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　　? 文 觀察者網(wǎng) 周毅 編輯 李澤西

　　近期人民幣對(duì)美元匯率一路下跌，震蕩的走勢(shì)牽動(dòng)各方關(guān)注。

　　據(jù)中國(guó)外匯交易中心消息，今日（9月7日）銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.9160元。市場(chǎng)方面，反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元盤中接連跌破6.98和6.99關(guān)口，距離“破7”更進(jìn)一步，形勢(shì)相當(dāng)膠著。

人民幣匯率中間價(jià)接近“7” 圖源中國(guó)外匯交易中心

　　眼下國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂錯(cuò)綜復(fù)雜。一方面，美國(guó)轉(zhuǎn)入加息通道、美元一路走強(qiáng)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、能源危機(jī)帶來(lái)的壓力也仍在繼續(xù)；另一方面，國(guó)內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力依然存在，新冠疫情的反彈也為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了更多不確定性。

　　此時(shí)人民幣匯率跌宕下行，這是否需要引起我們的擔(dān)心？

　　今日（9月7日）上午，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政冶研究所副所長(zhǎng)、研究員張斌在接受觀察者網(wǎng)采訪時(shí)表示，此輪人民幣貶值對(duì)中國(guó)的負(fù)面影響并不會(huì)特別大。相反，人民幣匯率適應(yīng)變化，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)波動(dòng)，有利于促進(jìn)出口，提振經(jīng)濟(jì)景氣程度，某種程度上可以說(shuō)是“利大于弊”的。

　　張斌指出，中國(guó)貿(mào)易順差很大，國(guó)際收支基本面是健康的，即使遭遇沖擊也不會(huì)大幅度貶值；同時(shí)，人民幣匯率也不存在被高估的問(wèn)題，因此中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)貨幣的過(guò)度貶值。“破了7也沒(méi)什么大不了”。面對(duì)匯率的雙向波動(dòng)，中國(guó)的適應(yīng)力已經(jīng)有所提高。

　　“目前來(lái)看，我們應(yīng)盡量保持由市場(chǎng)來(lái)決定匯率，不要輕易地去干預(yù)。”

　　非美元貨幣對(duì)美元都在貶值，人民幣貶值幅度其實(shí)并不大

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)本周一（9月5日）表示，因?yàn)橹袊?guó)是開放經(jīng)濟(jì)，所以人民幣匯率必然會(huì)受到各種因素的影響，近期主要是美國(guó)加碼貨幣政策調(diào)整，這樣的話，美元今年以來(lái)升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元都大幅度貶值，人民幣也貶值了8%左右，但是和其他非美元貨幣相比，貶值幅度是最小的。

　　“比如1-8月歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%，人民幣貶值8%，這個(gè)意思是什么呢？就是人民幣貶值相對(duì)較小，而且在SDR籃子里，應(yīng)該說(shuō)人民幣除了對(duì)美元貶值以外，對(duì)非美元貨幣都是升值的，而不是說(shuō)對(duì)SDR籃子其他貨幣也是貶值的。這樣的話，在SDR貨幣籃子里，一個(gè)基本情況是美元升值了，人民幣也升值了，但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些。所以，人民幣并沒(méi)有出現(xiàn)全面的貶值?！?/p>

　　結(jié)合各國(guó)動(dòng)態(tài)來(lái)看，除了人民幣，近期歐元、英鎊、日元和瑞士法郎等世界主要貨幣，對(duì)美元都出現(xiàn)了明顯頹勢(shì)。例如歐元兌美元匯率跌破1：1關(guān)鍵關(guān)口，一度創(chuàng)20年來(lái)新低；日元貶值水平則一度達(dá)到1美元兌換140日元關(guān)口，這是24年來(lái)日元匯率首次來(lái)到這一位置。

　　在美元走強(qiáng)的形勢(shì)之下，各國(guó)貨幣整體走弱基本是大趨勢(shì)。

美元近期一路走強(qiáng)，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升 圖源investing

　　在接受觀察者網(wǎng)采訪時(shí)，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政冶研究所副所長(zhǎng)、研究員張斌也表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前進(jìn)入加息周期，非美元貨幣在不同程度上兌美元都有一些貶值，不過(guò)相對(duì)而言人民幣貶值幅度不算大。

