中國銀行高級分析師 譚雅玲

　　近日外匯市場因美國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響，美元兌主要貨幣出現(xiàn)下挫。其中美元兌歐元匯率從1.54美元回落到1.56美元，單日波動幅度達(dá)到近年高點；美元兌英鎊匯率也再度下跌到2美元，從1.9864美元下降到2.0031美元；但美元兌日元和其他貨幣，如瑞郎、加元、澳元等匯率水平保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。

　　外匯市場當(dāng)前的表現(xiàn)繼續(xù)圍繞美國經(jīng)濟(jì)憂慮焦點觀望，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的不利影響拖累價格下跌局面呈現(xiàn)，但目前美國貨幣政策引起的恐慌“罪責(zé)”也是值得關(guān)注的。一方面美聯(lián)儲的下降利率對策并沒有帶動投資信心，反之壓制投資熱情；另一方面美國經(jīng)濟(jì)實質(zhì)尚未受到?jīng)_擊，但貨幣政策的對應(yīng)卻引起經(jīng)濟(jì)比較大的波動，這并不利于維持和拉動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　1、 經(jīng)濟(jì)信心下挫的兩面性。美聯(lián)儲利率調(diào)控已產(chǎn)生分歧乃至負(fù)面影響，對美國經(jīng)濟(jì)前景帶來更大的壓力。因此克林頓等要求格林斯潘出面支持次貸問題的解決，這種輿論乃至可能的對策將不利于美聯(lián)儲信用的維持，并且將擴(kuò)大政策因素的緊張甚至恐慌態(tài)勢。目前對美國次貸問題的數(shù)量認(rèn)知已逐漸回歸到理性，整體規(guī)模的限度并非市場恐慌的狀況，次貸解決依然在進(jìn)行與消化之中。因此，多數(shù)美國人對明年經(jīng)濟(jì)信心表示樂觀，并不認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退以及悲觀擴(kuò)張。美國經(jīng)濟(jì)信心反映出的不同態(tài)度，既表明美國經(jīng)濟(jì)基本面的牢固，同時也顯示經(jīng)濟(jì)不確定的存在。美元近期上下錯落的走勢與經(jīng)濟(jì)信心變化緊密，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然是匯率依托的重要層面。

　　2、 政策對應(yīng)被動的轉(zhuǎn)折面。美元利率前景預(yù)期在市場反應(yīng)中，仍呈現(xiàn)大幅下降的可能。但從現(xiàn)實市場表現(xiàn)看，美元利率進(jìn)一步導(dǎo)致股市價格下跌帶來信心下挫，美國3月份消費者信心指數(shù)下降到64.5，是2003年以來的最低水平。因此，從美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性，以及金融地位與作用的權(quán)威性看，目前美元利率與匯率的搭配并不適宜，且對經(jīng)濟(jì)傷害較大。

　　3、 價格錯對心理的恐慌性。在外匯市場當(dāng)前的短線調(diào)整中，資源價格技術(shù)因素給予的作用也不可否認(rèn)。但資源價格的基本方向并沒有改變，反而由于短期價格指標(biāo)的變化，市場把握心理預(yù)期愈加恐慌，對主要價格的目標(biāo)迷失進(jìn)一步擴(kuò)散恐慌心理，不利于政策需求與市場穩(wěn)定。包括石油和黃金價格的調(diào)整，不僅不是對匯率判斷的支持，反之不利于匯率預(yù)期的把握。

　　預(yù)計短期美元仍有下跌可能，對歐洲貨幣的集中度將突出，其他貨幣將平穩(wěn)運行，外匯市場的價格差異將繼續(xù)維持美元匯率策略應(yīng)對需求。