課題研究員 王霞

　　內(nèi)容摘要

　　本報(bào)告通過剖析中國(guó)私募基金市場(chǎng)現(xiàn)狀，立足我國(guó)資本市場(chǎng)全局,分析發(fā)展私募基金的利弊得失，提出引導(dǎo)私募基金發(fā)展的思路和建議。主要觀點(diǎn)和結(jié)論如下：

　　1. 我國(guó)私募基金發(fā)展的現(xiàn)狀：(1)自我國(guó)資本市場(chǎng)設(shè)立起，民間證券投資管理人和出資人之間的委托理財(cái)關(guān)系就客觀存在。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，投資管理人隊(duì)伍日漸壯大，投資理念更加成熟，民間財(cái)富迅速增加，民間私募基金呈發(fā)展壯大的態(tài)勢(shì)；(2)“券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“信托公司集合資金信托計(jì)劃”屬于已具有明確法律地位的私募基金，但由券商和信托公司特許經(jīng)營(yíng)。民間私募基金則多以傳統(tǒng)的君子協(xié)議型理財(cái)計(jì)劃形式存在。近兩年民間投資管理機(jī)構(gòu)開始借道信托，發(fā)行“集合資金信托計(jì)劃”。

　　2.我國(guó)私募基金發(fā)展的問題：(1)民間私募基金沒有明確的法律地位，監(jiān)管和法律規(guī)范缺失；(2)民間委托

　　3.發(fā)展私募基金的機(jī)遇：(1)民間私募基金開始主動(dòng)尋求在法律體制內(nèi)的發(fā)展，其陽光化訴求越來越強(qiáng)烈；(2)即將于2007年6月1日實(shí)施的新合伙法，首次確立了“有限合伙”這一組織形式在我國(guó)的合法地位，為民間私募基金提供了新的發(fā)展機(jī)遇。

　　4.借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)私募基金規(guī)范發(fā)展具有積極意義：(1)從資本市場(chǎng)整體發(fā)展的角度看，發(fā)展私募基金，有利于構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，優(yōu)化我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)非理性波動(dòng)；(2)從私募基金市場(chǎng)投資者和潛在投資者的角度看，發(fā)展私募基金，可以進(jìn)一步豐富我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品，建立完善的理財(cái)服務(wù)體系，滿足投資者的多樣化投資需求；(3)私募基金的發(fā)展對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展具有舉足輕重的作用；(4)私募基金的規(guī)范發(fā)展有利于提高私募基金的透明度，降低風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)監(jiān)管效率；(5)發(fā)展私募基金對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)其他參與主體也具有積極促進(jìn)作用。

　　5.引導(dǎo)私募基金規(guī)范發(fā)展，因私募基金規(guī)模擴(kuò)大，可能導(dǎo)致其原本存在的市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)幕交易和過度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)增加；同時(shí)，私募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)也存在社會(huì)影響擴(kuò)大化的可能。

　　6.法律地位和法律規(guī)范缺失，是阻礙我國(guó)民間私募基金規(guī)范發(fā)展的核心問題。明確私募基金的法律地位，給予私募基金公平的法律待遇，是私募基金參與公平競(jìng)爭(zhēng)的基本前提。明確私募基金法律地位應(yīng)以我國(guó)現(xiàn)有法律框架為基礎(chǔ)，沒有必要為私募基金專門立法。同時(shí)，明確私募基金法律地位也并不意味著現(xiàn)有私募基金違法。

　　7.有限合伙是未來我國(guó)私募基金發(fā)展比較理想的法律形式。這種形式，可以較好地解決公司型和信托型私募基金面臨的主要問題。發(fā)展有限合伙型私募基金，必須出臺(tái)相關(guān)政策或規(guī)范，確立有限合伙型私募基金開立證券賬戶的法律權(quán)利。

　　8.明確私募基金的監(jiān)管思路：(1)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，將監(jiān)管重點(diǎn)放在私募基金投資人資格和銷售渠道管理，從而降低其投資風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)影響。(2)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)干涉私募基金的產(chǎn)品設(shè)立和具體運(yùn)作，以避免出現(xiàn)私募基金投資與共同基金同質(zhì)化的問題。(3)建立私募基金管理人的資格管理制度，解決困擾民間私募基金發(fā)展的委托理財(cái)關(guān)系和投資管理關(guān)系的合法性模糊問題。

　　9.建立私募基金的監(jiān)管和服務(wù)制度體系：(1)建立合格投資人制度；(2)控制私募基金的投資者數(shù)量；(3)嚴(yán)格控制私募基金的發(fā)售渠道；(4)建立私募基金管理人資格管理制度；(5)建立私募基金的備案制度；(6)加強(qiáng)對(duì)證券交易違法行為的監(jiān)管和處罰；(7)建立私募基金陽光化發(fā)展的配套服務(wù)和制度體系。

　　關(guān)鍵詞：私募基金 法律地位 有限合伙 合格投資人制度

　　私募基金，是指通過非公開募集方式募集，投資者收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合資金管理方式。根據(jù)投資范圍不同，私募基金可以分為進(jìn)行直接投資的私募基金和進(jìn)行證券投資的私募基金。直接投資的私募基金，主要投資于非上市流通的公司股權(quán)或項(xiàng)目，而進(jìn)行證券投資的私募基金則主要投資于可在證券交易所流通的上市公司股權(quán)及其衍生品或其他有價(jià)證券。本文僅討論后一類私募基金的市場(chǎng)發(fā)展問題。除特別說明外，下文提到的私募基金，均指私募證券投資投資基金。