是否安全？通貨膨脹會否加劇？中國經(jīng)濟(jì)增長會否減速？現(xiàn)在還要不要堅持價值？近日，廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平在他的專場投資報告會上對上述市場最關(guān)心的核心問題作了系統(tǒng)闡述。

　　20倍PE是中性估值

　　● 估值降到20倍左右，對所有投資者都是一件好事

　　● PE15倍為悲觀， 20倍中性，25倍到30倍是樂觀，相應(yīng)的PB2倍到5倍更合理，50倍以上是高風(fēng)險區(qū)

　　● 高估值的回歸不可避免，只是時間不確定

　　朱平認(rèn)為，目前市場基本接受歐美派的估值觀點：PE15倍為悲觀，20倍中性，25倍到30倍是樂觀，相應(yīng)的PB2倍到5倍更合理，50倍以上是高風(fēng)險區(qū)。高估值的回歸不可避免，只是時間不確定。

　　“現(xiàn)在來看，我對中國市場還是蠻有信心的，中國市場是非常大的，非常有深度的市場。所以它很難像日本、臺灣這樣的孤島，這樣的市場容易封閉自己，走向極端。中國這個市場到6000點相對來說沒有走極端，而是回歸了。我更愿意認(rèn)為，現(xiàn)在的調(diào)整是一種回歸。估值降到20倍左右，對所有投資者都是一件好事。”

　　如果更謹(jǐn)慎，我們A股市場最便宜的時候?qū)⒔?5倍。對應(yīng)的是3000點。20倍可能相對來說是進(jìn)可攻退可守的估值水平，如果25到30倍是偏樂觀的，對應(yīng)5000～5500點，PB 2～5倍比較合理。PE50倍以上是高風(fēng)險區(qū)，現(xiàn)在已經(jīng)證明了。

　　朱平表示，高估值的風(fēng)險是非常大的。第二高估值風(fēng)險是資源配置不合理，所以我們對增發(fā)市場應(yīng)該是比較抵觸的。當(dāng)然減持也是一個風(fēng)險。所以我們看到做PE投資的，去年已經(jīng)到了20多倍，肯定要死一批人，那么貴的話肯定會減持。所以這樣來看，對于我們來說，我們更愿意相信高估值的回歸是不可避免的，只是時間不確定。

　　“中國到底是樂觀的估值，還是中性一點的估值呢？我們只能事后知道，事先是比較難判斷的。但是我們可從策略上給一些準(zhǔn)備，給風(fēng)險一些折價(足夠的安全邊際)。但考慮到大小非的減持或再融資的需求，在中國高估值時代至少近兩年應(yīng)該是結(jié)束了，很難會再有了。”朱平說。

　　趨勢投資者已經(jīng)離場

　　價值投資者決定估值中樞

　　● 4000點以后，所要做的是增加你的股票倉位，而不是減少股票倉位

　　朱平認(rèn)為，中國的投資者或者說投資實際上說來說去還是有兩種，一種是價值投資，一種是趨勢投資。巴菲特在5塊的時候買入很多中石油，去年的時候覺得經(jīng)濟(jì)有點問題，油價70多美金，沒有多大空間了，更重要的是他要籌錢。所以今年哈撒維被財富列為十大金股之一，很重要的原因是它有400多億美金的現(xiàn)金，有很多是2007年籌出來的，這是價值投資，便宜買貴了賣。