　　此外，當(dāng)前人民幣匯率走向和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣程度，以及資金需求狀況也有一定關(guān)系。如果經(jīng)濟(jì)景氣程度并不是很高，市場(chǎng)對(duì)人民幣資金需求沒(méi)那么旺盛，相應(yīng)的換匯意愿、海外舉債意愿不會(huì)特別高，那么市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求就會(huì)偏弱。這可能也是人民幣匯率承受壓力的一個(gè)原因。

8月造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）有所回升，但仍低于臨界點(diǎn)  圖源國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　此輪貶值和以前不一樣，差別在哪？

　　美元走強(qiáng)，人民幣和全球其他非美元貨幣一樣，難免要承受不同程度的匯率壓力。

　　談及此輪匯率下行的影響，張斌指出，經(jīng)過(guò)這些年匯率的雙向波動(dòng)，其實(shí)中國(guó)的適應(yīng)能力已經(jīng)比過(guò)去有所提高。人們應(yīng)該看到，這次人民幣雖然在貶值，但是現(xiàn)在的情況跟之前有很大的不一樣。

　　張斌解釋道，過(guò)去人們討論匯率貶值、升值，一般都會(huì)講到它對(duì)進(jìn)出口的影響——當(dāng)然，還有對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。目前來(lái)看，人民幣匯率下跌確實(shí)會(huì)產(chǎn)生一些影響。但整體而言，人民幣現(xiàn)在的匯率波動(dòng)，對(duì)進(jìn)出口、直接投資的大格局影響并不大。

　　現(xiàn)在和以前“今非昔比”，不同之處又在哪？

　　張斌表示，以前中國(guó)匯率管理干預(yù)相對(duì)比較多，比如在2005-2014年的大部分時(shí)間，人民幣通常會(huì)保持一個(gè)持續(xù)的單邊升值預(yù)期；2015-2017年，匯率又呈現(xiàn)了較長(zhǎng)的貶值預(yù)期。如今我們國(guó)家對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)比較少，市場(chǎng)出清比較及時(shí)，匯率單邊預(yù)期的問(wèn)題就發(fā)生了改變。

　　人民幣處于單邊升值預(yù)期，資本就想進(jìn)來(lái)；在單邊貶值預(yù)期中，資本又想要出去，在原先的環(huán)境中，資本流動(dòng)的波動(dòng)是比較大的。近些年，伴隨著央行的不斷改革，我們的干預(yù)比較少，市場(chǎng)也及時(shí)出清了壓力，單邊預(yù)期沒(méi)有那么強(qiáng)，資本流動(dòng)的擺動(dòng)就不會(huì)特別大?！斑@其實(shí)是一大進(jìn)步?！?/p>

美元兌人民幣平均匯率走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)人民銀行

　　值得補(bǔ)充的是，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)本周一也指出：“人民幣長(zhǎng)期的趨勢(shì)應(yīng)該是明確的，未來(lái)世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)。但是短期內(nèi)應(yīng)該是這樣的，雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，有雙向波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”，但是匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂(lè)見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺(jué)得不會(huì)出事，也不允許出事?！?/p>

　　如果從進(jìn)出口角度出發(fā)，又該如何看待現(xiàn)在的人民幣貶值問(wèn)題呢？

　　張斌表示，當(dāng)前環(huán)境下，人民幣適應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面、順應(yīng)外部環(huán)境的變化，出現(xiàn)小幅度的貶值，其實(shí)是利大于弊的。人民幣的輕微貶值，會(huì)給出口和經(jīng)濟(jì)景氣程度帶來(lái)一些積極的作用。說(shuō)到底，匯率的升值、貶值，讓市場(chǎng)供求關(guān)系決定價(jià)格變化，其實(shí)是最理想的一種選擇。過(guò)去的一些經(jīng)驗(yàn)有時(shí)也告訴我們，某些干預(yù)會(huì)影響單邊預(yù)期，帶來(lái)更大的資本流動(dòng)壓力，反而會(huì)讓我們更加被動(dòng)。

