監管風暴考驗牛市

　　本刊記者 簡俊東/文

　　“6月中旬證監會組織了一次會議，參會的主要是各基金公司的投資總監，會上監管部門要求投資總監堅持價值投資，不要參與對題材股的炒作。”近日，有基金公司的投資總監告訴記者。

　　這次會議其實是近期監管風暴的一次延續，從今年年初至今，監管部門著力于打擊市場中的違規違法行為，包括基金老鼠倉，股票做莊，內幕交易、違規炒股、過度投機等行為均有被嚴厲處罰的案例，但是與此同時，面對著監管部門的鐵手整治，牛市行情卻是蒸蒸日上，

　　“監管部門的監管越嚴厲市場越健康，這并非利空消息。”6月26日收市，華林證券研究所副所長劉勘如此告訴記者，“近期的調整只是暫時的。”

　　三部委聯手

　　今年以來，對于資本市場中的違法違規行為，包括國資委，證監會以及銀監會在內的三部委都先后用行動證明其整治決心。

　　近日，銀監會網站上一則信息引起眾多媒體的注意。

　　據銀監會調查，2001年以來，中國核工業建設集團公司以建設核電站為由，累計從交通銀行、北京銀行等

商業銀行獲得流動資金貸款共計51筆金額23.66億元。經查，在全部貸款中，有87.32%的銀行信貸資金被企業挪用，其中6.12億元被劃入與中國核工業建設集團公司有關聯關系的

房地產企業，1.32億元被挪用于證券市場和其他方面。2006年6月以來，招商銀行上海東大名支行等6家銀行向中國海運(集團)公司發放27億元流動資金貸款中至少24億元被中國海運(集團)公司直接或間接劃至證券經營機構用于申購新股。

　　銀監會決定對上述8家銀行進行處罰，其中的措施包括罰款、暫停部分業務和擬取消高管任職資格的處罰等。

　　而對違規挪用銀行貸款的中國海運(集團)公司和中國核工業建設集團公司，國資委有關負責人也迅速表示會進一步作出處理。

　　早在今年年初，國資委主任李榮融就曾經表示，要加強對上市公司國有股權的監管工作，防止內幕交易蓄意炒作。并且透露，正和證監會聯系，用信息化的手段進行實時控制。

　　證監會也在行動。

　　5月30日，一則消息放上了證監會的網頁，消息稱，證監會擬對吉林敖東、延邊公路信息披露違規行為進行處罰。

　　去年6月5日，上市公司“延邊公路”發布公告，披露“廣發證券”擬借殼上市。在公告之前，“延邊公路”股價出現異常波動，引起了交易所和證監會的關注并對相關事項進行了核查和檢查，隨后正式立案調查。上述消息稱“經查明，負有信息披露義務的部分當事人，包括‘吉林敖東’、‘延邊公路’等機構和人員，沒有及時、準確披露收購、持股信息，違反了《證券法》的有關規定，中國證監會擬對其進行行政處罰，《行政處罰事先告知書》陸續送出。”

　　新型違規

　　“和過去的情況不一樣，在2001年的時候，曾經有機構估計違規入市的資金甚至高達數千億，當時市場的泡沫就是由這些違規資金支撐起來的，嚴查違規資金，直接的后果是導致資金流出，市場失血，最后泡沫破滅，但是，去年以來的這一波牛市卻是在‘正規軍’基金繁榮發展，財富效應吸引儲蓄資金大轉移這樣的背景下出現的，因此，資金的性質和來源并不一樣，這決定了這波行情不會受到嚴查違規資金的影響。”某基金業人士如此分析。

　　而對于上市公司存在的違規行為，上述人士認為，和2005年以前存在的違規行為相比，兩者之間有著明顯的區別。“2005年以前上市公司的違規一般集中在對外擔保，隱瞞重大信息，大股東掏空上市公司等等，但是股改之后，上市公司大股東最大的利益變成了如何做大上市公司市值，這過程中肯定也可能會存在種種違規手段，但是畢竟大股東努力的方向不一樣了。”

　　大股東“做多”上市公司的沖動也已經引起監管部門重視。

　　“這種行為現在很普遍，甚至有上市公司大股東將價值數億的資產僅僅按照一個億的價格賣給上市公司。這種行為表面上是給上市公司輸送利益，但是本質上還是在損害小投資者的利益。”有私募機構人士告訴記者。

　　上述人士給記者算了一筆帳，“以某上市公司為例，被大股東注入的資產，如果是賣給其他公司，只能按照凈資產或者加上一定的溢價，一般售價不可能達到凈資產的兩倍，因此注入部分資產實際售價不可能超過15億，但是賣給上市公司后，因為中間存在超過5億的差價，差價部分最終會轉化成為上市公司的利潤，按照現在市場上普遍的30-40倍的市盈率計算，5億元的利潤即使是在3年時間內逐漸體現在報表上，每年也有1.4億利潤，這部分利潤可以使上市公司市值增加40億左右。按照大股東的持股比例，實際上大股東的財富增加了超過30億元。”

　　“價值數億的東西，低價賣給上市公司后財富增加30億，通過市盈率這一杠桿，大股東獲利豐厚，實際上，到‘大非’之后，大股東可能會減持，實際上支付達40億的高昂價格買下大股東價值僅為數億資產的，最后可能還會是接最后一棒的小股民。”上述人士感嘆。

　　群眾的力量在加強

　　“現在的違規形式不像股改前那么單一，之前只有掏空才是違規，現在無論掏空還是輸送利益，這中間都可能存在違規的嫌疑。但是現在還不是最考驗監管層智慧的時候，真正的考驗則是在股指期貨以及融資融券出來之后，到那時候，甚至監管部門的處罰都可能會被利用。成為空方打壓

股票的手段，在利益驅動下，不排除會出現故意違規的行為。”上述人士告訴記者。

　　新形式的違法違規行為的增加，對于監管部門是一個很大的考驗。各種違規在國外市場上同樣普遍存在，而美國經驗中，有一條似乎能夠頗能奏效，那就是“發動群眾”。

　　據媒體報道，美國的各級證券交易機構均設置了市場監管部門，允許知情人、律師、新聞媒體等向其“報料”。舉報消息一旦查實，舉報人將可獲得高達案值10%的獎金，而涉案者則可能面臨重罰，這一獎勵舉措帶給舉報者最大的獎勵曾達到1000萬美元。

　　在獎勵制度刺激之下，很多律師會主動通過專業研究來判斷是否存在違規交易嫌疑，知道違規操作內情的人員，會主動揭發違規交易。

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