這樣的話我們目前的估值會探討，08年還是不錯的。34%的增長放在全球市場里面，還是一個比較高的數字。應該說目前估值，A股市場的估值，在34盈利增長的情況下，我們認為是合理的，是不是貴？是不是便宜？要看市場對09年預期。09年我們還要承擔哪些風險呢？我們的不確定性在哪里呢？

　　第一、還是美國經濟。美國經濟衰退了，08年會不會復蘇？09年還會不會衰退？

　　第二、中國內需能否持續擴張？繼續拉動經濟快速增長？

　　我們認為美國經濟短期還是一個衰退，那么08年上半年尤其明顯。包括很多中小銀行次貸的產生，甚至是中國銀行這樣中資銀行背景的企業也會有次貸產生，會超過大家的預想。所以上半年應該說還是非常敏感的階段。

　　但是中國內需發展的條件和外部環境比以往任何時候都好，內需將扮演著中國經濟增長一個重要的作用。來到估值討論，目前我們國家A股的市盈率，07年年底是40.2倍，在全國不是最高的、也不是最低的。中國在左邊這個框里面，最高還有日本、臺灣，當年估值上線到了60倍、70倍，中國是30多倍。那么估值水平是偏高的，但是我們要考慮一個問題。中國的成長率是30，那么我們在看日本的增速，08年的增速，印度的增速，分別是8%、18%。香港08年增速是負13%，美國12%。上市公司利潤增長都個位數，最多十幾，我們是34%，美國是1.5倍、1.6倍，也就是說過三年，或者過五年的話，我們的市場都不動，我們的PEG遠遠低于美國、日本、香港、印度這樣一些國家。所以我們認為，估值雖然靜態來看，我們是這些國家和地區比較偏高的估值，但是我們有最高的成長速度。應該說還是有上漲的，我們未來上漲的動力還是更大一些。

　　那么08年，我們認為其他的一些行業，透出了金融地產和石油行業，其余行業的估值呢，只有29.9倍，這個水平應該說還是比較低的。在臺灣、日本當年的經濟上升的泡沫當中，很難以想象，除了這些大行業之外，這些小行業的平均市盈率也低。

　　我們對市場的判斷還要考慮資金的供給和需求狀況，可以說從上面的分析來看，我們對市場有悲觀因素、有樂觀因素，總體來說還是偏樂觀的，主要有內需增長，估值比較便宜，增長比別的國家快。但是我們不得不面對這樣一個問題，中國的資本市場，估價漲跌，最關鍵估值給我們一個心靈的支持，但是最終市場會漲會跌由資金、股票供給、市場是否平衡來決定。

　　股票的供給，對市場資金有需求的。我們大小非解禁壓力加大，07年月均解禁1820億元，08年月均2383億元，09年應該在4000億左右。這樣一個市場，不是所有大非、小非都拿到市場上來賣，至少會選擇時間來賣。有相當一部分會一塊錢的成本，經過分配，可能現在就幾毛錢的成本，現在市場上幾十塊錢的股票都有，所以資金壓力非常大。

　　另外，一級市場戰略配售解禁流通壓力增大，解禁總額達到3896億元。大型國有企業IPO，H股回歸的重量級融資標的日漸稀少，紅籌股回歸將再掀IPO高潮。

　　公布了要融資1600億，這是市場上有史以來最大的融資額。對投資者承受的能力提出了嚴峻的挑戰，所以導致了估價開年以后跌了20%多。可以說資金的壓力，對我們的市場是構成了一個嚴峻的威脅。可能的話，最近包括中美能源、包括今年上半年，中移動、中海油的回歸，還有煤炭股的IPO上市，這些可能是政策管理者，對奧運之前不希望股市過于瘋狂有意圖在里面，但是實際造成的這種資金的壓力還是非常巨大的。

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