原標(biāo)題：美聯(lián)儲未來有多鷹派？大摩“認(rèn)錯(cuò)”，高盛預(yù)期會有7次加息

　　在高盛四季度把美聯(lián)儲首次加息預(yù)期提前至2022年6月后不久，華爾街各大投行緊跟步伐，紛紛提早了對于首次加息的時(shí)間預(yù)期。而在這之中，摩根士丹利是堅(jiān)持“最久”的同行之一，預(yù)測美聯(lián)儲在整個(gè)2022年都不會加息。

　　不過，在美國發(fā)布數(shù)據(jù)顯示通脹達(dá)到近39年來新高后，大摩終于“投降”。上周，該行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫?贊特納（Ellen Zentner）將加息路徑提前了6個(gè)月，至2022年9月。大摩承認(rèn)此前預(yù)期是錯(cuò)誤的，并表示“美聯(lián)儲的反應(yīng)功能有一個(gè)支點(diǎn)”。

　　即便如此，摩根士丹利稱其“更堅(jiān)信”核心通脹將在2022年第一季度脫離高位，但這進(jìn)一步證實(shí)了人們的擔(dān)憂，即美聯(lián)儲正在過早實(shí)施緊縮政策，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

　　贊特納稱，在結(jié)束今年的投資之前，我們需要通過美聯(lián)儲今年的最后一次會議了解未來動向。上周三，大摩預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將采取強(qiáng)硬立場，宣布將縮減購債規(guī)模的速度提高一倍，強(qiáng)調(diào)持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，不再將高通脹列為暫時(shí)現(xiàn)象，并在點(diǎn)狀圖上顯示出強(qiáng)硬的轉(zhuǎn)變。大摩認(rèn)為，美聯(lián)儲將在2022年加息2次，并在2023年加息3次。

　　此外，贊特納預(yù)計(jì)美聯(lián)儲對核心個(gè)人消費(fèi)支出和失業(yè)率的預(yù)測中值將相當(dāng)接近大摩自己的預(yù)測，目前較高的通脹率將在明年第四季度回落至2.5%左右，而失業(yè)率將在22年第四季度回到疫情前的低點(diǎn)3.5%左右。就業(yè)市場和通脹數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)上偏離了美聯(lián)儲的預(yù)期，因此大摩認(rèn)為美聯(lián)儲在政策路徑上的立場發(fā)生了巨大變化。

　　與此同時(shí)，贊特納還表示，大摩上調(diào)預(yù)期的時(shí)機(jī)與通脹結(jié)果密切相關(guān)，該行此前的預(yù)期是，通脹再次加速之后，核心個(gè)人消費(fèi)支出將從明年2月開始出現(xiàn)一些放緩。要推斷美聯(lián)儲在結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃和首次加息之間有多少時(shí)間，這種放緩的速度將非常重要。

　　11月份通脹數(shù)據(jù)顯示，核心CPI同比增長4.9%，總體CPI達(dá)到了1982年以來的最高水平。盡管頭條新聞令人擔(dān)憂，但金融市場似乎對結(jié)果感到寬慰。為什么？大摩認(rèn)為，這是因?yàn)?.5%的月度環(huán)比增幅幾個(gè)月來首次符合預(yù)期，而不是出人意料的上升。

　　贊特納寫道，在她的展望中，大摩最不符合共識的觀點(diǎn)是，核心通脹將在22年第一季度出現(xiàn)放緩跡象。她說，如今她“更加堅(jiān)信這一觀點(diǎn)”，原因如下：

　　從公司盈利記錄、美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）評論、韓國貿(mào)易數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲褐皮書（Beige Book）、部門與股票分析師的會議以及大摩自己的調(diào)查等證據(jù)來看，我們正在看到通脹壓力緩解的初步跡象。

　　雖然贊特納承認(rèn)這些數(shù)據(jù)絕不表明經(jīng)濟(jì)正常化“正在順利進(jìn)行”，但至少它們表明“瓶頸已經(jīng)達(dá)到頂峰”，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)幾個(gè)月后，“這種趨勢將傳導(dǎo)到消費(fèi)者層面的成品價(jià)格。”

　　盡管摩根士丹利至少對鷹派立場持謹(jǐn)慎態(tài)度，但高盛已不再有這種疑慮。高盛現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在明年5月、7月和11月（與之前的6月、9月和12月相比）加息，并在2023年和2024年再加息4次（每年平均加息2次）。

　　高盛的Jan Hatzius表示，他“從9月份的數(shù)據(jù)中推斷，鮑威爾和布雷納德設(shè)想在這種環(huán)境下每年加息兩次，這比我們假設(shè)的反映新貨幣政策框架的上一個(gè)周期慢。”

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責(zé)任編輯：郭建