文/意見領袖專欄作家 薛洪言

　　7月份以來，A股反彈行情終結，經過近兩個月的調整，市場估值又回到偏底部位置。截至2022年9月5日，萬得全A指數市盈率和市凈率分位數（2019年以來）均在29%左右。

　　著眼于中長期，疫情壓制因素遲早會解除、全球央行加息環境也會消退、國內房地產市場終究要回歸平穩，因此A股震蕩上行的趨勢不改。但著眼于短期來看，考慮到全球通脹、歐美央行加息、外需減弱以及國內的疫情反復、消費低迷、地產復蘇不及預期等因素綜合影響，市場盤整仍會持續一段時間，上行不會一蹴而就。

　　通常來說，市場底部是圓的不是尖的，磨底過程起起伏伏，一次性梭哈體驗通常不佳，最穩妥的策略便是基金定投。在本文中，我們講一講如何在市場底部開啟一項定投計劃。

　　第一步

　　挑選值得買入的基金

　　當前A股市場，股票+混合型基金數量接近1萬只，比全部上市公司數量的兩倍還要多，魚龍混雜，挑選正確的基金是成功定投的第一步。

　　1、指數基金

　　有價值歸零的個股，卻沒有價值歸零的指數。指數投資錨定一籃子成分股，分散投資，風險可控，不需額外精力即可獲取市場平均收益，屬于定投必備選品。

　　指數又可分為寬基指數和行業指數。所謂寬基指數，是指涉及到多個行業的市場指數，典型代表如上證50、滬深300、中證500、創業板指、科創50及港股恒生指數等。所謂行業指數，是指聚焦特定行業的指數，如創新藥、芯片、光伏、白酒、銀行、證券等等，都有屬于自己的行業指數。

　　投資滬深300等寬基指數，投資者分享的是整個資本市場向上發展的收益，投資行業指數，投資者分享的則是特定行業持續向上的收益。

　　對于投資者來說，抄底寬基指數，主要看估值分位，估值分位越低，抄底價值越高。就幾大指數而言，中證500、科創50、恒生指數、恒生科技指數的估值分位處于低點，更具有抄底買入價值；相比之下，深證成指和創業板指距離極端估值仍有距離，抄底優先級不高。

　　挑選行業指數，更多地看發展前景。未來二十年，科技引領、雙碳轉型、消費升級、人口老齡化等是大趨勢，所以高端制造、新能源、數字經濟、食品飲料、生物醫藥等行業指數有望跑贏大盤，實現更高的收益水平。

　　2、明星基金

　　很多人之所以買了明星基金會后悔，因為投資者多在高點追高買入。若在底部位置買入明星基金，通常能夠獲得較好的投資收益。

　　如數據顯示，2018年末至今（20220905），偏股混合型基金指數累計上漲104.12%，累計跑贏滬深300指數71個百分點，跑贏中證500指數56個百分點。顯然，在2018年的底部區間，投資者抄底偏股混合型基金持有至今，比抄底指數賺得更多。明星基金作為主動管理基金中的佼佼者，自然也值得擁有。

　　問題是，該如何挑選明星基金呢？鑒于當前基金公司和基金銷售平臺熱衷于打造“明星基金”，“有流量、無演技”的明星越來越多，投資者不得不提高警惕。一般來說，投資者至少應關注以下三點：

　　一是長期業績優秀，這個長期業績，至少五年以上；二是投資風格不漂移，通俗點說，不能頻繁調倉追熱點，要有自己的風格和堅守；三是基金規模不能太高，合計管理規模暫且不論，所挑選單只基金規模100億以內為佳。

　　第二步

　　制定并實施定投計劃

　　要制定相對合理的定投計劃，需做好以下幾項準備。

　　1、分散投資，不把雞蛋放在一個籃子里

　　既然基金本身已是分散持股，在投資基金時是否還有必要二次分散呢？這個問題見仁見智，沒有標準答案。就我個人而言，建議投資者分散持有基金，不把雞蛋放在一個籃子里，因為不同的基金有不同的投資特性和潛在問題。