　　在張斌看來(lái)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)人民幣我們應(yīng)該保持信心?！拔覀兘ㄗh央行盡量保持市場(chǎng)來(lái)決定匯率，不要輕易地去干預(yù)——破了7也沒(méi)什么大不了。過(guò)去我們又不是沒(méi)破過(guò)，后來(lái)人民幣匯率不是又從7點(diǎn)多又回到6.3了？”

　　人民幣會(huì)不會(huì)貶太多？要注意中國(guó)和其他國(guó)家不一樣

　　美元高歌猛進(jìn)，其他貨幣相對(duì)走弱。市場(chǎng)上出現(xiàn)了不少擔(dān)心的聲音。

　　例如日本，面對(duì)日元匯率的走弱，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》9月2日刊文稱，面臨1980年代以來(lái)最高通貨膨脹水平的美國(guó)加快了貨幣緊縮步伐，導(dǎo)致資金向美國(guó)集中，“美元走高成為世界經(jīng)濟(jì)的重壓”。

　　綜合過(guò)往歷史來(lái)看，美元走勢(shì)非常容易影響新興市場(chǎng)的命運(yùn)，一個(gè)顯著的結(jié)果就是“美元一加息，南美就哭泣。”

　　上世紀(jì)80年代，美國(guó)通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)選擇激進(jìn)加息，試圖用猛烈的貨幣緊縮政策抑制通脹。結(jié)果美元走強(qiáng)、利率上升，最終誘發(fā)中南美洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)：美元升值，不僅導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家的美元債務(wù)償還負(fù)擔(dān)加重，進(jìn)一步推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)衰退及資源價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，也給國(guó)際金融秩序帶來(lái)了沖擊。

　　對(duì)當(dāng)今世界而言，“墨西哥貨幣危機(jī)”歷歷在目，美元單邊走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不容輕易。面對(duì)此輪的人民幣匯率壓力，不少人仍然抱有一些擔(dān)心，例如“如果不干預(yù)，人民幣會(huì)不會(huì)貶值很多？”、“人民幣匯率下跌，會(huì)不會(huì)誘發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)？”

　　在張斌看來(lái)，目前中國(guó)暫時(shí)不用太擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)際收支的基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)6764.3億美元，是自1950年有記錄以來(lái)的最高值。2020年中國(guó)貿(mào)易順差為5239.9億美元。

　　張斌表示，中國(guó)是一個(gè)貿(mào)易順差大國(guó)。歷史上有這么大貿(mào)易順差的國(guó)家，它的匯率即使遭遇了沖擊，也不會(huì)有太大幅度的貶值?！皡R率有可能大幅貶值的是什么樣的國(guó)家呢？它的貿(mào)易逆差很大，經(jīng)濟(jì)基本面和外匯收支基本面非常差，泡沫又很嚴(yán)重。在這樣的情況下，面對(duì)外部沖擊它的匯率會(huì)大幅貶值。但是，這完全不是中國(guó)的情況。”

土耳其里拉兌美元大幅貶值 圖源investing

　　那么國(guó)際收支基本面健康，貿(mào)易順差的國(guó)家，有沒(méi)有可能面臨大幅貶值的問(wèn)題？

　　張斌在采訪中表示，日本曾出現(xiàn)匯率大幅上升，日元被高估的問(wèn)題。后來(lái)的貶值，在某些角度，其實(shí)也是對(duì)過(guò)去被高估的日元的一種調(diào)整?，F(xiàn)在人民幣的匯率在6-7的水平，并不存在被高估的問(wèn)題，自然也不存在“調(diào)整導(dǎo)致貶值”的問(wèn)題。

　　張斌認(rèn)為，開放的中國(guó)，現(xiàn)在不必?fù)?dān)心在某些新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)出現(xiàn)的那種貨幣貶值問(wèn)題。相反，適當(dāng)?shù)馁H值可以為反映經(jīng)濟(jì)基本面、反映市場(chǎng)供求帶來(lái)一些幫助，甚至有利于出口。目前來(lái)看，我們暫時(shí)無(wú)需擔(dān)心，也盡量不要干預(yù)匯率的變化。 

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責(zé)任編輯：郭建