因為在海上衍生品非常多，對沖基金非常多，所以大家看到這些趨勢以后，這些對沖基金就加劇了H股的下跌，H股現在已經跌了非常的低，歷史上H股的區間在10倍、12倍，現在已經多了12倍。所以這就是為什么最近兩天，H股又有一個大幅度反彈，其他的基金業看到了這個投資機會，所以H股反彈要比A股、比美國和歐洲的股市要強很多。

　　美國次貸的危機對一些不是特別熟悉情況的人，我做一個簡單的介紹。背景是怎樣的？美國的情況，實際上要從2000年開始看起，2000年高科技泡沫破滅的時候，可以看到紅的，是美國連邦基金的利潤，那個時候高達8%，利潤水平高達8%。然后2001年9.11，所以那個時候美國經濟處于一個非常危險的境地，所以聯儲當時毫不猶豫把這個利率從8%降低到1%，所以造成了藍線，房地產的價格大幅度上升。我剛才說貸款資金成本非常便宜。

　　但是到了2004年的時候，通貨膨脹已經有點開始上升了，然后房價開始上升，所以說美聯儲，就不得不往上調，在利息上調的過程中，到了06年的時候，因為信貸極度擴張，加息的速度跟不上這個速度，所以在加息的過程中，就引發了房地產價格開始下跌，然后導致了次貸的爆發，這是一個大的背景。

　　最危險的時候是什么時候呢？根據我們的資料統計，次案爆發的洪峰在今年一季度，一般人知道你付不起錢，第一年不付首期，第一年利息都不需要，最多1%。等到第二年的時候，你的利息會從1%上升到8%、9%，正常的市場貸款利息。在房價不斷上升的情況下，這個是可以隨時更新的，這是不成問題的。但是現在房價下跌了，一旦房價下跌，這個貸款就馬上變成不良貸款了，一分錢不值了。

　　但是這個次案是2006年銷售上去的，今年一季度根據次安結構的統計，根據上面紅的線可以看到，是達到了一個最高峰。所以在這個情況下，可以看到，次案的危機現在還沒有過去。次案的本身并不是特別的嚴重，因為它本身的量不是特別大，只是帶給一小批美國中產階級以下，生活水平不是特別高的人。大家最擔心的次案問題，不在于次案本身，由次案引發商業銀行的信譽危機，就是大家經常說的金融危機。這個情況如果一旦產生的話，你次案引發的很多商業銀行突然一下資產縮水，很多的產品，商業票據等等都賣不出去的話，這個時候變成了銀行沒有錢貸款了，或者有錢的人對你金融機構，到底里頭有多少次案都不知道的話，會非常謹慎。

　　所以在這個前提下，下面這個圖你可以看到，現在的情況是這樣了。就是說美國的融資分兩個市場：

　　一是、一級市場，就是通過直接市場融資，商業票據、資產抵押等等證券的方法來融資。這個融資渠道是在不斷的在萎縮，是負增長。

　　上面這個是銀行貸款，現在所有的企業融資不得不通過銀行貸款，銀行現在實際上已經是實際大幅度縮水，信用、流動性已經比較緊，為什么還能夠貸款？現在唯一的渠道，企業讓你貸款你必須貸，現在的美國和倫敦，央行現在放松了貸款的標準，其他的地方你貸不到款，商業機構可以去中央，像我們國家的央行，中國人民銀行去貸款。只要是一個商業機構就可以。在這個情況下，是政府不斷向市場輸出流動性。

　　但是到了最后，如果說一級市場的直接融資渠道還是萎縮的話，央行的流動性也不是無限的。而且央行以后的壓力肯定越來越大，最怕就是次貸本身不是特別嚴重的事件，引發了全面銀行商用的信貸危機。