　　舉例來說，滬深300等寬基指數波動性低，持有體驗更好，但投資者很難獲得超過平均值的收益；優選行業指數，有望獲得更高的長期投資收益，但波動性更大一些，且單一行業受行業政策影響，可能觸發無法預知的黑天鵝事件；明星基金通常能夠長期跑贏指數，但也面臨基金經理離職、風格漂移、規模膨脹削弱收益率等潛在問題，不宜全倉買進。

　　綜合來看，如果投資者能夠將資金分成三份，一份定投寬基指數，一份優選行業指數，一份精選主動管理型基金，則有望兼顧持有體驗和投資收益的均衡，取得更好的長期定投收益。

　　2、閑錢投資，預留短期要用的流動資金

　　定投是一種長期投資行為，長期投資的關鍵是閑錢投資。

　　基金定投只有在長期才有價值，因為不同的時間框架下，股市表現出截然不同的特點：短期來看，股市具有非常大的波動性和不可預測性，但從長期來看，股市幾乎總是可靠且可預測的，且股市的長期收益率總是大于債券。當投資者不需要賣基籌錢時，長期持有會表現出低風險、高收益的特征。

　　考慮到現金支出的剛性約束，將短期資金投入股市的真正風險在于你不得不在股價低的時候賣出以籌集現金。比如，在計劃購房日的前兩年將購房款投入股市，會面臨虧掉購房款的風險；同樣，將為高三學生準備的大學學費投入股市，則要承擔虧掉學費的風險。

　　只有為必要的現金支出提前預留空間，投資者才能真正執行定投計劃，享受基金定投的好處。

　　3、實施定投計劃

　　在開啟基金定投計劃的時候，有“現金紅利”、“紅利再投資”兩個選項可供選擇。現金紅利，是指當基金產品決定發放紅利時，直接以現金的形式返還給基民；而紅利再投資，則是直接幫你把紅利轉換成基金份額繼續投資，且沒有申購手續費。考慮到我們定投的目的就是不斷積累基金份額，靠基金升值來賺錢，所以，建議大家勾選紅利再投資選項。

　　在定投頻率的選擇上，一般可以設置為單周、雙周、單月、季度。通常來說，基金定投的扣款頻率越高，平滑成本的效果就越好，但考慮到大多數人都是用工資定投，所以，定投頻率設置為1個月1次即可，也可以把錢分為四份，設置為每周一次。

　　具體日期選擇上，有很多人做過歷史回溯研究，發現具體在哪一天定投對于長期收益并無顯著影響。所以，定投不需糾結于所謂的“吉祥日”。

　　一項長期定投計劃實施下來，結果會如何呢？我們不妨做個回溯測試。假定從2010年1月-2021年12月，精選三只基金國泰滬深300A（寬基指數）、招商中證白酒（行業指數）、易方達優質精選（明星基金），每月分別定投1000元，設定紅利再投資，期間累計定投144次，每只基金總投入14.4萬元，結果如下：

　　滬深300指數基金，期間總收益11.26萬元，年化收益率9.2%；招商中證白酒指數基金，期間總收益46.48萬元，年化收益率22.22%；易方達優質精選基金，期間總收益41.92萬元，年化收益率21.04%。雖然差距較大，但都能跑贏定期存款和通脹。

　　第三步

　　及時落袋，增厚收益

　　在一個慢牛長牛的市場，基金定投可以一直持續下去。

　　典型如美股市場，自2009年以來走出了慢牛長牛行情，基金持有人在任何一個時點下車幾乎都是錯的，一直待在車上是最佳選擇。這種情況下，基金定投可以不必考慮收益落袋問題，只要不急需用錢，一直定投就好了。

　　但就A股市場而言，散戶主導的資金結構仍未根本改變，市場波動性很大，幾乎每3-4年就有一次牛熊輪回，及時落袋能更好地增厚定投收益。

　　從策略上看，投資者可以錨定滬深300指數的市盈率分位。當十年市盈率分位值高于60%時暫停定投買入，當分位值高于80%之后逐步分批賣出，將定投收益落袋為安。之后可以買入貨幣基金或同業存單基金等高流動性產品，靜待市場調整，待滬深300指數的市盈率分位值重新回到50%以下時（當前分位值僅為8.9%），便可以開啟新一輪的基金定投。

　　(本文作者介紹：星圖金融研究院副院長，碩士生導師。)