來源：川閱全球宏觀

　　3月美聯儲加息50bp風險解除，或將于5月開始縮表。未來的風險點主要在于美聯儲加息的節奏與幅度。本次議息會議有以下4點內容值得關注：

　　首先，加息25bp落地，QT將在5月的議息會議上公布。聲明顯示受供需失衡、能源價格影響，美國通脹壓力增強，近期就業增長強勁，但俄烏局勢對美國經濟的影響有很高不確定性，因此美聯儲本次加息步長仍為25bp。同時，鮑威爾表示將于5月公布縮表計劃，總體速度快于上一次。

　　第二，鮑威爾表示持續加息是適宜的，未來經濟衰退可能較低。3月通脹大概率將突破8%，且目前美國就業市場供需矛盾依然突出。鮑威爾認為經濟表現強勁，薪資將持續上升，明年經濟衰退的可能性很低，美國經濟有能力迎接更加緊俏的貨幣政策。我們認為若通脹壓力繼續累積，不排除5月一次性加息50bp的可能。

　　第三，美聯儲上調2022年核心CPI預期1.4個百分點至4.1%，同時下調經濟增長預期至2.8%。本次俄烏沖突對全球范圍內的能源、金屬和農產品供給造成了較大影響，使得已經處在高位的通脹預期被進一步推升，美國通脹風險已經大于20世紀60年代末和70年代初。我們預計年內美國核心通脹將保持在4%以上。

　　第四，點陣圖顯示加息中位值達7次，超出市場預期。通脹問題是美聯儲亟待解決的首要問題，其重要程度甚至超過了經濟增長下行壓力和勞動參與率的不足。本次會議的點陣圖所顯示的加息預期較此前更為激進，75%的官員預計今年將加息7次，此前市場普遍預計中位數為5次。同時，近7成票委支持明年加息3次或以上。會議結束后，年內市場隱含加息7-8次的預期上升10個百分點至66%。

　　2022年3月市場利率表明美國經濟衰退概率將在2023年明顯上升，但仍難以阻礙加息步伐。10Y-3M 美債收益率利差具有一定領先性，曲線倒掛則預示著經濟陷入 衰退的可能性升高。目前該利差約為170bp，暗示美國經濟衰退風險將在加息6次后明顯上升。然而，結合鮑威爾講話和美聯儲對通脹的預測，為防止通脹上漲過快而影響消費者信心，美聯儲將持續加息直至通脹回到目標區間。

　　若后續通脹持續高企，市場對美聯儲一次性加息50bp的預期將大幅上升，但考慮到諸多不確定性，美聯儲或仍將以每次加息25bp收場。1月議息會議以來，美聯儲各票委的表態先是強化一次性加息50bp的預期，再最終以加息25bp落地。我們預計美聯儲后續還將通過這種模式引導市場預期，以降低對金融市場的沖擊。

　　我們預計美聯儲更快的加息步伐將拉動美國10年期TIPS到期收益率走高。3月以來，美聯儲各票委對本次加息幅度發表了較多觀點，更多表達的是對加息25bp的支持。加息50bp預期落空后美債實際收益率出現下滑，TIPS到期收益率自3月初開始下行。近一周平均值較2月末下行近25bp，實際效果近似于降息。但在年內加息節奏加快的預期下，我們預計10年期TIPS到期收益率將重拾上行趨勢。

　　3 月議息會議將如何影響資產價格？ 美聯儲更偏鷹派，三大股指一度回落后再度擴大漲幅，美債收益率大幅攀升，反映出投資者相信俄烏局勢并不會減緩加息的勢頭。結合歷次加息周期中大宗商品的表現以及俄烏沖突的影響，我們依然看好大宗商品，金價或將在1年內上漲至2300美元/盎司。

　　風險提示：疫情擴散超預期，地緣政治危機超預期，國內外政策超預期

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：郭建